Economia Prática

Traduções da semana 1

2011-02-22T06:28:00.001-08:00

Boa tarde Pessoal,

Confiram minhas traduções em:

http://www.libertarianismo.org/index.php?option=com_content&view=article&id=576:um-inovador-em-cada-apartamento&catid=34:artigos&Itemid=58

http://www.libertarianismo.org/index.php?option=com_content&view=article&id=556:dominio-eminente-como-planejamento-central&catid=34:artigos&Itemid=58

Obrigado,
Matheus Pacini

Perfil do País - Brasil - Revista Global Finance

2009-12-03T04:56:00.001-08:00

Pronto para jogar.

Enquanto se aproxima o fim do governo Lula, o país está projetando um futuro brilhante – e uma eleição presidencial que está longe de uma conclusão antecipada.

Por Antonio Guerrero

Quando Luis Inácio Lula da Silva candidatou-se à presidência do Brasil em 2002, os players do mercado temiam que a retórica esquerdo-trabalhista iria traduzir-se em problema para a maior economia da América Latina. Acima de tudo, ele falava de justiça social e de um default da dívida. No poder, Lula perseguiu seus programas sociais concomitante a prudentes políticas econômicas e responsabilidade fiscal. Sete anos depois, aquelas mesmos players esperam que o Brasil escolha um sucessor no próximo ano quem irá continuar com o programa econômico de Lula. Mesmo seus oponentes, provavelmente, o farão.
Os mercados não esperam muitas surpresas durante as eleições presidenciais de outubro de 2010, ao contrário da campanha de 2002, na qual os sinais de uma vitória avassaladora de Lula causaram convulsão na taxa de câmbio e nos mercados acionários. “Um ano de eleições é repleto de emoções, mas agora nós estamos falando de emoções em um nível diferente”, Arminio Fraga, ex-presidente do Banco Central, comentou delegados em um recente fórum de investidores. “As opiniões convergem na constatação das vantagens da estabilidade econômica; isso reduz em muito a possibilidade de incerteza”, adicionou Fraga, quem agora faz parte da BMF Bovespa em São Paulo.

Isso não significa que a campanha será fácil. Lula, constitucionalmente proibido de se candidatar a um terceiro mandato, acredita que os brasileiros elegerão o seu apontado sucessor, a chefe da casa-civil Dilma Rousseff, apesar de a sua aposta estar indo abaixo do esperado.

De acordo com a pesquisa Sensus de setembro, Rousseff recebeu somente 19% das intenções de voto, abaixo dos 23,5% de maio. O governador de São Paulo José Serra, do partido de oposição PSDB, o seu provável adversário e quem perderam a última eleição para Lula em 2002, recebeu 39,5% em setembro, mostrando uma queda de somente 1% desde maio.

A posição de Dilma Rousseff pode ter sido atingida como resultado de um escândalo ético envolvendo outro aliado de Lula e a percepção de que a administração não tem agido de forma rápida para parar a disseminação do vírus H1N1, pois o Brasil é agora o maior em número de vítimas. Alguns analistas questionam a saúde de Dilma – ela fez sessões de quimioterapia no inicio desse ano para tratar linfoma – poderia também explicar o porquê um candidato apoiado por um presidente com 77% de aprovação já não é considerado vencedor. Com a aprovação recente pelo Congresso do projeto que permite o uso da Internet para a propaganda eleitoral, Lula chamou alguns consultores que organizaram a campanha digital de Barack Obama para auxiliar na melhoria da imagem de Dilma.

A chegada de candidatos sorrateiros está temperando o mix. Entre eles, está Marina Silva, ex-ministra do Meio Ambiente, quem saiu do PT por causa de diferenças referentes ao desenvolvimento da Agricultura e Infra-estrutura na região Amazônica. Agora um membro da oposição (Partido Verde), Silva, uma ativista ambiental que foi criada em uma família de seringueiros, pode roubar alguns membros da classe operário do PT. Como uma cristão-evangélica, ela pode também atrair alguns votantes conservadores.

Quando a Suprema Corte em agosto retirou as acusações contra o ex-ministro da Fazenda, Antonio Palocci, um aliado próximo a Lula, que tinha violado segredos bancários para silenciar uma testemunha em um escândalo de compra de votos, alguns observadores políticos disseram que ele poderia ocupar o lugar de Dilma caso ela perdesse momentum. Palocci, agora um senador do PT, é creditado por controlar a inflação e cortar o déficit orçamentário. Ainda tem de lutar contra o fantasma de outro escândalo político que o levou a sua resignação como ministro das finanças em 2006.

Não existe dúvida que Dilma Rousseff iria dar continuidade ao programa econômico de Lula, embora ela possa ser mais esquerdista do que o seu mentor. É por causa disso que os analistas sugerem que o presidente do BC Henrique Meirelles pode ser colocado como vice-presidente na chapa, de modo a reduzir as preocupações sobre as opiniões ideológicas da mesma. Meirelles, apontado em 2002 e o atual presidente do BC (de maior permanência no cargo na história), diz-se que está de olho na oportunidade de ser governador do seu estado natal, Goiás, intenção que acarretaria na saída obrigatória do atual posto de trabalho até abril próximo.

“Nesse ponto, parece que José Serra, o governador centro-direita de São Paulo, é o favorito para ganhar”, diz Álvaro Vargas Llosa, professor sênior do Independent Institute Center on Global Prosperity em Washington, DC. “Se Serra vencer, as políticas atuais quase certamente continuarão”. Varga Llosa sente que se Lula e Rousseff decidirem procurar apoio na ala radical do PT para ganhar pontos contra Serra, a situação pode complicar-se, abrindo um novo caminho para os seus oponentes, incluindo aqueles que saíram do PT, para lançarem críticas mais claras contra a administração.

Vargas Llosa acredita que, se por outro lado, Dilma ganhar, existirá continuidade, porém ela poderá enfrentar alguns problemas devido a sua falta de carisma (em comparação a Lula) e a potencial inaptidão de manter unido um PT fracionado. “Em termos de orientação econômica, tudo dependerá de quão disposta estará ela a quebrar com as alas esquerdistas do partido e quanto suporte Lula pode dar de fora”, ele diz. “Eu estou otimista sobre a continuidade da atual política econômica, contudo a situação política não está clara, e mais reformas econômicas ainda são necessárias para que o Brasil materialize o seu potencial”.

Andrew Bela Jansky, um parceiro no escritório de advocacia Shearman & Sterling, conselheiro das operações de M&A, não prevê nenhuma mudanças radicais a frente. “Eu penso que o controle da inflação tornou-se uma preocupação absolutamente central nos círculos políticos brasileiros, quase uma lei sagrada”, ele diz. “Então, prosseguirá o uso da taxa de juros para diminuir ou aumentar a atividade econômica. Em um país faminto por financiamento com uma longa, porém desvanescente, história de inflação calamitosa, o que para muitos parece um ambiente de taxas de juros absurdamente altas é para o brasileiro médio o surgimento de uma nova era de aquisição de casas e consumo”.

Quem ganhar irá herdar uma forte economia, reconhecida pelos “investment grade” da Standard & Poor, Fitch e, mais recentemente, da Moody. O Brasil foi um dos primeiros países do G20 a sair da recessão – e o primeiro na América Latina. “A economia brasileira reagiu mais rápido que nós originalmente pensávamos, e a economia oficialmente saiu da recessão no segundo trimestre, conduzida pelo consumo e exportações líquidas”, diz artigo da Standard & Poor. “Nós esperávamos que o Brasil sofresse uma leve contração esse ano, mas agora projetamos que o país irá crescer 0%”
Alguns analistas prevêem uma leve contração de quase 0,4% nesse ano, seguindo o crescimento do ano passado (5,1%), embora a maioria acredite que o país verá uma expansão de 4%-6% em 2010. Um incremento no crédito doméstico, uma queda no desemprego e os cortes temporários de impostos para a compra de automóveis e linha branca lideraram o crescimento. O governo mantém a sua meta de inflação em 4,5% para 2009 e 2010.

Lula prometeu não aumentar os gastos públicos para amparar a campanha presidencial do PT, no entanto, alguns analistas adotam uma postura cuidadosa. “A política fiscal manter-se-á relaxada no decorrer de 2010, pois é ano de eleição, e a política monetária será forçada a pegar pesado”, escreveu Douglas Smith, chefe-economista do Standard Chartered para as Américas, em pesquisa de setembro. O Standard Chartered prediz que o BC irá elevar a taxa de juros overnight no primeiro semestre de 2010, visto que a recuperação econômica pode causar inflação. A taxa, atualmente em baixa recorde, 8,75%, após chegar ao topo de 13,75%, é esperada aumentar para 9,25% no início do ano que vem.

“De acordo com o orçamento 2010 submetido ao Congresso, alinhado com nossas previsões, o fisco sugere um leve aperto da política em 2010, contudo, o esforço fiscal do governo manter-se-á muito mais fraco do que em anos recentes”, afirma a Standard & Poor´s. As agências de risco notam que as receitas tributárias caíram drasticamente nesse ano, devido a cortes temporários de alíquotas e mais lenta atividade econômica, o que permite concluir que o superávit primário do governo (que não considera o pagamento de juros), irá diminuir em 1,5 e 2% do PIB em 2009, dos 3,5% de 2008. A agência prega que a decadente taxa de juros irá contribuir para uma leve expansão do déficit total. O ministro da Fazenda, Guido Mantega, afirma que a meta do superávit primário será fixada em 3,3% do PIB para 2010, dos atuais 2,5%, depois de cortado para facilitar os gastos via estímulo.

Da mesma forma, a nova administração deverá tratar da questão do pré-sal, que colocará o Brasil na posição de maior produtor de petróleo. Os novos poços possuem, em estimativa, 50 mil barris de petróleo, e Lula disse que as receitas deveriam ser vinculadas para a educação, tecnologia e redução da pobreza. Para esse propósito, ele encaminhou uma nova lei dando ao governo maior poder sobre reservas offshore.
Vargas Llosa acredita que a medida pode ser abandonada. “Ele (Lula) está concentrando muito poder no estado através da criação de entidades que controlarão como os campos são explorados e manterão uma grande porção dos lucros, reservando a grande fatia dos negócios a Petrobras”, ele diz. “Tudo isso pode dissuadir os investidores, acabando-se por usar tal riqueza de forma puramente política”. Até agora, os investidores não se afastaram e podem ser atraídos pelas oportunidades dispostas não somente pelo setor petrolífero, como também pela Copa do Mundo 2014 e os Jogos Olímpicos 2016. O IED (Investimento externo direto) é esperado alcançar 25 bilhões nesse ano.

A nova administração terá de prosseguir sobre as bases de Lula. “O maior desafio, se não para a administração vindoura mas certamente para as futuras, pode ser a de uma grande parte da população com reais expectativas pelos seus governantes”, conclui Bela Jansky da Shearman & Sterling, “ um grupo politizado que deve pela primeira vez na história do país não vai se contentar com um clima agradável, lindas praias e grandes jogadores de futebol, e que vai reclamar um nível de vida melhor.

Tradução The Economist - The Other D-Word

2009-11-26T10:16:00.000-08:00

Segue abaixo um artigo traduzido da revista The Economist sobre a economia japonesa. O artigo em inglês pode ser lido em http://www.economist.com/businessfinance/displaystory.cfm?story_id=14943913

A doente economia japonesa

A OUTRA PALAVRA COM D

Está o Japão de volta na armadilha deflacionária?
Enquanto que recentemente os investidores tem estado divagando sobre a grande dívida, outra maligna “D-palavra” voltou a assombrá-los. Na sexta-feira, 20 de novembro, o gabinete japonês publicou um report mensal que pela primeira vez desde 2006 reconheceu que o país estava sofrendo deflação.

Os preços ao consumidor tem estado verdadeiramente caindo por meses; contudo, o passo de declínio acelerou durante o verão. Em setembro, os preços caíram em 2,2% comparado com o ano anterior. Isso é em parte devido ao país ainda estar repleto de capacidade em excesso depois do colapso das exportações no decorrer da crise financeira global, e também porque os preços do petróleo eram menores neste setembro, comparado com o mesmo mês do ano anterior. Há, todavia, mais problemas estruturais. Com o declínio da população, por exemplo, os varejistas são forçados a cortar preços para ganhar market share.

Não é coincidência que o novo governo de Yukio Hatoyama escolheu o dia quando o Banco do Japão estava sediando a reunião para estipular a taxa de juros e fazer estardalhaço sobre o assunto. Ambos o primeiro-ministro e o ministro da fazenda fizeram comentários preocupados. A sua sutil mensagem para o BJ foi clara: remova as medidas de estimulo monetário por sua conta e risco. Depois de dois dias de encontro, o BJ deixou a sua taxa inalterada (0,1%) e continuou a usar outras medidas, como a compra de títulos do governo, a qual acredita tornar a política monetária “extremamente acomodativa”

Porém o BJ não dá a impressão que está particularmente preocupado com os preços. Acredita que ainda não existem sinais claros de comportamento deflacionário nas corporações ou no público em geral, e que uma recuperação na demanda privada irá eventualmente retirar a economia de sua tendência de queda.
Alguns economistas vêem tal postura como uma complacência perigosa. As próprias previsões recentes do BJ predisseram que uma mudança ano-a-ano no IPC, excluindo-se alimentos, seria negativa nesse ano, no próximo e em 2011. Na quinta-feira, a OECD emitiu uma forte injunção ao BJ para lutar contra a deflação através do comprometimento de manter as taxas de juros em baixa e da implementação de medidas de quantitative easing até a inflação tornar-se “firmamente positiva”. Alguns advogam passos mais radicais para reinflacionar a economia, tais como cobrar os bancos no momento que depositam no BJ. Proponentes dessas medidas temem que os negócios irão retrair-se.

Da mesma forma, o governo deseja que o BJ mantenha sua parcela para estimular o crescimento, por que o déficit fiscal já está projetado a chegar em 10% do PIB no próximo ano e ainda existem as promessas de campanha. O governo deu-se uma dose de boas notícias em janeiro quando foi reportado que o crescimento econômico tinha crescido no terceiro trimestre, chegando a 4,8% em uma base anualizada, o qual foi melhor do que esperado. Mas a maior parte da variação foi devida ao gasto público; a demanda doméstica estava ainda fraca e o deflator da demanda-doméstica (uma medida de inflação excluindo os efeitos relacionados aos preços de importação e exportação) foi o mais baixo em mais do que 50 anos, de acordo com a Lombard Street Research, uma consultoria econômica.

Entretanto, não é só o BJ que precisa fazer mais para combater a inflação. O governo do senhor Hatoyama, desde setembro no cargo, até o momento, tem falhado em lançar políticas econômicas claras. A proposta dele é reequilibrar a economia por meio da demanda doméstica, contudo, não está claro como pretende fazê-lo. Entrementes, foi sugerido mexer com as práticas salariais e de contratação/demissão que os exportadores dizem iria enfraquecê-los em um tempo que eles já estão esforçando-se para resistir a um forte yen.

Aumentar a tendência de crescimento do Japão iria ser difícil, em se considerando o envelhecimento e diminuição da população. Porém, não é impossível: a produtividade poderia ser aumentada dramaticamente, em especial, no setor de serviços. Um período sustentado de alto crescimento iria ter uma efeito duplo de acabar com os problemas da dívida e da deflação. Se o susto dos duplo-D nas últimas semanas ajudar a convencer o governo do Sr. Hatoyama disso, seria um bom sinal. Tristemente, não se pode contar com isso.

Mexendo na sua poupança

2009-10-14T10:22:00.000-07:00

Por Matheus Pacini e Daniel Simões

Remontando ainda ao período do Império do Brasil (1822-1889) (1), sendo produto da criação da Caixa Econômica da Corte (atual CAIXA) e pensada, em parte, por Dom Pedro II, a caderneta de poupança, desde a sua origem, objetiva ser uma reserva monetária para as camadas mais humildes da população, para as quais se torna um porto-seguro, onde suas economias serão mantidas, com vistas à utilização em momentos de aperto financeiro, ou mesmo como auxílio na velhice. É uma definição “romântica” que vem sendo historicamente utilizada pelos políticos do nosso Brasil.

E pelas ironias da vida, ela está sendo ameaçada pelas garras do Leão. O projeto de lei, proposto pelo Ministério da Fazenda, prevê a taxação dos rendimentos sobre o saldo excedente a R$ 50.000,00 que um indivíduo possua aplicado na caderneta. Isso vindo de um governo, supostamente, popular ou dos trabalhadores.

A ação governamental tem como propósito primordial a não-equiparação dos rendimentos da poupança, em termos de rentabilidade, aos títulos públicos e privados, pois Guido Mantega teme que os grandes investidores em títulos decidam transferir seus capitais para poupança, já que a remuneração dos títulos dá-se principalmente pela SELIC, atualmente em queda.

A taxa básica de juros nos últimos cinco anos despencou de 19,75%, em meados de 2005, para 8,75%, no patamar atual. Segundo dados do Banco Central, o saldo total da caderneta de poupança aumentou em 85% nesse mesmo período. Afirmar que redução de 11 p.p. da SELIC foi responsável por esse aumento necessita de um estudo mais específico. O fato é que a poupança tornou-se, como se pode concluir da tabela acima, uma aplicação que ganhou destaque, principalmente quando se trata de aplicação de renda fixa. Observe que apesar do rendimento da poupança ter-se reduzido, aproximou-se das aplicações como CDB (Certificado de Depósito Bancário) e dos Fundos de Investimento Extramercado.

E porque o governo emite títulos? Porque o governo federal gasta mais do que arrecada. Isso gera déficit e só tem duas saídas: ou o governo emite dinheiro sem lastro provocando inflação, ou apela para o mercado e vende títulos financeiros representativos da dívida pública. Se o déficit continua crescendo, o governo vende mais títulos e vai se endividando cada vez mais. Para a dívida parar de crescer só há dois caminhos: novos tipos de impostos (ou aumento das alíquotas dos existentes) e, outro não tão popular, especialmente em época eleitoral, a redução das despesas.

É prudente abrir um parêntesis aqui, para brindar o sarcasmo no fato de considerar como “abastados” pessoas que têm uma poupança de R$ 50.000,00. Acredito fielmente que se fôssemos perguntar aos proprietários de tais fundos para que o dinheiro seria utilizado, provavelmente, mencionar-se-ia o casamento de um dos filhos, o sonho de construir uma casa ou, até mesmo, a vontade de comprar um trator. Em todo caso, devia-se perguntar ao Sr. Guido Mantega a razão pela qual não são taxados os ganhos oriundos da especulação financeira feita por estrangeiros, que totalizam muito mais do que R$ 50.000,00/especulador?

Nessa questão, como em todas as outras, a maior parte da população interpreta o fato (intenção de taxar a poupança) isoladamente de um contexto, parecendo que as decisões de política pública são meros arranjos do acaso. Frente ao exposto, por exemplo, na revista Conjuntura Econômica (Setembro/2009), no espaço da Carta do IBRE, “A carga tributária e os nossos dilemas”, não há o consenso sobre qual é o papel que o Estado deve exercer nas nossas vidas (e o que queremos verdadeiramente financiar via tributação). Caso não ocorra um debate franco dentro da sociedade como um todo, podemos comprometer quaisquer chances de um real crescimento estável de longo prazo.

Tradução The Economist - "The nature of wealth"

2009-10-12T18:19:00.000-07:00

Hoje em dia é complexa a definição do que é riqueza em termos reais e em termos financeiros. Este texto, "A natureza da riqueza", traduzido por mim, dá-nos um pouco de luz sobre a questão. O original, da revista The Economist, pode ser acessado em

http://www.economist.com/businessfinance/displaystory.cfm?story_id=14587262

Buttonwood

A Natureza da Riqueza

O mundo confundiu propriedades de origem financeira com as reais

No cerne da crise atual está a confusão fundamental sobre a natureza da riqueza. Pense nisso da perspectiva de um “marciano”. Fosse a um extraterrestre mostrado um quarto com lingotes de ouro, pilhas de notas de 20 dólares e uma série de números na tela de um computador, ele poderia ficar confuso em relação as suas funções. Nossa reverência por esses objetos pode parecer bizarra a ele como o comportamento do macho Construtor-de-Cetim (o qual decora o seu ninho com objetos brilhantes para atrair uma parceira) parece a nós.

Riqueza consiste de mercadorias e produtos que desejamos consumir ou de coisas (fábricas, maquinários e força de trabalho educada) que nos possibilitam produzir mais de tais mercadorias e serviços. Ativos financeiros surgem do desejo de postergar o consumo de forma que o dinheiro possa ser salvo, ou por motivos de precaução ou para investir com o objetivo de se consumir mais bens e serviços no futuro.

Visto dessa forma, o ativo financeiro não é “riqueza”, mas um clamor sobre a riqueza real. Se esses clamores multiplicam-se ou aumentam de preço, isso não significa que a riqueza agregada tenha aumentado. Se uma pizza é cortada em oito ao invés de quatro pedaços, não existe mais alimento a ser comido. Se a cada pessoa sentada na mesa dá-se frações de uma pizza, e o preço de cada fração aumenta de US$ 1 para US$ 2, a refeição continuará do mesmo tamanho.

A razão cabal pela qual o valor dos papéis (ações) cresce com o passar do tempo, por exemplo, é que elas estão ligadas aos bens e serviços produzidos pelas companhias. Ao passo que há crescimento da economia, ocorre o aumento das receitas de tais firmas. Assumindo que as margens permaneçam as mesmas com o passar do tempo, os lucros irão aumentar e, da mesma forma, o fluxo de dinheiro para os acionistas.

Essa verdade é obscurecida pelo ciclo econômico, a qual faz com que as receitas e as margens flutuem, e pelas vicissitudes do sentimento do investidor, o qual faz com que os pedaços (ações) sejam desvalorizados ou revalorizados (o retorno sobre o dividendo em alta e baixa). Um aumento no preço da ação que é conseqüência de um re-rateio não nos torna mais ricos no agregado, ao menos que o re-rateio represente uma predição acurada sobre uma melhoria na taxa de crescimento da economia no longo prazo.

No entanto, as pessoas utilizam a Bolsa de Valores como um barômetro da saúde econômica. Dessa forma, um aumento no mercado acionário pode ser (e tem sido) visto pelo governo e os banqueiros centrais como uma evidência que a economia está tomando o caminho certo. Isso pode conduzir a erros de política, como uma postura monetária frouxa, e mais exuberância irracional.

O mercado imobiliário é mais complicado do que o acionário, visto que as pessoas utilizam as suas casas (abrigo, relaxamento) enquanto, simultaneamente, tratam-nas como propriedades. Mesmo assim, um aumento no preço das casas que supere o crescimento econômico (em %) não torna a sociedade mais rica. Ao invés disso, tudo que é alcançado é a transferência de riqueza dos novos compradores para os aposentados que estão saindo do mercado de propriedades.

Na teoria, os preços dos imóveis podem aumentar mais rápido do que o PIB por algum tempo se os cidadãos decidirem devotar mais de sua renda para adquirir imóveis (por exemplo, eles podem preferir um apartamento maior a um carro maior). Na prática, é difícil separar tais mudanças estruturais da especulação que é proeminente em todos os booms de propriedade.

É a ligação entre a especulação e o preço das ações que explica a crise. A habilidade de se tomar emprestado dinheiro para comprar ações fomentou a subida dos preços das ações. E o efeito-riqueza sobre a valorização dos preços persuadiu aos países de língua inglesa a tomar emprestado dinheiro para sustentar o consumo.

Alguns meses atrás, A BBC transmitiu um programa sobre o uso do cartão de crédito. Um homem falou que se sentia “mais rico” porque ele tinha sido premiado com um limite de crédito de cinco mil libras (US$ 8,000). É claro que, assim que usou o cartão ele estava mais pobre. Não somente ele teve de pagar as 5 mil libras, como também a taxa de juros de dois dígitos. Similarmente, aqueles que compram uma ação supervalorizada com dinheiro emprestado não se tornaram mais ricos, mas sim, pobres.

Pensar sobre a riqueza dessa forma também é útil quando se tratando de pacotes de resgate para a economia. Essas propostas irão aumentar a quantidade de mercadorias e serviços que a economia produz no longo prazo, ou terão conseqüências que, na verdade, restringem a atividade econômica? Será que a política de quantitative easing realmente alimenta a criação de riqueza ou simplesmente cria mais “direitos” em relação a um conjunto de propriedades já existentes (especulação)?

Os bancos centrais estão repetidamente intervindo para salvar os mercados financeiros, ou riqueza de papel, nos últimos 20 anos. Mas eles levaram os preços a níveis que simplesmente não refletiam os fundamentos de longo prazo? Os esquemas engenhosos de John Law, um financista do século XVIII, para manter o valor das ações da trading do Mississipi não foram vitoriosos no final, por que o delta não era o El Dorado prometido aos investidores, porém um fétido lamaçal.

Tradução da Revista The Economist - "Follow the money"

2009-09-06T06:32:00.000-07:00

Confiram abaixo um artigo sobre a oferta de crédito e suas alocações, no caso da China. Tradução livre, sendo que o original (em inglês) está disponível para download em http://www.economist.com/businessfinance/displaystory.cfm?story_id=14327673

Empréstimos bancários chineses
Siga o dinheiro

HONG KONG
Onde a enxurrada de crédito está indo?

O aumento na concessão de crédito pelos bancos chineses nesse ano parcialmente explica a recuperação econômica daquele país de forma mais rápida em comparação a outras grandes economias. Se, como muitos investidores temem, o governo já fechou a torneira creditícia, isso poderia comprometer o crescimento econômico. Um olhar atento às estatísticas, entretanto, sugere o contrário.

Novos empréstimos bancários, realmente, diminuíram consideravelmente em julho, para 356 bilhões de yuans (US$ 52 bilhões de dólares) de 1.52 trilhões de yuans em junho. "Empréstimos bancários na China caíram em 77%", diziam as notícias. Contudo, os empréstimos sempre desaceleram na segunda parte do ano; o passo de crescimento em doze meses é uma melhor medida. Em análise ano-a-ano, os empréstimos cresceram um impressionante 34% em julho, semelhante a junho. Ademais, a queda em novas concessóes em julho majoritariamente refletia uma queda nas contas de curto-prazo; empréstimo de médio e longo prazo para firmas e famílias continuaram a crescer fortemente. E uma grande parte dos depósitos às empresas, feitos no início do ano, foram dirigidos às contas correntes. Então, apesar de lucros em queda, os depósitos (poupança) corporativos subiram para 35% sob análise dos últimos doze meses. Isso as deixa com dinheiro de sobra para financiar investimento, e dessa forma sustentar a recuperação, mesmo com o aperto pelo lado governamental.

Que sobre a preocupação geral que uma quantidade não saudável de novos empréstimos ter sido usada para especular nos mercados acionários, deixando bancos perigosamente expostos? Os bancos chineses são oficialmente proibidos de emprestar a investidores para a compra de ações, contudo, o dinheiro é intercambiável. Firmas podem direcionar empréstimos oferecidos ao investimento para apostar na bolsa de valores. De acordo com uma estimativa largamente utilizada, 20% de todos os novos empréstimos desse ano tiveram como destino o mercado acionário. Some-se construção civil e commodities, e quase a metade de todo o dinheiro concedido pode ter acabado nesses três mercados há pouco mencionados.

Tao Wang, um economista do UBS, reconhece que essas estimativas são irresponsáveis. Baseado em informações publicadas, novas entradas de dinheiro na bolsa de valores e o total de importações de metais juntos registraram o valor de 660 bilhões de yuans na primeira metade do ano. Isso é equivalente a menos do que 10% de tudo que foi emprestado, e somente uma fração do que poderia racionalmente ser financiado por empréstimos. Grande parte daquele, 12%, foi direcionado a imóveis, no entanto, não por especuladores, mas de parte de pessoas que estavam adquirindo sua primeira moradia.

Alguns dos empréstimos certamente foram para os mercados acionários, diz Ms Wang, mas a maioria foi parar na economia real, mormente investimentos em infra-estrutura. Mesmo com uma pequena fatia indo para a bolsa de valores (mais a expectativa de muito ainda ir) ainda se poderá verificar um grande impacto nos preços. Porém, até o momento, tais riscos ainda são exagerados.

Perspectivas Econômicas - As Américas - FMI / Junho de 2009 - Parte Final

2009-08-16T15:54:00.000-07:00

Após uma revisão concisa sobre os Estados Unidos e Canadá, segue abaixo a segunda e última parte da análise, desta vez, relativa à América Latina. Como informado na parte I, você pode fazer o download o arquivo na íntegra diretamente do site do FMI. São 104 páginas recheadas de previsões, gráficos e cenários econométricos. Iniciemos.

Perspectivas para América Latina

Os choques externos estão pressionando a região duplamente, tanto pelo lado das contas de capital, como também pela conta corrente da balança de pagamentos. Entre os canais de propagação, destacam-se: I) condições mais restritivas de crédito; II) redução das exportações da região; iii) forte desvalorização dos preços das matérias-primas e iv) redução das remessas e do turismo.

Avaliando ponto a ponto, encetamos pelas condições financeiras (de crédito) externas mais restritivas. De certa forma, desde meados de 2007, por causa das hipotecas, o mercado desenvolvido já vinha sofrendo oscilações no preço dos seus ativos. Após novembro de 2008, os efeitos da balbúrdia norte-americana (compartilhada e sustentada pelos europeus, em especial) já se tornavam sistêmicos, incorrendo em desestabilização nos países latino-americanos, isto posto, desvalorização no mercado acionário, aumento dos spreads sobre títulos da dívida desses países, redução do IED.

Em segundo lugar, ocorreu e ainda ocorre uma “freiada” na demanda por exportações. Este canal tem sido menos importante em termos gerais no contágio, tendo em vista que a participação da América Latina no comércio internacional como porcentagem total é pífia, sendo que o maior afetado foi o Brasil, o mais “influente”, participante dos BRICs, pela diversificação existente na tua cesta de tradables.

O terceiro aspecto, a queda brusca e tonitruante nos valores das matérias-primas e commodities, foi fator de pânico para a maioria dos países da América do Sul (Brasil, Argentina, Venezuela, Chile, etc) já que dentre seus principais produtos exportados estão hidrocarbonetos, metais brutos e cereais, sendo que de suas receitas é formado o grosso das reservas internacionais e mantido o equilíbrio das contas externas em superávit. Em contrapartida, grosso modo, os países formadores da América Central, majoritariamente importadores, acabaram sendo favorecidos. Infelizmente, em pequena medida.

O quarto ponto, que se refere às remessas e ao turismo, apresenta um panorama negativo, sabido que com a redução da atividade econômica nos países ricos, a mão-de-obra imigrante, preferencialmente localizada na construção civil, perde o emprego e, por conseguinte, pouco tem a remeter a seus países de origem. Em alguns casos, pelo menos temporariamente, como na Colômbia e no México, os efeitos de tal conjuntura foram dirimidos e até subvertidos pelo fato da desvalorização cambial que manteve o valor em dólares das remessas. Não esqueçamos, porém, que as remessas constituem uma parte relevante do PIB no que tange a países menores (como Bolívia, Colômbia e vários representantes na América Central).

Respostas de política econômica

Em contra aos aspectos negativos supracitados, verificamos uma atitude anticíclica dos governos, sem incorrer, na sua maioria (o que é importante) em política de aumento de juros dos títulos públicos como forma de atração de capitais. Vejamos.

Provisão de Liquidez: visto que havia risco de crise financeira sistêmica, inclusive, nos sistemas bancários dos países latino-americanos (mesmo que em menor grau aqui no Brasil), os países, na grande maioria, adotaram medidas que garantiam a estabilidade monetária, pelos canais de:

I) Injeção de capitais no mercado (Argentina, Brasil, Chile, Colômbia, Costa Rica,Guatemala, México e Peru);

II) Janela do redesconto* (Brasil, Costa Rica e México);

III) Diminuição dos requerimentos de segurança de bancos para com o Banco Central (Argentina, Brasil, Colômbia, República Dominicana, Honduras, Paraguai e Peru);

IV) Apoio à refinanciação das dívidas das empresas (em dólares) via uso das reservas internacionais (Brasil) e, não menos importante,

V) Acesso a swaps providos pelo FED (México)

Afrouxamento da Política Monetária: praticamente todos os países aplicaram medidas de redução das taxas básicas de juros, de forma a, teoricamente ao menos, fortalecer a atividade econômica e diminuir o peso da dívida pública sobre o orçamento. Uma das exceções foi a Jamaica, que descuidou muito no que tange à relação dívida / PIB, acabando por despertar um surto inflacionário.

A guisa de conclusão saliento que todos os relatórios do FMI são interessantes, onde se pode retirar informações estatísticas e econométricas valiosas. Qualquer dúvida, sintam-se à vontade para questionar e sugerir temas para os próximos tópicos.

Perspectivas Econômicas - As Américas - FMI / Junho de 2009

2009-06-21T06:55:00.000-07:00

De modo a reiterar seu comprometimento com a informação publicada pelos organismos internacionais, somente aqui no blog Economia Prática, você confere um resumo qualificado do tratado no recém lançado Regional Economic Outlook – Western Hemisphere (disponível para download em (1). O documento explicita vários aspectos da economia nas Américas. Confira.

PANORAMA PARA OS ESTADOS UNIDOS

Há apenas dois anos atrás, nos Estados Unidos, o crescimento econômico era robusto, onde abundava liquidez para a especulação no mercado de ações e aquisição de empréstimos para a compra de imóveis (hipotecas). As principais instituições financeiras aproveitavam-se de um marco regulatório fraco para criar novos “produtos”, de alta lucratividade e risco teoricamente baixo, mediante um processo de inovação obtuso e sem segurança comprovada. O alicerce de tal comportamento era o aumento contínuo do valor das residências (e o incentivo conseqüente para a construção civil); contudo, quando se iniciou um processo de rachaduras em tal base, isto é, deflação no valor dos ativos e paradas nas obras, a verdade tornou-se visível: os tomadores de empréstimo, endividados e insolventes, não poderiam pagar os bancos, gerando um efeito dominó de retenção de crédito e aumento da taxa de juros generalizada na economia.

Esse panorama de default causou a falência de instituições como o Lehman Brothers, forçando a Reserva Federal há iniciar uma política de recapitalização bancária holística (discutida calorosamente no meio político e econômico), com o intuito de evitar uma crise sistêmica. Apesar de tais medidas, os spreads continuam relativamente altos, tanto para pessoa jurídica quanto física. Tendo em vista a ineficiência da política monetária por si só na resolução do problema da crise, a política fiscal foi acionada através da aprovação de um Plano de Estabilidade Financeira (2) pelo Congresso de 5% do PIB a ser gasto na renovação da infra-estrutura, saúde, educação e na reoxigenação do sistema financeiro.

Segundo a análise do FMI, os Estados Unidos, que já está em recessão desde dezembro de 2007, não apresenta chances de recuperação satisfatória no primeiro semestre de 2009, o que preocupa os mais de 600 mil afetados pelo desemprego (8,5% da PEA). A projeção de crescimento encontra-se atualmente em -2,8% para 2009, visto que, um dólar forte inibe as exportações e uma inflação baixa internamente, as importações.

PANORAMA PARA O CANADÁ

Cerca de três quartos de suas exportações têm destino como os Estados Unidos, logo, a atual crise está sendo sentido na sua plenitude no Canadá, onde se registrou contração do PIB em 3,4% no último semestre do ano passado. No entanto, esse país localiza-se em uma posição benigna (fruto de superávits primários e estabilidade de preços), além de contar com instituições bancárias com sólidos balanços, produto de um marco regulatório organizado e avesso ao risco (3). Dessa forma, os efeitos da execução das políticas monetária e fiscal serão amplamente impactantes na economia como um todo, porém só no médio prazo.

(1) http://www.imf.org/external/pubs/ft/reo/2009/WHD/ENG/wreo0509.htm
(2) Financial Stability Plan – disponível para download, em inglês, em http://www.slideshare.net/LegalDocs/us-financial-stability-plan-2009
(3) Os balanços estão em equilíbrio. Contudo, ao passo que a queda da atividade econômica e a deflação mantenham continuidade, irá vingar uma postura cautelosa nos empréstimos.

Adão, Eva e o "Paraíso" Fiscal

2009-05-31T11:52:00.000-07:00

Quando você ouve falar da palavra “paraíso”, automaticamente existe a relação com a passagem bíblica do Gênesis, um local perfeito onde há liberdade para todos os tipos de atividades, especialmente as pecaminosas (vide Adão e Eva). Longe de qualquer aspecto teológico, este novo texto tem como objetivo discutir outro tipo de paraíso: o fiscal, seguindo à série de artigos sobre os tópicos tratados na reunião dos G20, ocorrida em abril, na cidade de Londres.
Segundo a Wikipédia, paraísos fiscais (ou offshores) são “estados nacionais ou regiões autónomas onde a lei facilita a aplicação de capitais estrangeiros, oferecendo uma espécie de dumping (1) fiscal, com alíquotas de tributação muito baixas ou nulas. Entre algumas características de tal lugar, consoante a OECD:

Não-residentes (pessoas físicas ou jurídicas) operam com seu capital pagando um nível de taxação praticamente nulo, pois não acontecem operações comerciais dentro do paraíso em si.
Não há troca de informações entre este país e aquele de onde os valores são originários. É praticamente impossível obter dados identificatórios de quem faz o que, com quem e como, isto é, respeitando-se o tal sigilo. Por pressão especialmente dos EEUU, esse aspecto está vagarosamente mudando, como nos é informado pela revista The Economist na última edição de maio (2009).

De uma maneira geral, são vistos pela sociedade de forma preconceituosa, visto que, por meio da mídia, somos informados de uso ilícito de tais locais para:

i) Desvios hediondos por Suharto, ex-ditador da Indonésia (R$ 35 bilhões de dólares) e Mobuku Sese Soko, ex-político do Congo (5 bilhões de dólares);

ii) Atividades de lavagem de dinheiro, identificada pela Lei 9.613/1998, a qual expressa em seu art. 1° o seguinte: “ocultar ou dissimular a natureza, origem, localização, disposição, movimentação ou propriedade de bens, direitos ou valores provenientes, direta ou indiretamente, de crimes”. Entre elas, pode-se levar em conta valores advindos de tráfico de drogas, subornos, comissões ilegais;

iii) Prática da evasão fiscal, isto é, forma ilícita de se esquivar do pagamento de tributos. Neste caso, nem é necessário que o capital saia do país, vide exemplo brasileiro de sonegação galopante.

Por outro lado, mesmo levando em conta os fatos acima, não podemos supor que a utilização de um paraíso fiscal é fraudulenta ou ilegal por si só (crítica que já virou clichê, especialmente em tempos de crédito escasso). Há, por exemplo, o uso da ferramenta de elisão fiscal, que nada mais do que é o aproveitamento, mediante comparação de ordenamentos (opções) tributárias, da alternativa mais favorável. Não se deve esquecer que a origem do paraíso fiscal está no desenvolvimento econômico e a globalização dos mercados, fatores questionados atualmente, entretanto, originalmente benignos. É possível dizer que vários Estados em si são, de certo modo, “paraísos fiscais”, visto que concedem vantagens no que tange a setores específicos, a exemplo do Panamá e da Libéria (produção de navios mercantes); de Luxemburgo e Holanda (preferências referentes a Holdings, Hedge Funds); da Suíça (pela tributação moderada e sigilo bancário). É incrível a relatividade das coisas.

A definição de paraíso fiscal pela Secretária da Receita Federal do Brasil, órgão que publica periodicamente um relatório de países assim denominados, é a de locais onde a tributação sobre a renda é inferior a 20%. São 40 países que figuram na lista, excluindo-se, por exemplo, o Paraguai, por razões diplomáticas.

Apesar de agora ser o bode espiatório do governo dos Estados Unidos, que repentinamente decidiu culpar o problema orçamentário atual à falta de tributação de tal capital, sabemos que como todos os aspectos da nossa vida, há sempre dois lados da mesma moeda. Se governos realmente desejam maiores índices de investimento, a exemplo do Brasil e seu vergonhoso 19% do PIB, que tal facilitar o código tributário e evitar mudanças diárias das regras?

Assimetria no preço da gasolina

2009-05-19T17:35:00.000-07:00

É de grande relevância o retorno do colega economista Ederson ao blog Economia Prática, depois de haver escrito diversos artigos no ano de 2008. Seja bem-vindo!

Estarei a resumir as conclusões do trabalho econométrico de Carlos Uchoa, mestrando da FGV-RJ, publicado no primeiro trimestre de 2008. O título do trabalho chama a atenção pela relevância prática, que vai de encontro aos objetivos deste blog: “Testando a assimetria nos preços da gasolina brasileira”.

É reconhecido o fato de que há impactos das variações do preço do petróleo e da taxa de câmbio sobre o preço da gasolina. Foram utilizados dados mensais, obtidos por médias ponderadas. Estimando-se uma relação linear entre estas variáveis, foi constatado que, tudo o mais constante, a variação de um ponto percentual no preço do petróleo leva à variação no mesmo sentido de 0,35 ponto percentual no preço da gasolina. No caso da taxa de câmbio, cada ponto percentual de desvalorização (valorização) leva a um aumento (redução) de 0,15 ponto percentual no preço da gasolina, tudo o mais constante.

Até aqui não há novidades. Mas o interessante ficou constatado quando Uchôa estimou a velocidade destes ajustes: a velocidade de ajuste para aumentos nos preços da gasolina é diferente da velocidade para reduções. Para aumentos no preço da gasolina, 90% do ajuste se dá até o primeiro mês após as variações no petróleo ou no câmbio. Já para reduções, até o primeiro mês, menos de 5% das variações do preço do petróleo ou da taxa de câmbio são repassados ao preço da gasolina.Ou seja, em dois meses ajustes de alta no preço da gasolina são completados, enquanto para quedas, chega a quase dois anos (quando ocorre).

As explicações teóricas são várias, englobando informação imperfeita com concluios, comportamento antecipativo dos consumidores e poder de mercado dos postos somado a custos de transação do consumidor.

Entrevista - A situação alemã na atualidade

2009-05-15T05:28:00.000-07:00

No último post do blog que trazia entrevista com um residente no exterior, registrou-se grande procura e interesse por informações. Dessa forma, resolvi entrevistar um amigo alemão em relação à situação na UE, Brasil e também turismo.

1) A Alemanha é um dos países mais ricos do mundo. Revistas como a The Economist, a Business Week e a Newsweek, que cobrem aspectos políticos e econômicos, apontam que a situação atual por ali é estável quando comparada com a de outros países desenvolvidos. Qual é o impacto da crise econômica atual na Alemanha? Quem são os principais cidadãos afetados?

Em minha opinião, os cidadãos mais afetados são os administradores de pequenas e médias empresas, pois não estão sendo ajudados pelo governo. Este fato possui sérias consequências para os empregados. Por outro lado, mesmo com capital público e auxiliada por cortes de impostos, as grandes corporações automobilística também sofrem. Caso você não trabalhe em alguma empresa (sendo um estudante, como no meu caso) ou não ligue a televisão, praticamente a crise não é sentida.

2) Qual a sua opinião sobre a União Européia? No geral, os alemães a veem como positiva ou prefeririam estar sozinhos? A Alemanha, por si mesma, é poderosa, com opiniões distintas de seus pares em relação à economia, a diplomacia e a política.

Eu penso que a UE é positivamente recebida, principalmente, pois garante a manutenção da paz no continente. Há ainda a preocupação, relevante para os alemães, de que eventos como a II Guerra Mundial não mais aconteçam. Mesmo embora as questões econômicas e diplomáticas sendo melhor tratadas independentemente, a paz e a liberdade são prioridades.

3) A partir dos anos 1850, um processo de imigração da Alemanha para o Brasil tornou-se realidade. Você sabia disso? No estado do Rio Grande do Sul, onde atualmente vivo, várias cidades ainda cultivam as tradições trazidas da Europa, à guisa de exemplo: dialetos, comidas, danças. É uma perspectiva interessante ter "parte" da Alemanha em outros lugares. Você gostaria de nos visitar?

Eu desconheço o processo ocorrido naquela época, pois não é muito comentado aqui. Parece realmente interessante! Eu quero visitar o Brasil, contudo, minha situação financeira atual proíbe-me de realizar este sonho. Assim que possível, irei.

4) Como os brasileiros são vistos na Alemanha?

Quando ouço a palavra Brasil e sua população, vem à mente o Rio de Janeiro e o fanatismo pelo futebol. A situação de país de terceiro-mundo incomoda, porém, a população parece ser, holisticamente, feliz.

5) Fale sobre a sua cidade na Alemanha e de outros lugares bonitos no seu país.

Eu sou de Augsburgo, pequena cidade no sul da Alemanha, a qual possui uma história de mais de 2000 anos. Infelizmente, foi quase que inteiramente destruída na II Guerra Mundial. Até hoje os processos de restauração ocorrem, em especial nas igrejas e museus. Se você é interessado em história, você deve visitar Berlin, cidade com diversas atividades de cunho cultural. Se você é ligado à natureza, uma ótima dica são os Alpes.

G7. G20 e a G (eografia) do Protecionismo

2009-05-04T06:13:00.000-07:00

No início de abril de 2009, Londres foi a sede do encontro dos G-20, onde representantes de diversas nações reuniram-se em discussão para acordar em soluções conjuntas a serem aplicadas com o objetivo de recolocar a economia mundial de volta ao seu passo de crescimento. Entre elogios escusos a Lula, exclamações de Berlusconi e discursos vazios de Barack Obama houve o comprometimento, ao menos no papel, de se verificar uma nova estrutura de regulação financeira mundial, concessão de novos empréstimos a países pobres via FMI e combate aos paraísos fiscais. Contudo, o assunto de premente importância já enfatizado em encontros passados, o protecionismo, acabou sendo colocado de lado. Alguns dias antes do encontro, Gordon Brown, primeiro-ministro britânico, afirmou que “Protecionismo é ruína”. Ele esqueceu, porém, de relembrar seus amigos na data prudente. Segundo dados disponíveis do Banco Mundial, 17 países do G-20 já adotaram 47 novas medidas de restrição ao comércio.

O protecionismo, segundo definição encontrada na revista Indústria em Ação de abril de 2009, “é uma postura comercial adotada por governos para dificultar a entrada de produtos importados em seu território, assim tentando proteger alguns setores da concorrência estrangeira”. Adaptando medidas tais como a restrição de importações ou subsídios à produção nacional, acontece, por conseguinte, a elevação de despesas para os consumidores. Política tupiniquim já amplamente aplicada no Brasil em décadas passadas (e que continua em nível mais brando), sob os auspícios da CEPAL.

Nos Estados Unidos, um dos teóricos defensores do livre-mercado, a medida “Buy American” foi aprovada pelo Congresso, beneficiando empresas americanas que comprem matérias-primas nacionais, para aplicação nos projetos de infra-estrutura, com reduções de impostos. Em linhas gerais, abaixo, cito alguns tipos de protecionismos utilizados pelos países e como funcionam:

Tarifas Alfandegárias: o governo aumenta os impostos de importação sobre produtos estrangeiros.
Barreiras Administrativas: erigem-se novas obrigações burocráticas e processuais (certificados, documentações em geral) a serem entregues às autoridades aduaneiras.
Legislação Anti-Dumping. Dumping é uma prática comercial, geralmente desleal e injusta, ocorrendo quando uma ou mais empresas de um país vendem seus produtos por preços extraordinariamente abaixos de seu valor justo para outro país (preço que geralmente se considera menor do que o que se cobra pelo produto dentro do país exportador), por um tempo, visando prejudicar e eliminar os fabricantes de produtos similares concorrentes no local, passando então a dominar o mercado e impondo preços altos.
Reservas de Mercado: o governo, por negociação com o setor privado, estipula qual a porcentagem de certo produto que pode ser ofertado por estrangeiros.
Fixação da Taxa de câmbio. Com a taxa de câmbio desvalorizada (por exemplo, Real x Dólar), a exportação é favorecida e a importação, prejudicada.

Seguindo a tendência historicamente verificada no MERCOSUL, nosso “hermano”, Argentina, é a pedra no sapato. Por enfrentar a crise em bases menos sólidas que o Brasil – incorrendo em insatisfação social (greves dos produtores de grãos), desemprego, dívida pública latente – resolve-se que recorrer às medidas protecionistas é a solução, utilizando praticamente todos os meios: i) atraso nas licenças de importação (de 60 para 120 dias); ii) instauração de reservas de mercado no que tange a móveis, calçados e até talheres (talheres!) vindos do exterior; iii) aumento de impostos de exportação de grãos. O principal estado afetado é o RS, em especial, as regiões da Serra Gaúcha e do Vale do Rio dos Sinos. Assim caminha a evolução “conjunta” das nações latino-americanas, baseada no oportunismo, ao passo que da cooperação, por sua vez, colher-se-ía melhores frutos. Esperar uma postura mais incisiva da diplomacia brasileira, quebrando o nosso perfil de “bonzinho”, é algo que não se cogita e nem irá acontecer. Não no governo Lula, ao menos.

Se há discordância acerca das políticas comerciais utilizadas por um país, existe a OMC (1) (Organização Mundial do Comércio), fundada em 1995, composta por 153 países, na qual se pode questionar, discutir e negociar novas opções no intento de liberalizar o comércio e, por conseguinte, estimular o crescimento econômico equânime. Nesse momento crucial, a Rodada Doha, negociação multilateral para abertura de mercados, está totalmente parada. Entre os problemas para chegar a alguma resolução estão os subsídios agrícolas dos países europeus, concomitantemente ao medo dos países em desenvolvimento em abrir seus mercados à tecnologia e manufaturas. Um resultado desejado seria a assinatura de novos acordos baseados no comprometimento por um mundo melhor, livre de restrições ao comércio, repleto de produção e desenvolvimento econômico. Protecionismo não é a solução, mas sim a ruína. Duvidam? Pagaremos para ver.

(1) Acessem o site para maiores informações sobre a OMC - http://www.wto.org/ - O site conta com palestras, documentos, evolução do comércio mundial, estatísticas. Inglês / Espanhol / Francês são as línguas utilizadas.

Fisco, política fiscal e fiasco

2009-04-12T14:23:00.000-07:00

Dentre os principais assuntos discutidos pela sociedade brasileira atualmente na Universidade, no botequim da esquina ou até mesmo no Congresso, está a política fiscal aplicada pelo governo do Brasil frente à crise que claramente não é marolinha, contudo tsunami. Após cinco anos de crescimento teoricamente satisfatório do ponto de vista intrínseco, porém medíocre em relação aos outros emergentes (como China e Índia), o Brasil depara-se novamente com o peso de políticas de aumento dos gastos correntes (manutenção, salários, programas populistas) gera nos cofres públicos, contribuindo para uma carga tributária de 38% do PIB, investimento baixo e resfriamento da capacidade industrial do país.

Política fiscal é o termo utilizado em economia para designar a atuação do governo em relação à arrecadação de impostos e aos gastos públicos. Ou seja, é a atuação do governo no sistema tributário de modo a alterar, controlar a monitorar as despesas do setor privado, afetando diretamente o nível de demanda e oferta e demanda de bens.

Depois de sabermos sucintamente o seu significado; através dos tópicos abaixo, refletiremos sobre alguns dos aspectos relativos à política fiscal.

a) Controle da Inflação: uma política fiscal frouxa, especialmente a que é aplicada aqui no Brasil, onde a prioridade não é o investimento (hoje em 19% do PIB, baixíssimo em comparação a níveis internacionais) mas sim o gasto público corrente, como pagamento de juros, subsídios à agricultura e indústrias selecionadas, aumento dos salários do funcionalismo, contribuindo para o crescimento de curto-prazo. Devido a isso, a definição utilizada para o nosso perfil de crescimento é de “vôo de galinha”.

b) Poupança Interna: o desenvolvimento econômico pressupõe a acumulação de capital humano e físico por meio da utilização da poupança pública para inversões em educação, saúde e infra-estrutura. O superávit primário brasileiro de 4%, apesar de ser considerável, tem sua base em uma conjuntura não mais presente de preços irracionalmente altos de commodities, atividade econômica latente e crédito fácil. Isto significa impossibilidade de manutenção do festerê regado à bonanza.

c) Flexibilidade da estrutura fiscal. No Brasil, em especial depois da aprovação da Constituição de 1988, o nosso sistema tributário ficou “auto-insustentável”, devido a medidas tais como a de vincular gastos a receitas. De forma clara, podemos mostrar a situação assim: uma certa porcentagem da receita total arrecadada é destinada à educação (digamos R$ 100,00), e deve ser gasta nisso (segundo a lei), mesmo se não há nenhum projeto pronto. Não se pode destinar esse valor para estradas ou um hospital necessitante naquele preciso momento. Afinal, gastar mais não significa gastar melhor.

d) Sustentabilidade. O déficit público é sustentável quando o governo pode continuar no seu serviço sem requerer correções surrealistas nas rendas futuras necessárias (impostos) para cobrir o rombo. Por meio da queda de impostos advindos do consumo e da produção, consequência óbvia da retração econômica mundial, não será tão fácil continuar a desperdiçar o dinheiro público em projetos de duvidosa eficácia.

A eficácia de qualquer política, seja ela tributária, monetária ou fiscal, passa indubitavelmente pela participação ativa da sociedade no processo de averiguação do que está sendo feito pelos candidatos eleitos à Câmara dos Deputados e ao Senado. Além disso, a própria iniciativa privada teria prezar por opiniões focadas no progresso, não como comentário de Paulo Skaf, presidente da FIESP/CIESP, na Revista Conjuntura Econômica, afirmando que “ caberiam medidas governamentais de limite às importações, prestigiando o produto brasileiro e garantindo empregos aqui e não no exterior”. Quais foram os efeitos da política de substituição de importações, aplicada pelo Brasil nas décadas de 50 e 60, na qual o mercado era fechado para produtos industrializados do exterior, de forma a criar gigantes no mercado interno? Atraso e subdesenvolvimento. Repito, atraso e subdesenvolvimento.

Neste artigo de caráter puramente introdutório (1) e opinativo sobre os furos da política fiscal brasileira, destaco alguns pontos a serem posteriormente ampliados no que tange ao desafio sangrento de conscientizar o povo brasileiro de que culpar outrem (Estados Unidos, Bush ou qualquer outro laranja) por nossos problemas não muda o estado das coisas, sendo que as grandes mudanças são geradas via supervisão e sabedoria no momento do voto, fortificando assim nossas instituições, além de estar claro qual o país que desejamos no futuro.

(1) Leiam a revista Conjuntura Econômica de Fevereiro de 2009 para mais informações sobre o Brasil. Disponível para assinantes, somente.

Tradução - texto da revista The Economist - ' Spread Bets '

2009-04-01T09:36:00.000-07:00

De forma a complementar o material sobre spread bancário, já previamente tratado no post http://economiapratica.blogspot.com/2008/09/spread-bancario-um-dos-cavaleiros-do.html, estou publicando a tradução de um artigo escrito na revista The Economist, 21-27 de março, disponível para leitura no original em inglês (http://www.economist.com/world/americas/displaystory.cfm?story_id=13331179)

Bancos do Brasil
Amplas apostas

São Paulo
Um tipo diferente de approach

Com a economia deslizando em direção à recessão, pelo menos o Banco Central do Brasil pode cortar as taxas de juros de forma dura e rápida. No dia 11 de março, ele cortou a sua taxa de juros referencial, chamada SELIC, em 1,5%, para 11.5%. Mais cortes são esperados. Um dilema bem vindo: no passado, uma moeda instável e a inflação galopante preveniam tais medidas anticíclicas. Contudo, os cortes não estão sendo passados integralmente aos tomadores de empréstimo, revivendo uma discussão sobre os gordos spreads cobrados pelos bancos no Brasil (isto é, a diferença entre as taxas no ato do depósito e do empréstimo).

De acordo com o cálculo do Instituto Empresarial para o Desenvolvimento Industrial (IEDI), um grupo lobista, o Brasil possui os maiores spreads bancários do mundo, mesmo eles sendo um pouco menores do que eram. A FEBRABAN (Federação Brasileira dos Bancos) nega essas informações, clamando que elas distorcem a verdade. Os bancos dizem que os spreads são inflados pelas taxas impostas às transações bancárias.

O governo pensa que os bandos poderiam fazer mais para baixar o custo do crédito. Ele está considerando ordenar aos bancos majoritariamente públicos – existem três – a aquisição de pequenos bancos privados e concessão de crédito a taxas menores. Céticos notam que alguns desses bancos públicos, os quais representam cerca de 40% do sistema, aplicam spreads semelhantes aos seus rivais privados.

Em um estudo sobre spreads bancários, o Banco Central concluiu que em 2007 o maior elemento simples (37,5% do total) foi o lucro. Porém, as provisões relativas ao risco de não-pagamento eram quase tão expressivas, com tendências de aumento com a piora na economia. Segundo os bancos, há necessidade da manutenção desse nível de segurança pois o sistema jurídico-institucional é condescendente com os devedores.

A terceira grande fatia do spread engloba as taxas. Os bancos privados afirmam existir um quarto ponto: os empréstimos obrigatórios estipulados pelo governo a taxas subsidiadas com foco nos pequenos empresários e agricultores, fazendo com que eles cobrem a diferença no restante das linhas creditícias disponíveis. Afora o depósito de 50% de suas reservas no Banco Central, chamado depósito compulsório, o qual é pifiamente remunerado.

Os bancos brasileiros podem ser caros; contudo, ao menos, seguros. Nenhum até agora foi vítima da convulsão financeira mundial, talvez porque os lucros das operações bancárias diárias eram tão altos que não havia necessidade de se incorrer em riscos bobos. Outra explicação reside no aperto da regulação bancária depois que vários bancos faliram quando do controle do dragão inflacionário na metade dos anos 90.Como evidência que o mercado está aberto, os banqueiros apontam para o caso do Santander, o qual tem uma reputação de competir agressivamente em crédito pessoal e hipotecas, é hoje o terceiro maior banco privado do Brasil. Há de se salientar, todavia, que os lucros registrados nas operações brasileiras nem chegam à metade do que se contabiliza fora. HSBC e Citibank possuem pequenas operações aqui indo relativamente bem. De uma forma ou outra, o balanço das atividades bancárias no Brasil provavelmente continuará uma lucrativa excessão ao desastre registro alhures.

Itaipú, contrabando e pobreza: um retrato do Paraguai

2009-03-27T10:02:00.000-07:00

Insulado pela natureza, habitado por uma população pequena e despreparada tecnicamente, desprovido de recursos naturais, devastado por guerras no decorrer dos séculos e rodeado por vizinhos instáveis como Brasil, Argentina e Uruguai. Esse e o Paraguai, um dos países menos desenvolvidos da America Latina. Tendo claramente considerados os aspectos acima mencionados, já não parece tão surpreendente a afirmação feita na sentença anterior. Façamos uma digressão histórica, focada no século XXI, de forma a compreender alguns aspectos que colaboram para a presente situação.

A economia paraguaia sempre foi concentrada no setor primário, a agricultura, vitimada conseqüentemente por oscilações nos mercados internacionais de grãos, o que causava incerteza no que tange ao crescimento do PIB, inflação e outros aspectos macroeconômicos.

Enquanto a II Guerra Mundial perdurou, os índices de crescimento anuais no Paraguai foram surpreendentes (apesar da alta inflação incidente sobre os pobres); contudo, assim que o conflito chegou ao fim, a guerra civil tomou parte do cenário, reduzindo a produção (emprego e renda), por conseguinte, causando a instabilidade social. Para combater o problema, o governo resolveu aplicar uma política fiscal (gastos do governo) expansionista, similar a que está sendo aplicada nos dias de hoje, porém sem foco concreto, engordando ainda mais os níveis inflacionários. A solução foi recorrer ao FMI na metade em 1953, instaurando um regime cambial no qual o guarani estava acorrentado ao dólar, em uma relação de 126 para 1.

Da mesma forma que nas décadas de 1940 e 1950, a primeira metade dos anos 1960 apresentou como base de sustentação da economia a atividade agrária, representando 40% do PIB e a empregar 55% da PEA (população economicamente ativa), ao passo que a manufatura continuava engatinhando. Um dos principais motivos do desenvolvimento da agricultura do Paraguai nesse período foi o melhoramento das vias de transporte internas e externas (parceiros do MERCOSUL), ademais, o processo imigratório de colonos brasileiros à região leste daquele pais. Após 1965, houve mudança no panorama majoritariamente agro-dependente em duas frentes: por parte do governo, houve investimento pesado em obras de renovação das estradas e da estrutura portuária, até chegando à construção de uma planta para a produção de cimento; já no âmbito do comércio, houve a entrada de grandes números de turistas argentinos e brasileiros para aproveitar os preços dos produtos importados pelo Paraguai, o famoso contrabando, que ainda hoje movimenta bilhões.

A prosperidade foi a característica mais marcante dos anos 1970. A atividade agrícola foi intensamente desenvolvida, com a expansão das fronteiras para terras antes inabitadas, mas altamente férteis, principalmente por causa da valorização dos preços do algodão e soja. O desenvolvimento de minifúndios, o que impediu a migração campo-cidade (que na teoria é bom), ao mesmo tempo enfraqueceu a capacidade competitiva da agricultura do Paraguai, gerando pobreza e perda de mercados. De parte da infra-estrutura, a construção da segunda maior hidrelétrica do mundo, Itaipú, um projeto conjunto com o Brasil, de 1973-1983, de custo na época um valor equivalente a 4X do PIB do Paraguai, sendo que o débito foi garantido pelo Brasil. Os mercados internacionais de crédito naquele momento estavam regados de liquidez, logo uma torrente de capital inundou a economia paraguaia, o que só seria positivo se a propriedade privada e o setor público soubessem investir de forma equânime e eficiente. Ao contrário do bom senso, esse dinheiro acabou sendo desviado pelos canais da corrupção.
A década de 80, não somente no Paraguai, mas em toda a América Latina, foi considerada “perdida”. Esses anos foram de instabilidade macroeconômica (dívida externa, inflação, falta de recursos externos). Como mencionado no parágrafo anterior, todo o capital recebido pela faraônica Itaipú foi utilizado de forma corrupta e ineficiente no decorrer dos anos 1980, a saber, na concessão de créditos ilegais a exportadores ligados ao sistema ditatorial da época, subsídios ao setor agrícola, e outras práticas de obtenção de rendas. Felizmente, depois de 35 anos, o governo autoritário do Stroessner caiu, devido a movimentos sociais crescentes.

Por sua vez, nos anos 1990, o governo de transição trabalhou duramente no equilíbrio das contas públicas, por meio de um novo código tributário, e também pela liberalização da taxa de câmbio, isto é, seguindo o Consenso de Washington. Na metade da década, houve uma grande crise bancária da qual o país ainda está tentando se recuperar, visto que ela afeta a concessão de empréstimos especialmente aos cidadãos de baixa renda. Em meio a essa crise de grandes proporções, o novo presidente do Paraguai, Fernando Lugo, propõe a revisão dos contratos da Itaipú (com o Brasil) e Yaceritá (com a Argentina) e várias outras reformas. O que se espera é que ele não resolva se apoiar nos ideais de Hugo Chavez, para o bem do Paraguai.

Muhammad Yunus e o microcrédito

2009-03-11T09:43:00.000-07:00

Nos últimos anos, o sistema econômico foi regado de crédito e irracionalidade por grandes conglomerados financeiros, sendo que praticamente todos os cidadãos possuíam acesso a recursos monetários em quantidades generosas, mesmo com taxas de juros relativamente altas, o que é não é nem analisado pela população em geral, em particular a brasileira, a qual se foca no tamanho da parcela, popularmente falando: “se cabe no orçamento”. Não importava onde o dinheiro seria utilizado, nem se a pessoa contemplada com tal soma teria sustentabilidade financeira de longo prazo, afinal, o relevante era gastar, viver na bonança, honrando o estandarte do consumismo. Com o advento da presente crise, o crédito sofreu forte contração. Daí surge a conjuntura favorável para revermos nosso comportamento sobre o dinheiro, sejamos nós pessoas físicas ou jurídicas.

Como exemplo de que com pouco de faz muito, li o livro “O Banqueiro dos Pobres”, escrito por Muhammad Yunus (1). O assunto principal do livro reside na força que o ainda insipiente microcrédito (2) tem no que diz respeito à mudança de vida de pessoas, em especial, para aquelas deserdadas pela sociedade (fora do acesso ao crédito bancário convencional), por meio de uma estratégia eficaz, sem grande risco para o financiador e com grandes benefícios para os pobres.

Depois de uma passagem importante pelo meio acadêmico, Muhammad percebeu que as respostas vindas dos livros teóricos não eram aplicadas no combate à pobreza de seu país (Bangladesh). Certa vez, afirmou: “comecei a achar que minhas aulas eram uma sala de cinema onde podíamos relaxar, tranqüilizados pela vitória certa do herói”. Mirando o mundo real, verificou que em se utilizando algum meio de empréstimo, as pessoas menos favorecidas poderiam aplicar seus conhecimentos, de modo a gerar sua própria renda, aumentando sua “qualidade de vida”. Além dessa constatação, critica o Banco Mundial pela sua atitude dita superioridade organizacional: “a contratação de grandes cérebros não se traduz necessariamente em políticas e programas que ajudam as pessoas, particularmente os pobres. De que adianta serem eles os melhores do mundo, se pairam acima das nuvens e não conhecem a vida terrena? O Banco Mundial devia contratar pessoas que entendessem o pobre e a sua vida. Esse conhecimento tornaria esta instituição mais útil do que é atualmente”. Essa é uma verdade que atormenta a instituição, que passa por uma crise de existência, já tratada em diversos periódicos econômicos como The Economist, Global Finance e Business Week. Várias outras características como a primazia de empréstimos às mulheres, por meio da formação de grupos de entre – ajuda; estrutura bancária com estipulação de princípios flexíveis ao local onde a agência está instalada, e ausência das burocracias presentes no sistema geral são pilares de uma nova face em relação ao que pode ser feito para mitigar a pobreza em nível municipal, regional e mundial.

Indubitavelmente, indico esse livro para as pessoas que buscam conhecer uma atividade posta em prática não somente em Bangladesh, mas também em cerca de 140 países ao redor do mundo (3). Ele demonstra que o pobre não é inferior em capacidade criativa a qualquer outro cidadão de posição superior no estrato da pirâmide social, e que ele necessita sim de um suporte financeiro, mesmo que ínfimo para os parâmetros monetários comuns, por fim vencendo os grilhões e preconceitos inerentes aos nossos juízos de valor, calcados mais em lendas do que em dados concretos.

(1) O Comitê norueguês contemplou Muhammad Yunus e seu Banco Grameen, com o Nobel da Paz em 2006, pelo seu esforço no desenvolvimento econômico vindo das camadas mais baixas da sociedade.

(2) A história do microcrédito remete ao século XVIII. Para maiores informações, acesse o link http://www.gdrc.org/icm/ em inglês. Caso necessárias traduções (alguns artigos, por questão acadêmica), requisite por e-mail ao colunista.

Barack Obama - caminhos sinuosos

2009-02-26T05:47:00.000-08:00

O dia 20 de janeiro de 2009 registra um fato de grande magnitude na história dos Estados Unidos, pois Barack Hussein Obama, filho de um homem negro do Quênia educado em Harvard e de Ann Dunham, uma mulher branca de Wichita, Kansas, assume a presidência. Fato nunca antes registrado. É a primeira pessoa não-branca a ser eleita ao maior cargo do Executivo norte-americano.

Após ser eleito senador pelo Estado de Illinois em 2004, o partido democrata passou a prepará-lo como base para as eleições vindouras, através de uma estratégia que paulatinamente destacava as suas características positivas, como retórica e carisma, ao passo que impedia a participação dele em debates acirrados, os quais poderiam comprometer a sua imagem. Com o uso competente das ferramentas disponíveis na Internet – blogs, sites, Skype; das grandes corporações de imprensa (CNN, CBC, Reuters, MSNBC) e do fato de concorrer contra um fraquíssimo oponente, John McCain, a disputa tornou-se facilmente vencível. Enquanto isso, o único personagem qualificado do partido republicano, Ron Paul, que pelos menos conseguia argumentar razoavelmente, foi descartado.

A vitória de Obama possui um efeito restaurador no que tange à reputação dos EUA no exterior. No âmago do partido Democrata, e como uma das promessas de Obama, está a retirada das tropas do Iraque, de forma rápida e límpida. Como se pode racionalmente concluir pelo histórico da região, uma ação desse tipo beira ao impossível e não está no melhor interesse das empresas petrolíferas sedentas de lucros em meio a uma crise internacional sem precedentes.
A isso se soma o problema do Afeganistão, o qual demanda mais tropas para que uma nação dali possa se erigir em bases democráticas. Os EUA necessitam reatar suas relações diplomáticas com as nações européias mediante o uso da figura de Obama (Change-man) enquanto ela ainda está mascarada de messianismo, de forma a induzir o envio de mais tropas alemãs e inglesas para o palco de batalha. Alguém se lembra de Rambo II, quando o Talibã era aliado dos norte-americanos? Ironias do destino.

No ano passado, depois da primeira leva de injeção de capital público (US$ 302 bilhões, aproximadamente) os bancos favorecidos exibiram suas metas para corroborar a recuperação econômica no médio prazo, vejamos:

· O Citibank adquiriu um jato de luxo corporativo Dassault Falcon 7X no valor de US$ 50 milhões (recebeu US$ 45 bilhões do governo). Além disso, novamente em coro com os melhores interesses da população, o banco deseja patrocinar a construção do novo Mets Stadium, no valor de US$ 400 milhões.
· John Thain, ex-CEO da Merrill Linch, pouco antes de sua resignação em 22 de janeiro deste ano, resolveu reformar o seu escritório, gastando US$ 1,2 milhão de dólares. Para complementar, distribuiu alguns bilhões em bônus aos seus funcionários (remunerando a eficiência?). Alguns dias depois, o Bank of America, que recebeu US$ 45 bi do governo, adquiriu-o.
· O próprio Bank of America, segundo seus administradores, em uma estratégia de crescimento, patrocinou um evento chamado “The NFL Experience” (direcionado aos fãs de futebol americano, constando de atividades esportivas e recreativas em um local com mais de 850 mil m2, custando US$ 10 milhões. Não há duvida de que as crianças foram ao local para ver as opções em investimento de longo prazo ou talvez refinanciar as suas hipotecas.

Em fevereiro de 2009, houve a aprovação do pacote de estímulo econômico de US$ 787 bilhões (destes, US$ 287 através do corte de impostos), com o objetivo de aumentar o consumo das famílias, o investimento das empresas, a confiança dos investidores e o déficit das contas públicas. Estima-se que US$ 185 bilhões serão gastos em 2009.

No setor da saúde, onde serão aplicados US$ 138 bilhões, as prioridades governamentais se localizam no fortalecimento do Medicaid, na ajuda direta aos trabalhadores desempregados quando da necessidade de assistência médica e na criação de uma central nacional de informações médicas sobre a população norte-americana, o que traria maior velocidade na execução de consultas e corte nos custos operacionais. Atualmente, a nação Estados Unidos está ranqueada como trigésima sétima em qualidade de saúde, mesmo sendo uma das que mais gastar / % PIB. Obama solicita que as pessoas tomem cuidado de si mesmas, popularmente falando, executar a técnica da medicina preventiva: sem mais gastos médicos com exames, é claro.

No dia 6 de dezembro de 2008, Barack disse que se criariam milhões de empregos através do maior investimento em infra-estrutura desde a construção do sistema federal de rodovias em 1950. Com US$ 165 bilhões destinados a esse setor, a corrida pelo acesso aos recursos pelos estados está a cada dia mais acirrada. O temor é que a vontade de gastar seja maior do que a de pensar sabiamente. No plano governamental está escrito que projetos nomeados (shovel-ready, ou no português, pá pronta) serão prioritários, dentro deles, várias novas estradas com destino ainda a ser descoberto, aos moldes do que ocorreu no Japão na década de 1990 e aqui no Brasil, no que diz respeito à Transamazônica. Vale ressaltar que a reparação de estruturas (sistemas de transportes, estradas, encanamentos) gera em torno de 9% mais empregos do que se erigir novos projetos. Talvez seja melhor nem usar a pá, mas sim o martelo.

No que tange ao cidadão, o pacote destina mais de US$ 260 bilhões em 10 anos, especialmente, através de cortes de impostos, rebates (devoluções) de valores, linhas de crédito para ensino superior e compra de casas, entre outras. O principal vaso condutor da crise foi a questão do frenesi imobiliário, onde setor público e instituições financeiras trabalharam juntos para gerar a maior bolha dos últimos tempos, sendo que os cidadãos usavam a própria casa para se alavancarem (consumirem) mais. Como pode ser visto no programa Help for Homeowners?, disponível em http://www.pbs.org/, site da televisão pública norte-americana , existem poucos resultados palpáveis em relação ao que tem sido feito no nível federal para restabelecer o mercado de mortgages (hipotecas). Muitas cidades estão totalmente desertas no momento. A prefeitura de Memphis, por exemplo, acionou bancos na justiça para cobrar os prejuízos oriundos da concessão de crédito irresponsavelmente. Indubitavelmente, a melhor solução encontra-se no fortalecimento das organizações comunitárias de crédito, amplamente banhadas de conhecimento sobre as áreas afetadas e da real capacidade de pagamento dos moradores.

A guisa de conclusão é crucial lembrar que a vitória de Obama significa não um fato messiânico, mas sim o resultado de um projeto bem organizado pelo partido Democrata. Na sua frente, diversos problemas a serem enfrentados. A necessidade de se regular os mercados e também a própria política macroeconômica do FED é urgente, para que se evitem incentivos ao comportamento desvairado, combustível para a presente crise. Agora é esperar pelos resultados do tal pacote, e que a palavra CHANGE (mudança), utilizada repetidamente por Obama, seja realmente correta para descrever o futuro que nos espera.

Bolívia - dos espanhóis até os indígenas

2009-02-12T15:34:00.000-08:00

Em artigo publicado há algumas semanas atrás, cujo foco era a Espanha, dito foi que essa nação favoreceu-se diretamente da extração de metais preciosos na América Latina (séc. XVI e XVII) como basilar atividade econômica na manutenção de sua relevância econômica dentro do sistema mercantilista. Um dos locais explorados, isto a partir de 1532, é o que atualmente se conhece como a Bolívia. O sistema pré-colonização era de agricultura coletiva (ayllu) instaurado pelo Império Inca, o qual foi substituído pelo regime de “encomienda”, o qual previa trabalho em condições degradantes e com pagamento de tributos à Coroa Espanhola. Contudo, os grandes esforços eram verdadeiramente direcionados para a atividade extrativa (prata) nas minas de Potosí. Tudo isto regado a mão-de-obra indígena.

Após quase três séculos, em 1825, a independência finalmente foi alcançada. Porém, ao invés de ser um ponto de recomeço, o legado espanhol no que tange à distribuição de terra permaneceu, isto é, suas injustiças, e a única riqueza que o país possuía, as minas de prata, estavam exauridas. A esperança restabeleceu-se quando do início da mineração do estanho, a qual abriu caminho, por meio da via ferroviário-marítima, às primeiras relações da Bolívia com o exterior. Apesar da derrota para o Chile na Guerra do Pacífico (1879-80), na qual foram perdidos todos os territórios com acesso direto ao mar, o final do século XIX era prelúdio de dias melhores.

Com o advento da latinha à vácuo e o desenvolvimento da indústria automobilística, a demanda por estanho chegou ao seu apogeu, sendo que a Bolívia era o segundo maior produtor do metal até os anos 1930. O único porém era que a indústria estava nas mãos de quatro famílias, um oligopólio, o qual não era propriamente pró-social. A Grande Depressão causou efeito devastador no resultado exportador boliviano, pois houve desvalorização do estanho no mercado. Para completar este cenário, ocorre de 1932-35 a “Guerra do Chaco”, a qual se explica pela luta entre Bolívia e Paraguai pelo poder sobre um vasto território denominado lowlands (chaco), desejado por supostas reservas petrolíferas. É relevante destacar que este é o ponto de inversão de poder na história da Bolívia, visto que, por empregar a força indígena na batalha, desenvolvesse consciência na população pobre (de origem indígena) das riquezas inescrupulosamente exploradas pela população branca, européia.

De 1952, data da primeira revolução econômica, até 1990, marco da estabilização de um sistema capitalista medianamente equilibrado, muitas questões mudaram: I) a exploração de recursos naturais foi nacionalizada em duas entidades governamentais chamadas Comibol (minas de metais em geral) e YPFB (petróleo e gás); II) a reforma agrária foi feita, contudo afetando somente 49% da população, visto que os interesses dos antigos latifundiários não foram extintos totalmente; III) regulação do mercado de trabalho; IV) pactos com o FMI para a estabilização econômica, especialmente no controle da inflação. Estas iniciativas foram efetivas na atração de investimentos estrangeiros diretos (IED), reduzindo a pobreza, o desemprego e, por sua vez, possibilitando o aumento dos gastos sociais pelas vias da tributação.

Quando o novo milênio se iniciou, já havia a sensação de que algo aconteceria dentro da Bolívia, alguma mudança estrutural profunda. Alvino-Mario Fantini, jornalista e pesquisador boliviano para o Centro Hispano-Americano para a Pesquisa Econômica, redigiu um artigo lado Bolivia’s two futures (de tradução livre, Os dois futuros da Bolívia), explicando as duas escolhas que o país tinha no que tange ao seu desenvolvimento como nação: i) a de buscar o aprofundamento das reformas institucionais que tornariam a Bolívia um porto seguro para os investimentos estrangeiros e/ou ii) escolher pela manutenção dos problemas históricos na política, distúrbios sociais e um clima de incerteza. A segunda opção foi a escolhida pelo povo daquele país em 2005, com a posse de Evo Morales, do Movimento ao Socialismo (MAS), o qual prometia uma reviravolta nas bases antigas da sociedade boliviana, segundo suas palavras, “refundar o país”. Para as más línguas, “re-afundar o país”.

Após a posse, Evo iniciou a sua cruzada contra a propriedade privada, afetando diretamente o Brasil pela re-nacionalização das atividades petrolíferas, além do mesmo procedimento em outros setores estratégicos como energia, saneamento básico, telefonia. No último documento Doing Business 2009, publicado pelo Banco Mundial, a posição do país é 150º, sendo que a atividade mais fácil de ser realizada por lá é fechar uma empresa, não abrir.

O último bastião a ser estraçalhado pelas garras do presidente era a Constituição, a qual foi significamente modificada pela nova Carta Magna proposta por Evo no final de janeiro. Vejamos algumas mudanças propostas:

1. O presidente deve saber o espanhol e mais um dos 36 dialetos indígenas. Além disso, similar aos governadores, terá direito a um segundo mandato. Como a oposição a Morales é primariamente composta de não-indígenas, trata-se de uma vantagem ao partido no poder atualmente. Ademais, uma discriminação lingüística.
2. A criação da justiça “comunitária”, fora da influência do atual sistema judiciário. Sua principal função seria a de resolução de problemas menores e centralizados nas comunidades. Claro que não foi definido claramente o que é local e o que não é, abrindo as portas para futuras discussões.
3. No que tange ao setor territorial, há propostas de restituição de terras aos grupos indígenas mediante limites expostos antes da chegada dos colonizadores e redução do tamanho da propriedade agrária a menos de 10000 hectares, “acabando com o maligno latifúndio”, segundo palavras de René Navarro, porta-voz de imprensa do governo.

O panorama da Bolívia para 2009 é de queda nos preços dos produtos básicos e manufaturados exportados, prejudicando as perspectivas já abatidas de crescimento. É crucial ressaltar que o país perdeu vantagens alfandegárias para com os Estados Unidos, por causa de sua insistência na produção da folha de coca, matéria-prima para várias drogas. Essa postura tem como conseqüência a perda de 6% das vendas externas na balança comercial. Caso o ideal pseudo-socialista prosseguir no país, o que é ameaça a qualquer investidor externo, pode-se esperar alta inflação pela falta de oferta (atualmente em 12%), problemas sociais, crise da infra-estrutura e novos empréstimos do FMI à vista.

Agências Reguladoras - Princípios

2009-01-27T15:53:00.000-08:00

Quando se iniciou a real atividade econômica alicerçada no setor empresarial, em especial no período pós-Revolução Industrial, houve a constatação de que talvez serviços dantes providos pelo Estado (energia elétrica, telefonia) poderiam ser mais eficazmente trazidos à realidade através da concessão ao investidor privado, mediante regulamentação e fiscalização independente de um órgão cuja premissa seria a estipulação de um nível coerente de preço, qualidade e quantidade disponível de dito investimento, justificando em si os riscos de longo prazo inerentes a tal inversão de capital. Este procedimento encetou-se nos EUA e Inglaterra no final do século XIX. Nosso foco, contudo, é o papel das agências reguladoras federais aqui, no maior país da América Latina.

Antes da parte teórica, cabe a nós fazer uma pequena retomada sobre a evolução no âmbito político e econômico pela qual nosso país passou no último século. Após um período de opressão via ditadura militar, a população brasileira, através dos legisladores escolhidos por sufrágio obrigatório, recebeu um documento recheado de direitos, mas não de deveres, o qual ficou conhecido como a Constituição Federal. Nele consta que saúde e educação – serviços básicos – tanto quanto sistemas de telefonia, energia elétrica, etc deveriam ser disponibilizados pelo ente público, mediante arrecadação tributária, sendo as pessoas carentes beneficiadas por tarifas menores.

Com a chegada da década de 1990, todo aparato de empresas estatais criadas desde o governo de Getúlio Vargas (CVRD, Petrobrás, CSN, etc.) e, também, as autarquias que prestavam serviços fundamentais mencionados na Constituição, já se apresentavam sucateadas e desatualizadas dentro da comparação com outros países da própria América Latina, que se dirá do mundo desenvolvido. Um dos principais motivos desta conjuntura foi a “substituição de importações” afora uma legislação maculada por interesses escusos, inclusive de capitais externos.

Sem capital para investir em projetos de modernização fundamentais, o presidente Fernando Collor de Mello resolveu optar pela instauração do instituto jurídico da privatização, a qual tem como fim a prestação de serviço em essência público por uma concessionária privada, haja vista que seu controle pertence, amiúde, a conglomerados transnacionais atuantes em diversos países. O papel do Estado após a concessão, por sua vez, é de regulação e fiscalização
o fornecimento do bem “público”.

A agência reguladora é um órgão criado pelo Governo Federal, o qual deve ser baseado no conceito de (imparcialidade), isto é, ela deve possuir, ao menos, dois tipos de autonomia, explicadas sucintamente abaixo. Existem outras, mas não serão discutidas no escopo deste trabalho.

1. Autonomia Política. Esta se torna realidade pela promulgação de que há mandatos fixos aos seus dirigentes, não coincidentes com aqueles da presidência da república, sendo seus salários não ligados ao setor público, isto claramente mencionado na lei de criação da agência em si, diferente do que é estipulado para aquele, no art. 37 da Constituição Federal. No que diz respeito à formação do Conselho Diretor, é composto de cinco membros, secretária executiva, câmaras técnicas especializadas e unidade fiscalizadora das relações mantidas entre usuários e concessionários, vez que se transmuta em última instância como serviço de ouvidoria. Todas as pessoas são indicadas pelo chefe do Executivo, devendo receber aprovação do Poder Legislativo.

2. Autonomia Financeira. A receita de trabalho não passa pelo erário público. Deve ser estipulada por lei uma taxa de regulação, obrigatória, devida pelo concessionário à agência regulatória correspondente.

Como exemplo de agências reguladoras temos a ANEEL (energia elétrica), ANATEL (telefonia), ANP (petróleo e seus derivados), ANVISA (fiscalização sanitária) entre outras. Vários destes nomes são ouvidos freqüentemente na mídia, em destaque quando aprovam os aumentos suculentos que tiram o apetite do consumidor, obrigando ao regime de consumo de tal serviço. Para evitar em teoria um comportamento que desfavoreça alguma das partes (corrupção), ocorre uma fiscalização tripartite, isto é: contábil (Tribunal de Contas da União); social (Ministério Público) e jurídica (Poder Judiciário).

Peremptoriamente, em tempos de crise econômica, é de suma importância a vistoria permanente pela sociedade das ações e instrumentos utilizados pelo Estado na busca do cumprimento de seus objetivos. Apesar da tentação popular-esquerdista que se espalha pela América do Sul, destacando-se os casos de Venezuela e Bolívia, não devemos ser irresponsáveis ao ponto de retroceder no tempo, mas sim participar no projeto de amadurecimento do Brasil, leia-se a fortificação das instituições e de nossa economia como um todo.

Tradução - Revista The Economist

2009-01-14T12:41:00.000-08:00

Sendo que a jornada de recuperação econômica não exibe panorama de curto prazo, muito é discutido sobre as definições de recessão e depressão. A partir deste texto, pode-se ter alguma noção básica. O original, em inglês, verifica-se em http://www.economist.com/finance/displaystory.cfm?story_id=12852043.

O blog está aberto a traduções sugeridas pelos leitores. Texto sobre agências reguladoras em breve.

Foco Econômico – Diagnosticando a depressão

Qual e a diferença entre a recessão e a depressão?

A palavra – depressão – está sendo pronunciada mais frequentemente do que em qualquer momento nos últimos 60 anos, mas o que exatamente ela significa? A regra popular para uma recessão é dois consecutivos quadrimestres de PIB decrescente. O Bureau Nacional de Pesquisa Econômica dos EUA tem oficialmente declarado a recessão baseado em uma mais rigorosa análise de vários indicadores econômicos. Entretanto, não existe definição universalmente aceita de depressão. Então quão severa a atual queda deve ser para que seja agraciada com a definição D?

Uma pesquisa na Internet sugere dois critérios principais para distinguir uma depressão de uma recessão: um declínio no PIB real que exceda 10%, ou um que dure mais do que três anos. A Grande Depressão qualifica-se nas duas noções, com PIB caindo em torno de 30% entre 1929 e 1933. A produção também decresceu em 13% durante 1937 e 1938. A Grande Depressão foi a mais profunda queda na atividade econômica (excluindo-se às relacionadas com guerras), mas com 43 meses não é a mais longa: a dúbia honra é concedida para uma de 1873-79, a qual se alastrou por 65 meses.

A (década perdida) do Japão nos anos 1990 não foi uma depressão, de acordo com estes critérios, porque a maior queda no PIB real foi somente de 3.4%, ao longo de dois anos até março de 1999. Desde a II Guerra Mundial, só uma economia desenvolvida sofreu uma queda no PIB de mais de 10%: a economia finlandesa contraiu-se em 11% durante 1990-1993, principalmente devido ao colapso da URSS, na época o seu principal parceiro comercial.

As economias emergentes, por sua vez, têm sido muito mais receptoras às depressões. Dentre as 25 economias emergentes cobertas semanalmente nas páginas finais da The Economist, aconteceram não menos do que 13 exemplos nos últimos 30 anos de queda no PIB real maior do que 10%. Argentina e Polônia foram afligidas duas vezes. Indonésia, Malásia e Tailândia sofreram retrações de dois dígitos no produto durante a Crise Asiática de 1997-98, e o PIB da Rússia encolheu drasticamente 45% entre 1990 e 1998.

A tabela à esquerda mostra o ranking de quedas (contrações do PIB) nas desenvolvidas e subdesenvolvidas ao longo do século passado da The Economist. Ela exclui àquelas durante tempos de guerra (Alemanha e Japão, por exemplo, viram o seu produto cair em 50% ou mais após 1944). As depressões alemã e francesa nos anos 1930 constam nas 12 maiores, mas não a inglesa, onde o PIB cai para uma taxa relativamente modesta de 6%.

Antes dos anos 1930 todas as quedas de atividade econômica eram chamadas de depressões. O termo (recessão) foi cunhado posteriormente para evitar a lembrança de um passado nebuloso. Mesmo antes da Grande Depressão, quedas eram tipicamente mais profundas e longas do que elas são atualmente. Uma razão pela qual as recessões tem se tornado mais brandas é os aumentos dos gastos governamentais. Na recessão os governos, diferentemente das firmas, não cortam gastos e empregos, ajudando a estabilizar a economia; o imposto de renda automaticamente cai e os benefícios aos desempregados crescem, ajudando a suportar a renda. Outra razão é que no final do século XIX e no início do século XX, quando os países utilizavam o padrão-ouro, a oferta de moeda s sempre encolhia durante recessões, exacerbando a crise. Ondas de quebras bancárias sempre tornaram a situação pior.

Contudo uma recente análise por Saul Eslake, economista-chefe no banco ANZ, conclui que a diferença entre uma recessão e uma depressão é maior do que uma questão de tamanho ou duração. A causa da queda também importa. Uma recessão comumente falando sempre segue um período de aperto na política monetária, mas uma depressão é o resultado do estouro de uma bolha acionária e creditícia, uma contração no crédito e um declínio no nível geral de preços (deflação). Na Grande Depressão, a média geral de preços caiu em 1/4 e o PIB nominal acabou por se contrair quase pela metade. As piores recessões nos EUA antes da II Guerra Mundial foram todas associadas com pânicos do setor financeiro e queda geral de preços: nas registradas em 1893-94 e 1907-08, o PIB real declinou em quase 10%; em 1919-21, ele caiu em 13%.

Os problemas econômicos que se sucederam ao colapso da URSS e aqueles durante a crise asiática não eram realmente depressões, argumenta Mr. Eslake, pois a inflação cresceu rigidamente. Por outro lado, a experiência do Japão na década de 1990, quando o PIB real sofreu sucessivas quedas ao longo dos anos, pode se qualificar. Uma depressão, sugere Mr Eslake, não necessita ser “Grande” como foi a de 1930. Na sua definição, depressões, como recessões, podem ser brandas ou severas.

Outra importante implicação dessa distinção entre a recessão e a depressão é que elas clamam por diferentes respostas de política. Uma recessão causada por um aperto de política monetária pode ser curado por baixas taxas de juros, mas a política fiscal tende a ser menos efetiva por causa dos atrasos envolvidos. Como contraste, em uma depressão causada pela queda do preço das ações, um rombo no crédito e deflação, a política monetária convencional é muito menos potente do que a política fiscal.

Onde isto nos deixa hoje? O PIB norte-americano pode ter caído em base anual 6% no quarto trimestre de 2008, mas a maioria dos economistas nega a semelhança com uma depressão “estilo-1930” ou uma repetição do Japão dos anos 1990, pois os policymakers não tendem a cometer os mesmos erros do passado. Na Grande Depressão, o FED permitiu a falência de vários bancos e a oferta de moeda encolheu em 1/3, enquanto o governo tentou equilibrar seu orçamento através de cortes nos gastos e aumento de impostos. O afrouxamento monetário e fiscal optado desta vez é mais agressivo do que o registrado pelo Japão nos anos 1990.

Entretanto, estas recomendações adviram de muitos dos mesmos economistas que disseram que uma queda nacionalizada nos preços dos imóveis era impossível e que a inovação financeira tinha deixado o sistema financeiro mais resiliente (confiável). Esperançosamente, eles irão estar certos esta vez. Mas essa crise foi causada pela maior bolha acionária e creditícia da história – maior do que a japonesa no final dos anos 1980 ou da norte-americana no final da década de 1920. Policymakers não cometeram os mesmos erros do passado (1930), porém podem ser vítimas de novo enganos.

Em 1978 Alfred Kahn, um dos conselheiros econômicos de Jimmy Carter, foi censurado pelo presidente pois assustava as pessoas sobre as perspectivas de uma depressão. O Sr Kahn, no seu próximo depoimento, simplesmente trocou a palavra ofensiva, dizendo “Nós corremos o risco de ter a pior banana dos últimos 45 anos”. “A economia norte-americana tem novamente distinta forma de bananas”.

Índia e sua espécie de crescimento

2009-01-06T18:15:00.000-08:00

O ano de 2008 iniciou-se de forma promissora quando a empresa indiana Tata anunciou a compra das marcas Jaguar e Land Rover, que pertenciam à empresa automobilística Ford, num negócio que alcançou as cifras de US$ 2,3 bilhões. Alguns meses após este fato, a própria Tata Motors lançou o seu modelo de baixo custo, o “Nano”. Empresas do setor de serviços como a Infosys, TCS e Wipro, o qual representa mais de 50% do crescimento do PIB, mantiveram a tendência de fortalecimento de sua marca nos mercados mundiais.

De princípio, isso seria clara indicação de que a situação geral da economia indiana está com viés positivo. Infelizmente, as aparências enganam. Como o próprio ministro das finanças do país, Palaniappan Chidambaram, pronunciou: “O tigre está deveras ameaçado”. E ele não fala isoladamente da espécie animal e sua decadente população, mas evidentemente da situação em que se encontra um dos grandes representantes dos BRICS: Índia. Após a instauração da “licença Raj”, medida a qual englobou cortes de tarifas, impostos e desregulamentação de negócios, por Manmohan Singh em 1990 – ele é o atual presidente - houve uma das maiores reviravoltas no que tange ao desenvolvimento do setor privado indiano e a manutenção de níveis brutos de expansão do PIB em 6% no período 1992/2002.

Entretanto, se depender do setor público e suas pequenas distorções: suporte comunista ao sistema de castas, problemas de corte de energia, leis rígidas de trabalho, problemas históricos com o vizinho Paquistão (devido à Caxemira) e subinvestimento em educação não é possível identificar se a manutenção dos níveis atuais de desenvolvimento econômico será realidade no longo prazo.

Em adição aos problemas gerais do país, deve-se ser sublinhada a situação da infra-estrutura, destacada aqui em um parágrafo separado, indicando a sua magnitude. No que tange à questão sanitária, segundo dados governamentais, não passa de 13% o tratamento de esgoto (veja-se o próprio rio Ganges, que apesar de seu valor religioso no que tange aos banhos sagrados, é agraciado com cadáveres de pessoas). Como conseqüência quase que indubitável são as degradantes doenças que afetam, em grande intensidade, crianças. No que tange à malha rodoviária, alcançando 3,3 milhões km, só foram feitos reparos em 2% do total, nos últimos 15 anos. Se você decidir usar automóvel dentro da cidade de Delhi, a maior velocidade a ser registrada no seu velocímetro será de 27 km/h (São Paulo é semelhante, a propósito, nos horários de pico).

O débito das contas do governo atinge 4,3% do PIB (sem contar os gastos com subsídios à gasolina e fertilizantes, da ordem de 3,5% do PIB). Para efetivamente suprir esse débito, o governo pressiona as instituições bancárias, fundos de pensão e seguradoras locais a adquirirem seus títulos. Como o investimento privado ocorre somente via alavancagem financeira e ou por parte dos lucros, as empresas mais organizadas (IT ou conglomerado Tata) recorrem ao mercado de capitais, o que contribui para o fortalecimento do rupee e incremento das reservas estéreis do Banco Central Indiano, canal comprometido, diga-se de passagem, pela crise financeira internacional. Como a via legal de transferência não funciona efetivamente, o governo cogita a possibilidade de apagar a dívida de cerca de 30 milhões de dólares incidentes em pequenos produtores, a partir da premissa do não-envolvimento de tantos mecanismos de Estado (a velha burocracia tão conhecida no Brasil). Segundo dados do Congresso indiano, mesmo com a teórica obrigação constitucional de acesso à saúde, educação e água potável, a Índia registra um dos piores níveis de inversão estatal nessas prioridades, num panorama global. As melhorias - leia-se reformas - de cunho lendário (pregadas por Manmohan Singh, eleito primeiro-ministro em 2004) a saber: a transparência das contas governamentais, a melhoria no sistema de coleta de impostos (de estrutura arcaica em um país que é líder no desenvolvimento de serviços de informática) e criação de projetos de desenvolvimento regional são ainda matéria da esperança e não do fato. Talvez isto mude com as próximas eleições, previstas para este ano.

À intenção de complemento, tomando-se para isso o site http://www.cmie.com/, ainda se destaca o nível inflacionário atual – 12,1% - o qual contribui para o achatamento da capacidade de demanda interna. Mesmo com vaga promessa de aumento salarial e do corte de alguns impostos sobre consumo no curto prazo, a melhoria da qualidade de vida aos mais necessitados está ancorada em um tigre sim, de bengala.

Crise, sociedade e consciência

2008-12-27T14:42:00.000-08:00

A questão da crise econômica já alcança um escopo praticamente impensável há alguns meses atrás, isto é, demonstra-se que os problemas ultrapassam o escopo financeiro, para o político (eleições norte-americanas), jurídico (regulamentação das atividades financeiras) e social. Contudo, o que ouço nas ruas é uma tendência a entender o aumento do nível de desemprego, a perda de poder de compra dos salários e as falências como subproduto de nossas mentes, dita psicológica, com viés de curto-prazo. Acredita-se que por meio de uma ferramenta de negação da realidade, encontrar-se-ão as respostas. Vital engano.

Este é um momento relevante para o economista, o qual é um profissional que, apesar de escrever artigos acadêmicos (usando modelos, estatísticas e fórmulas matemáticas) não comprovados por “método científico” – pelo que é comumente criticado - é indubitavelmente um concreto estudioso das ciências sociais. No contexto de uma queda generalizada nos níveis de atividade (PIB), abrem-se portas no ambiente político para que sejam recepcionadas as idéias dos economistas no que tange às mudanças no seio das instituições que balizam a vida em sociedade, visto que a opinião pública teoricamente é mais incisiva quando é desequilibrada a estabilidade registrada.

Ao invés de explorar as oportunidades e discutir as reformas integrantes na receita para o crescimento de longo prazo de nosso país, revistas como a EXAME preferem regurgitar assuntos indigestos e malhar os profissionais de mercado pelas perdas no mercado financeiro – a exemplo da reportagem “Para que servem os analistas”, o que é, diga-se de passagem, retrógrado (tanto que a própria publicação foi combustível inflamável na queima das reservas de muitas pessoas), ao passo que o ambiente propício às reformas vai se esvaindo. Reformas? Quais?

A visão do político como um cidadão aberto à corrupção, lobbies e todos os tipos de prejuízo à sociedade não é nova. Escândalos mil tornaram-se rotina e são exibidos quase que diariamente nos meios de comunicação. Não é comum, entretanto, verificar que as origens deste comportamento remetem a uma verdade dolorosa: há vários partidos sem alma, muito menos propostas concretas para o Brasil. É complexa a tarefa de se encontrar uma solução holística para o caso, mas existe a tentativa válida de dirimir isto através da chamada Reforma Política (http://www.amb.com.br/portal/docs/reformas/politica/Cartilha_148x210.pdf), a qual tem como objetivo a modificação, a nível constitucional, da legislação brasileira no que diz respeito à estrutura política, isso entendido, as eleições, partidos políticos e assuntos relacionados ao mandato e representação política. Mesmo que sejam vinculadas notícias na mídia de que o andamento está a passos largos, não se percebe a real profundidade do comprometimento da esfera decisória como um todo, porquanto mudanças deste tipo afetam diretamente os atuais titulares do mandato. Se a população que é a peça ativa no processo eleitoral, pela via do sufrágio, não aparentar mínimo interesse na questão, que não sejam levantadas as viscerais críticas em retrospectiva. Afinal, depois do fato, é fácil esbravejar.

No que tange à tributação, há consenso de que é excessiva, complexa e ineficaz. Neste intento, em fevereiro de 2008, o governo liberou um documento (http://www.fazenda.gov.br/portugues/documentos/2008/fevereiro/Cartilha-Reforma-Tributaria.pdf) o qual esclarece todos os tópicos a serem aplicados no tocante ao aumento da eficiência do gasto público, redução da guerra fiscal entre os Estados, edificação de planos de desenvolvimento regional e, principalmente, a simplificação do sistema tributário, isto é a proposta de Reforma Tributária, a qual já é fato consumado em países desenvolvidos e é crucial na cruzada contra o inchaço da máquina pública, facilitando o investimento tão necessário para a maximização de nossa economia de país emergente, rico e de possibilidade latentes de sucesso. Como nos fala Rubens Penha Cysne, professor de pós-graduação em Economia da FGV, sobre o aumento desde os anos 80 nos níveis de tributação até os dias de hoje (de 26% para 36%), “ou o Brasil está agora provendo bens públicos com qualidade e/ou quantidade duas vezes superior ao que fazia na década de 1980, ou houve queda de produtividade.

Frente ao exposto, passamos a compreender alguns pontos a serem ajustados no decorrer deste período e adiante no tempo. É errado desperdiçar tempo valioso com críticas a erros passados, mas sim, mais sábio é a busca da correção do que está incorreto e tangível. As reformas política e tributária não são as únicas arrestas a serem aparadas, podendo ser, contudo, um bom começo no caminho do desenvolvimento. Afinal, não é verdade que o brasileiro não desiste nunca?

Entrevista - Rússia pelos olhos de um brasileiro

2008-12-18T08:41:00.000-08:00

Como parte do intento deste blog de exibir a realidade existente em países emergentes, em especial os BRICS, foi com intensa felicidade que aqui publico entrevista feita por e-mail com o brasileiro, estudante de medicina, Gilberto Mucio Lacerda de Medeiros, o qual nos fala da situação atual da Rússia, suas vantagens e desvantagens. Desde já, um muito obrigado.

1. Quais foram os motivos da escolha da Rússia como sua residência atual?

GM: Em primeiro lugar, sempre tive curiosidade pela Rússia, sempre achei um país interessante. Decidi, há cinco anos, vir para cá estudar o idioma russo, e se gostasse do lugar e me adaptasse bem, ingressaria numa facudade. E foi o que aconteceu. Depois de fazer mais um ano de faculdade preparatória, ingressei na faculdade de medicina. Hoje trabalho em uma empresa de comércio internacional e, além disso, dou aulas de português e espanhol em uma escola de línguas. Sem isso, seria impossível viver aqui, pois Moscou é a cidade mais cara do mundo.

2. Há comentários históricos de que o povo russo não é tão receptivo a estrangeiros, especialmente, por toda a questão do nacionalismo da antiga-URSS e pelo sentimento de que a economia e a política “pós-comunismo” caminham para o amadurecimento. Isto é verdade?

GM: Essa questão é bem profunda e complicada. Se for pegar isoladamente, na época da URSS, o povo era bem mais receptivo a estrangeiros, em geral, do que hoje, apesar do nacionalismo exacerbado ser o mesmo.

O país passou quase todo o século XX sob um regime tirano e ditatorial, o povo russo não acompanhou as evoluções das sociedades ocidentais, e quando o regime, ruiu o russo era um indivíduo do século XVIII (digo XVIII, pois desde antes da revolução de 1917, o povo russo já era um dos mais atrasados do mundo) em pleno século XX, ou XXI.

O que aconteceu, é que esse sentimento nacionalista foi canalizado para culpar o estrangeiro pelas mazelas do país, dando margem para o surgimento de ideologias extremistas. Então, os culpados são sempre os judeus, ou imigrantes do Cáucaso ou da Ásia Central, ou estrangeiros em geral, nunca os russos. É sempre mais fácil encontrar um inimigo externo. Esse sentimento ufanista é muito bem explorado pelo governo atual, só que são poucos os russos que se conscientizam, já que sempre tiveram o governo para pensar por eles.

Então, apesar dessa má receptividade ao estrangeiro ser hoje muito pior do que na época do regime stalinista, isso é culpa do próprio regime anterior. E não é intenção do regime atual mudar isso, pelo contrário, aos poucos estão restaurando até a imagem do ditador Stalin.

3. A economia russa é altamente dependente das atividades extrativistas (petróleo e matérias-primas metálicas) e, com a queda generalizada dos preços destas commodities, as receitas governamentais diminuíram. Além disso, em tempos de crédito farto, na questão do setor privado, as empresas russas utilizaram capital estrangeiro na forma de empréstimos para aumentar as suas operações, o que contribui para o aumento da divida externa. Antes, ela era suportada pela valorização do rublo. Mas, e agora?

Olha, eu sou bastante pessimista quanto ao futuro da Rússia. O povo russo vê o Sr. Putin (ex-presidente, agora primeiro-ministro) quase como um herói, e é até compreensível que pensem assim depois do caos pelo qual o país passou nos anos 90; contudo, eu vejo exatamente o oposto. Quando Putin assumiu em 1999, o preço do barril de petróleo estava por volta de USD 12, durante o seu governo chegou a subir mil por cento (1000%)! sem falar que a produção aumentou muito. O país ganhou muito dinheiro nos últimos anos, mas não investiu onde deveria, não restaurou seu sucateado parque industrial, e não investiu em indústrias de bens de consumo, que praticamente inexistiam ou sempre foram péssimas desde o tempo da URSS [os russos mandavam homens ao espaço, mas não sabiam fazer um papel higiênico ou não tinha “tecnologia” para fazer uma batedeira de bolo].

Outra coisa que faltou foi investimento no setor de serviços, e principalente em recursos humanos. É lenda essa estória de que a Rússia tem uma população com mão-de-obra altamente qualificada, apesar de não haver analfabetismo. Para as necessidades do mundo atual, moderno, ele estão totalmente defasados, eu diria bem atrás do Brasil [lembre-se da estória do homem do século XVIII caído de pára-quedas em pleno século XXI]. Qualquer empresa estrangeira que se instale aqui, precisa contratar para os cargos mais altos somente pessoas do ocidente.

O capitalismo nunca existiu na Rússia após o fim do regime. O sistema aqui é metacapitalista. Alguns grupos, os chamados oligarcas, apoiadores de Putin, controlam toda a economia. O pequeno e médio empresário virtualmente inexistem.

Então, na minha ótica, o país cresceu muito nos últimos nove anos, mas não se desenvolveu em praticamente nada – além de todos os índices sociais terem piorado drasticamente no país. Basta ver que o IDH do Brasil já ultrapassou o russo que continua em declínio. E pior, não criou bases para o desenvolvimento. Com o preço do petróleo abaixo dos UDS 50 / barril, a gordura da Rússia vai queimar rápido.

O Putin conseguiu a proeza de pegar um momento único na história do capitalismo, com o país ganhando dinheiro como ninguém, e o seu maior legado será a lista de bilionários da revista Forbes.

4. Na questão da liberdade de imprensa, acreditava-se que com o fim da Guerra Fria e a Queda do Muro de Berlim, tudo seria claramente aberto. Segundo a opinião internacional, pelo contrário, as pessoas vivem em um estado de coerção e censuradas estão as suas opiniões sinceras, em todos os níveis (mídia, justiça). Como exemplo disso, há um artigo publicado na revista The Economist, edição de 6-15 de Dezembro, o qual fala de um caso do julgamento sobre o assassinato de uma jornalista. Qual a sua opinião?

GM: De fato a liberdade de imprensa aqui meramente existe, apesar de o país contar com excelentes jornalistas, muito mais que o Brasil. A televisão está sob controle direto do Kremlin. Em anos aqui, nunca ví uma crítica, por mais ridícula que fosse, ao governo. Porém aqui há alguns jornalecos independentes. E o único meio de comunicação independente, de relevância, é uma rádio de notícias, a rádio Echo de Moscou (1). Há também alguns sites de notícias, independentes, na internet.

5. Qual são os mais latentes problemas sociais que você constata nas ruas?

GM: Justiça seja feita, Moscou é a cidade de grande porte mais tranquila do mundo. A violência urbana aqui é preticamente inexistente. Ando portando um notebook, ou com dinheiro a qualquer hora da noite, sem preocupação nenhuma. E nunca conheci alguém que tenha sido assaltado. Também não se podem negar as benesses que o “socialismo” trouxe para o país, seria desonestidade, que é uma educação estendida a 100 % da população, tornando-a mais homogênea, saúde, etc. Além do fato de não existir favelas ou coisa parecida. Eu diria que um dos maiores problemas sociais da Rússia é o alcoolismo. Os problemas da Rússia são antes culturais do que sociais. Os problemas sociais estão em ascenção.

6. Fale um pouco da sua experiência.

GM: Morar na Rússia é quase como viver num mundo paralelo (risos), é uma experiência única. Os russos são culturalmente muito peculiares. Basta dizer que quando saí da Rússia para outro país, como a Finlândia, por exemplo, senti-me em casa e mais próximo do Brasil. Além da experiência de conviver com gente de vários países, principalmente do Leste Europeu e da Ásia, e com várias culturas particulares do país, aprendi o idioma russo que é muito bonito, apesar de difícil. E, claro, não podia deixar de faltar, conviver com as mulheres mais lindas do mundo, que são as russas.

As dificuldades são principalmente o clima, são quase seis meses debaixo de neve e sem ver a cor do sol; a língua (inicialmente); a alimentação – aqui não se encontra carne ou um pão decente para fazer um simples sanduíche; a burocracia, que chega a ser doentia; e os próprios serviços, dos setores de serviços, em si, que são surrealmente péssimos e isso causa bastante aborrecimentos no nosso dia-dia, por exemplo, na mentalidade do russo, quando alguém te vende alguma coisa numa loja ou restaurante, ele está te fazendo um favor e você não tem o direito de reclamar, além da corrupção gereralizada e mais ou menos aberta, que faz o Brasil parecer uma Noruega.

Porém, no fim, se for pesar tudo, é uma experiência que está valendo a pena.

Informações.

(1) http://www.gazprom-media.com/en/radio.xml?&company_id=50

50 anos do Curso de Economia na UCS...

2008-12-16T08:59:00.001-08:00

É ano de festa no bloco J da UCS. São 50 anos de história do curso de Ciências Econômicas. Quer dizer, para a pessoa que adentra o bloco despercebida, tudo parece normal. Isto até para mim, estudante do curso. Nada de fatos históricos, nem para enganar aos olhos. Senão, vejamos.
No período de agosto-novembro de 2008 participei de um intercâmbio de estudos ao Canadá, sendo que fiquei ausente no segundo semestre das magníficas cadeiras ministradas no J (de Jejum). Quando do meu retorno, para me atualizar sobre os procedimentos de matrícula, visitei com saudades aquelas paragens desertas de participação estudantil e conversei com a coordenadora do curso, Prof.ª Carol, esperando ser bombardeado com novidades e eventos os quais teria estado ausente neste interregno. Vã esperança.

Afora a "Semana do Economista", ocorreram dois eventos chamados "Café com Economia" nos quais estudantes e professores foram colocados em uma sala 3x4 para exporem as suas opiniões sobre a crise financeira mundial pela qual estamos passando, sendo mencionados até no jornal O Pioneiro. Alguns leigos perguntariam: isto não é bom? A partir do momento que se percebe que a organização de cada um dos "eventos" tem custo aproximado de R$ 100,00 e foi patrocinado pela iniciativa privada, constata-se a falta de respeito com a qual uma celebração de tal data é tratada. Culpados: estudantes e coordenadoria. Afinal, se não há auto-estima dentre os próprios soldados, a guerra contra a irresponsabilidade das políticas públicas e o senso comum da população será em vão, pondo a profissão de economista ainda mais no rol dos "pessimistas de plantão".

Como a nota de nosso curso sendo C (não discutirei aqui os métodos de avaliação, já colocados em suspeição por entidades privadas de ensino), nada melhor do que utilizar uma data como o aniversário para relançar as bases da dinâmica aplicada em nosso bloco, de modo a incluir pontos de vistas advindos alhures na discussão sobre as conseqüências multifacetadas para a sociedade das dificuldades econômicas atuais. Por fim, ao menos, demonstraríamos que o nosso curso finalmente amadureceu, abrindo portas à interação tão necessária para o crescimento em importância e qualidade da faculdade de Ciências Econômicas. Nem é seguido o clichê de que a "propaganda é a alma do negócio". Vergonha.

Não tenho expectativas no curto-prazo. Provavelmente, o bloco J permanecerá sendo um bloco obscuro, onde existem potencialidades, entretanto, são engolfadas pela mesmice que completa 50 anos e se prolongará se não houver grande ruptura dentro da (des)ordem vigente. O que parece é que tudo está bom. Uma palavra: assustador.

Opiniões da revista Conjuntura Econômica - resumo

2008-12-16T08:57:00.001-08:00

Qual é o impacto da atual crise financeira no Brasil? Qual o ponto de vista sobre as origens e as soluções para a balbúrdia estabelecida tanto no lado financeiro como no real da economia global? Estes e outros assuntos serão discutidos aqui. Um balanço do melhor publicado sobre a crise na mídia especializada brasileira e internacional.

Em primeiro lugar, toma-se como base a Carta do IBRE (Instituto Brasileiro de Economia). Nela, de modo introdutório, destaca-se que a crise é produto de causas múltiplas e complexas, sendo prudente não tomar uma explicação como cabal e definitiva. Em fevereiro de 2007 surgiram os primeiros sinais oficiais de que os níveis de não-pagamento (default) no que tange às hipotecas subprime estavam em um grau preocupante, tanto que agências de risco - como a Moody´s - rebaixou a nota dada a vários instrumentos financeiros relacionados a tal. Há de se saber que a pressão para o afrouxamento dos quesitos técnicos necessários para a aquisição de hipotecas iniciou-se ainda no governo Clinton (seguido à risca por Bush), o qual, indiretamente (via influência política), tornou agências como Fannie e Freddie Mac praticamente paraestatais. Mesmo que sem controle, o movimento de massificação da casa própria havia começado.

Com a liberdade política, a engrenagem financeira "construiu um sistema que estabelecia um vínculo entre o ganho do banco e o valor do imóvel, na forma de uma multa que o mutuário teria de pagar quando renegociava em condições mais vantajosas", logo, com o banco sendo "parceiro" nos ganhos do mutuário, era estipulada a louca expansão dos beneficiários, visto que o aumento dos preços tinha racionalidade econômica e, conseqüentemente, significava lucros. A partir de 2007, com a deflação nos preços das residências, as pessoas não tinham como manter seus pagamentos, levando ao estrangulamento deste veículo irresponsável de crédito. Parte da culpa concerne às próprias agências de risco que, pelo seu desconhecimento estatístico e pressão por parte dos seus clientes, fundos de pensão e seguradoras, avaliou positivamente as operações estruturadas com hipotecas subprime.

Outro ponto a ser sublinhado diz respeito aos bancos de investimento. Em retrospectiva, percebe-se que a falta de regulação levou à tomada de decisões contrárias à lógica do comportamento bancário, apostando em níveis de alavancagem estratosféricos, na vã esperança do crédito farto e inacabável. A partir da quebra do Lehman Brothers, a maioria dos investidores automaticamente alertou-se sobre os riscos à frente, encetando uma corrida à liquidez, o que teve como conseqüência a queda no valor dos ativos na bolsa de valores. Um dos países que ainda está sofrendo por causa disso é o Brasil, pois a grande parte do capital externo especulativo aplicado na Bovespa evaporou dentro de alguns dias, sendo transferido para os títulos norte-americanos e, também, no intento de cobrir as chagas abertas por mutuários desejosos de retirar seu dinheiro.

O pânico instaurado no sistema interbancário conjugou um aperto geral do crédito na economia; de pronto, Bancos Centrais de várias nações tomaram medidas como redução da taxa de redesconto, da taxa de juros, abrindo canais, inclusive, para a compra de ativos privados e de empréstimos delinqüentes. Ainda, há projetos de uso da política fiscal, isto é, gastos públicos seguirão trajetória de alta e déficits tornar-se-ão mais comuns ainda em nosso país. Por parte do setor privado, o que se constata são empresas dependentes do comércio exterior com suas finanças altamente comprometidas pela falha nos instrumentos derivativos antes considerados como os salvadores da lavoura, nos idos de real valorizado. A tentativa de ganhos financeiros para suplantar as perdas de receitas advindas de uma taxa de câmbio valorizada não foram suficientes, significando prejuízos de milhões/dia como castigo, até que os mercados se restabilizem.

Tradução - Revista The Economist - The flight from the rouble

2008-12-02T03:09:00.000-08:00

Na esteira da crise financeira mundial, um dos problemas que se segue é a desvalorização da maioria das moedas dos países em desenvolvimento, como se pode comprovar pelo exemplo russo. Abaixo, você acompanha um pequeno artigo publicado em inglês na revista The Economist, o qual pode ser visualizado no link http://www.economist.com/world/europe/displaystory.cfm?story_id=12641926 , traduzido eficazmente para a atualização dos leitores do presente blog sobre como a Rússia está combatendo este problema, ou ao menos, tentando.

Economia Russa

O vôo do rublo

Moscou - Russos (e o seu próprio governo) acordam para os incisivos problemas econômicos existentes.

Os líderes russos gostam de irradiar confiança e falar despretensiosamente sobre as crises financeiras. Porém, histórias de demissões, salários não-pagos e férias coletivas estão tendo mais impacto. O governo acusa os Estados Unidos e insiste na estabilidade do rublo;contudo, empresas russas e a população apressam-se para trocar seus rublos por dólares. Agora, após gastar US$ 57 bi defendendo o rublo em dois meses, o Kremlin está preocupado. Nesta semana o presidente Dmitry Medvedev reconheceu que a crise está espalhando-se para a economia real.

Atrasos salariais aumentaram em um terço no mês passado. O crescimento da produção industrial, em 5.4% na primeira metade do ano, quase parou. O Banco Mundial prevê que o crescimento econômico irá cair pela metade, ficando em 3%. O incremento dos preços dos petróleo e o crédito barato - as duas fontes de dinheiro para a economia russa - seguiram trajetória reversa. Em menos de 5 meses, o mercado acionário perdeu dois-terços do seu valor.

Em teoria a Rússia deveria estar preparada para uma queda nos preços do petróleo. Ela possui um grande fundo de estabilização e, mundialmente falando, a terceira maior reserva. Mas mesmo salvando dinheiro, a Rússia vinha permitindo às empresas, incluindo as estatais, adquirir empréstimos baratos no exterior. De acordo com o Banco Mundial, cerca de 85% da entrada de capitais no país adviram de débitos (em dólares). O resultado é que, embora a Rússia possua US$ 475 bi em reservas, o débito externo (em sua maioria, privado) é maior. Pela primeira vez desde 1998, pode estar ocorrendo um déficit em transações correntes.

Rory MacFarquhar, um economista da Goldman Sachs, diz que a preocupação imediata é o rublo. A política seria de parar a apreciação rápida do rublo quando os preços do petróleo estivessem altos. Agora o Banco Central deve impedir a desvalorização do rublo. Como Mr. MacFarquhar expõe a situação, as reservas russas eram destinadas a contrabalançar quedas temporárias do preço do petróleo, não para manter a moeda em nível errado.

De início o governo tentou culpar especuladores internacionais por colocarem pressão no rublo, mas logo ficou claro de que a pressão real vinha de dentro da Rússia. Igor Shuvalov, o primeiro deputado primeiro-ministro, diz que a fuga de capitais é resultado de firmas trocando rublos por dólares, com o intuito de pagar débitos de curto-prazo a estrangeiros ou para se auto-protegerem contra flutuações cambiais. Isso tem prejudicado a tentativa governamental de injetar liquidez no sistema bancário.

Natalia Orlova, economista no Alfa Banco, diz que não-pagamentos entre bancos e firmas são problema crescente. Aumento nos atrasos saláriais sugere que os não-pagamentos irão, ademais, contribuir para redução do consumo, a principal fonte de crescimento nos anos recentes. (Burocratas estatais e aqueles trabalhando para a Gazprom, a gigante petrolífera estatal, parecem estranhamente insulados desde problema).

No dia 11 de novembro o BC permitiu que o rublo depreciasse contra uma cesta de moedas em 1%. Ao mesmo tempo, elevou as taxas de juros em 1%, chegando à 12%, com o objetivo de estancar a saída de capitais. Contudo, a última ação torna a situação ainda mais complicada, pois sinalizando que a depreciação do rublo será gradual, encouraja as pessoas a mudar rublos por dólares antes do próximo movimento cambial. Sergei Ignatiev, chefe do BC, diz que as taxas de juros deveriam aumentar acima da inflação, a qual se localiza em 14% desde outubro. (Até agora, a Rússia tem tido taxas de juros reais negativas). Mas dadas as extensões da corrupção pública e da burocracia, os negócios de pequeno e médio-porte russos irão sofrer.

O banco central está encalhado entre uma rocha e um local duro. Defender o rublo contra futuras depreciações irá sangras as reservas. Aumentar as taxas de juros sem liberalizar a economia pode acabar por sufocá-la. Depreciar o rublo de uma só vez ajudaria agora, Mr. MacFarquhar argumenta, entretanto é politicamente impossível pois o governo (especialmente Vladimir Putin, o primeiro-ministro) tem trabalhado duramente para manter a sua reputação de preservador da moeda forte.

Regional Economic Outlook - Western Hemisphere - October 2008 - visão panorâmica

2008-11-21T08:21:00.000-08:00

Recém retornei de uma viagem à cidade de Vancouver, província de BC (British Columbia), Canadá, na qual tive a oportunidade de complementar os meus estudos em relação à língua inglesa, visto que não somente pelo futuro site Economia Prática, mas também pelos meus anseios profissionais, é indispensável construir uma base forte neste sentido. Além disso, não menos importante, pude interagir de forma concreta com pessoas advindas de diversas partes do mundo (Japão, Coréia do Sul, Alemanha e Canadá) e estabeleci contatos direcionados a fomentar a idéia de opinião globalizada em nosso sítio econômico. Apesar de estar constantemente ocupado com as atividades colegiais, não esqueci nem por um momento dos assuntos econômicos, de forma que exponho aqui um resumo do analisado pela equipe do FMI no último documento sobre as Américas, disponível para download em http://www.imf.org/external/pubs/ft/reo/2008/WHD/ENG/wreo1008.pdf, em inglês. Vejamos.

No capítulo I do presente documento, focam-se em dois países basicamente: EUA e Canadá. Iniciando-se pelos EUA, verifica-se que o desemprego aumentou (pela redução da atividade de construção civil) e, conseqüentemente, o nível das remunerações aos trabalhadores apresentou queda desde janeiro do corrente ano, mesmo com a participação estatal massiva no mercado de capitais e na economia real – injeção de capital, “recapitalização”, em instituições bancárias, diminuição das restrições aos empréstimos interbancários via seguro dos depósitos, compra de ativos privados (1). Há preocupação no que diz respeito às condições fiscais, visto que além dos projetos passados, existe possibilidade de maiores aplicações de capital na economia, gerando instabilidade (e.g, inflação) e majoração da dívida total americana. Como produto desta convulsão assinalada (2), deve-se prestar atenção à regulação do sistema financeiro posterior ao crash. Por parte do Canadá, verifica-se impacto negativo da crise mundial nas receitas comerciais. Na região Oeste, intensiva na economia extrativa -commodities -, províncias de British Columbia (silvicultura) e Alberta (minérios e extração petrolífera); na região Leste, concernente às atividades industriais (províncias de Quebéc e Ontário). Tangível e surpreendente é a constatação de que a desaceleração da atividade econômica não se traduziu em redução salarial nominal; contudo, via desvalorização do dólar canadense, o consumidor perdeu poder de compra (importados).

Tendo em vista o capítulo II têm-se uma abordagem congruente sobre a América Latina. Houve crescimento robusto nos últimos cinco anos, principalmente, pelos preços atraentemente altos das commodities e pelo desenvolvimento industrial paulatino que se identificava na região. Além disso, podia-se sublinhar o comprometimento no controle da inflação e do equilíbrio fiscal, mesmo que os gastos continuem superando as receitas de forma geral. No presente momento no qual o mundo está em convulsão, o crédito está escasso tanto para consumo como investimento, fato que corrobora a desaceleração da atividade econômica, diminuindo o preço das matérias-primas, concomitante à manutenção dos índices de preços. A seqüência lógica exposta anteriormente seria plausível se as políticas monetárias e fiscais aplicadas na região não fossem tão irresponsáveis, abrindo as torneiras dos BCs (diminuição do compulsório, empréstimos a taxas de juros reduzidas) e dos cofres públicos em geral, por meio de pacotes fiscais sem propósito específico. Apesar do problema no preço dos alimentos estar em segundo plano no momento, o documento exemplifica situações registradas no México e Nicarágua no intuito de assinalar o risco ao equilíbrio social quando a pobreza e a fome estão interligadas em definitivo e medidas para combatê-lo, seja por modificações das quotas de importação, redução dos tributos incidentes, pacotes sociais de assistência ou até subsídios. Abrangência é a palavra-chave neste sentido.

Sendo a sigla FMI descrita como Fundo Monetário Internacional, é indubitável a menção do tema inflação em um capítulo em separado. Depois de um início que explica os modelos a serem utilizados (pág. 32 e 33), há o debate acerca dos motivos potenciais dos elevados índices de inflação, tais como: aumento dos preços dos alimentos e do petróleo, os quais, por sua vez, pressionam a capacidade produtiva potencial, cujo limite está praticamente alcançado, enquanto a demanda continua resiliente. É padrão utilizar a política de juros para diminuir o consumo, entretanto, em um cenário de recessão global, não é possível executar tão facilmente tal medida, haja vista o que ocorre nos EUA. O grande obstáculo ao equilíbrio monetário será a participação imperativa e não momentânea da política fiscal, com sua conseqüente colaboração para o aumento da dívida interna e externa dos componentes do bloco.

Em continuidade do subtópico “política fiscal”, o capitulo IV aborda as opções daquela para enfrentar o problema da inflação dos alimentos, a qual atinge diretamente os trabalhadores de baixa renda, visto que consomem maior fração de sua renda para tal. Como medidas aplicadas pelos governos dos países latino-americanos, apontam-se: i) redução das taxas de importação; ii) subsídios; iii) programas sociais; iv) controle de preços; v) restrição ao comércio; vi) investimento à produção de alimentos, via linhas de crédito; vii) aumento artificial dos salários. Dentre estas medidas, segundo pesquisa realizada tendo como base Nicarágua e México, a que foi considerada mais efetiva foi, em ambos os países, a estabilização de uma rede de seguridade social, aos moldes do nosso Bolsa Família. Infelizmente, a construção desse sistema não acontece instantaneamente, o que leva à necessidade da aplicação de uma segunda melhor medida, seja ela a redução de impostos ou subsídios aos preços, cujo efeito é temporário.

Deixando de lado o estudo feito no capítulo V sobre a vulnerabilidade das empresas aos choques cambiais, passamos ao VI, o qual discute as condições para aumentar o investimento na América Latina no longo prazo, com o intuito de alcançar os outros países em desenvolvimento no que tange aos índices de crescimento. Apesar dos investimentos estarem crescendo segundo fatia do PIB, ainda se constata que há diversos pontos fracos em nossa estrutura macroeconômica, tais como: inflação persistentemente acima das metas estipuladas pelos BCs na maioria dos países da LAC; custo do crédito ainda em níveis estratosféricos (isto em clima financeiro instável que tende a ser mais nocivo); total descontrole das atividades de comércio, sendo vítima de um carrossel de superávits e déficits, dependendo do humor global. Afora estes indicadores, ressaltam-se as preocupações com o pequeno empresário, o qual é desafiado diariamente na sua luta por empréstimos com taxas de juros racionalmente ajustadas, visto que o seu risco é maior comparado ao de uma multinacional, por exemplo. Ademais, reformas institucionais que facilitem à comunicação entre os bancos e as companhias, de forma a assegurar uma relação de mútuo controle, sendo base capital da eficiência processual que é diminuta em nosso país.

Frente ao exposto, é de fato complicada a situação enfrentada pelas Américas no que tange à crise financeira global, visto que ela acarreta em redução do crédito para o investimento e consumo, desvalorização cambial, crise no balanço de pagamentos e convulsões sociais via canal inflacionário. Cada país enfrenta, individualmente, uma miríade de problemas estruturais (relacionados com infra-estrutura, por exemplo) - além de educação, saúde - os quais, definitivamente, influenciam no crescimento pífio das economias das quais fazemos parte e são peça fractal que colabora no direcionamento de capitais para criação de empregos e negócios em outros continentes, e não aqui.

CRISE AMERICANA E INTERVENCIONISMO ESTATAL

2008-10-16T20:42:00.000-07:00

Por Ederson Vieira Grandi

Afirmar que a atual crise americana é causada por um excesso de intervencionismo do Estado, em detrimento do mercado, é demonstrar o quão pouco se sabe sobra estes acontecimentos. Não foi o Estado que criou as operações de securitização. Não foi o Estado, mas o mercado financeiro que, buscando mais recursos para empréstimos, criou moeda vendendo dívidas a terceiros.
Os grande erro do Estado, que contribuiu para esta crise foi o fato de “largar a coleira” do mercado financeiro (ausência de regulação). O FED teve sua participação, quando seu presidente optou por favorecer o mercado de capitais americano com juros reais negativos, dando mais liquidez para a economia. Mas a crise está ligada a outra questão, que é mais técnica que teórica, principalmente não uma ilusão teórica, como a que vive a escola austríaca.
Aliás, receitar contração monetária em uma crise de liquidez (que por característica já sofre da falta da mesma) é pisar no acelerador em direção a um precipício! Neste momento da crise, os agentes econômicos não querem saber o que a teoria diz: eles querem estar mais seguros em meio às turbulências atuais. Os emprestadores de recursos institucionais querem seu dinheiro de volta, que dispenderam comprando os títulos das dívidas hipotecárias securitizadas. Quando os pequenos depositantes vêem que seus bancos sofrem de uma possível insolvência, vão correr atrás de seu dinheiro. Isto porque os agentes sabem que nunca há dinheiro para todos! É só fazer as contas: quantas vezes o maior agregado monetário equivale em relação à emissão feita pelo Banco Central?
Se o mercado tivesse condições de impedir esta crise, crises financeiras nunca aconteceriam no mundo capitalista. E quanto à intervenção no tratamento desta crise, a história mostra que todas as tentativas de o mercado curar-se a si mesmo falharam. Dar apenas aos bancos o poder de criar moeda, tirando este poder do FED? Primeiro, o FED não financia o governo; segundo, esta crise tem por base a fata de liquidez da moeda criada pelos bancos para captarem recursos para empréstimos.
Repito: ainda não terminou a festa!

A Festa so começou!

2008-10-02T17:20:00.000-07:00

Por Ederson Vieira Grandi

Não se trata de uma questão de pessimismo. A história ainda está longe de terminar, enquanto isso a festa continua. O problema de liquidez (já afirmei em outros textos publicados neste blog) é apenas a ponta do iceberg. Existem diversos problemas que os EUA precisarão resolver após conter a corrida por liquidez. Esta contenção se dará pela demonstração, por parte do Governo, de que haverá liquidez para todos, assim a corrida tende a diminuir. Se a quebradeira for impedida, em um ano e meio a no máximo dois, a crise financeira acabará. Mas, como após toda festa, sobram as desordens para remover e coisas a arrumar, esta crise deixará seqüelas na figura da potencia chamada EUA. Nada que não cicatrize.

Porém, este país possui problemas que foram permanentemente postergados, dos quais agora não se tem como fugir. Este é uma espécie de hidra de suas cabeças. Uma destas cabeças se chama déficit público e a outra, déficit em conta corrente. Na literatura econômica, estes são conhecidos como déficits gêmeos. Alguns defendem que estes são um problema do ponto de vista da poupança nacional (a abordagem da absorção): devido ao déficit público, é necessário um déficit em conta corrente (poupança externa), para que os investimentos privados não se reduzam. Mas o problema dos déficits gêmeos reside em outros fatores.

O déficit em conta corrente passou de 6,6% do PIB, em 2007, para 5,1% este mês, correspondendo a US$ 183,1 bilhões. Com a recente desvalorização do dólar, a conta comercial apresentou uma pequena melhora, mas a rubrica deste déficit é tão grande, que poucos economistas achariam um percentual de 5% do PIB como algo sustentável. É conhecido o fato de que as contas externas são um obstáculo a um crescimento sustentado (a lei de Thirlwal).
Já o déficit público, considerando que o Governo fecha seu ano fiscal em 30 de setembro, encerrará o ano em US$ 407 bilhões. Ano passado, o déficit foi de US$ 161 bilhões, ou seja, mais que dobrou. Com o “pacotão” e outros resgates, estima-se que para o próximo ano o déficit fique entre US$ 700 bilhões e US$ 1 trilhão. Hoje o estoque da dívida corresponde a 65% do PIB (US$ 9,6 trilhões).

Para resolver o déficit em conta corrente, a saída será o resultado comercial, com uma provável desvalorização externa do dólar, somada à sua desvalorização interna (inflação). Caso não ocorra estas duas desvalorizações somadas, o dólar perderá mais valor no mercado externo, levando à sua substituição por outra unidade de conta internacional (provavelmente o euro). Agora, a inflação repercutirá em elevação da taxa de juros, retraindo ainda mais a atividade econômica e reduzindo o emprego e o crescimento dos EUA, prolongando uma possível recessão. Mas como a elevação da taxa de juros não pode ser feita em meio a uma crise de liquidez, deverá o Governo esperar a crise passar, para poder resolver o déficit em conta corrente.
Já o déficit público, deve o Governo apertar o cinto. Ainda mais agora que estão segurando o sistema financeiro com estes empréstimos. Neste caso, não há mágica: os gastos vão aumentar em 2009 com as ajudas ao setor financeiro e a arrecadação vai cair com o desaquecimento da economia.

Uma coisa é certa: a recessão norte-americana vai vir e continuar por um tempo (a não ser que se inicie uma nova segunda guerra, que foi a salvação do crash de 1929!). Se não vir do agravamento da crise financeira, devido a mais quebradeiras, virá com o ajuste econômico a ser feito depois da crise passar, sob pena de o dólar deixar de ser a unidade de conta internacional e a potencia EUA perder seu posto privilegiado.
A festa está longe de acabar.

MINISTÉRIO DA SAÚDE ADVERTE: GRANDES RESERVAS NÃO GERAM IMUNIDADE A CRISES

2008-09-17T17:23:00.000-07:00

Em meio às tempestades desta semana, está sendo apregoada a imunidade brasileira à crise que ocorre a nível internacional. As duas justificativas principais são: o Brasil não depende, em sua pauta de exportação, tanto dos EUA; o país tem mais de duzentos bilhões de dólares em reservas cambiais.

A pauta de exportação brasileira possui parceiros comerciais com maiores participações que os EUA. Mas ao final da corda, ainda os EUA são o maior mercado consumidor do mundo. Pode a China ser um dos principais responsáveis pela atividade econômica mundial ainda estar crescendo, mas ainda este país tem como maior cliente o Tio Sam. Este não demandando, um efeito dominó será percebido em 2009. Segure-se quem puder. Que garantias tem o Brasil de que está imune? O saldo positivo na balança comercial brasileira é responsabilidade dos preços das commodities que cresceram, pois as quantidades estão a níveis quase estagnados. E diversos estudos já mostraram que a disponibilidade de divisas é um entrave ao crescimento de um país. O texto deste blog intitulado “Restrições ao crescimento: a restrição externa” trata deste assunto.

Agora, quanto à disposição de divisas, temos três possíveis fontes de obter-las: por meio de superávits em conta corrente, saldos positivos na conta de investimentos e as reservas do Bacen adquiridas no mercado cambial. A segunda fonte é muito volátil. Investimentos externos estão sujeitos aos humores do mercado internacional: hoje estão aqui. Amanhã podem estar na China, Tóquio, Alemanha... Ademais, entram capitais hoje, a cada ano saem juros, dividendos e lucros que pressionam a conta corrente a um possível déficit (o que ocorreu recentemente com o Brasil). A terceira fonte, de onde advém o conforto do Governo, é um estoque que, na ausência de influxos de capitais e déficits na conta corrente, se esvaem, se acabam, se evaporam...

A única fonte sustentável de divisas é o superávit na conta corrente e esta é gerada por sucessivos superávits comerciais. Porém, existem entraves a estes: taxa de cambio supervalorizada, pauta de exportação pouco diversificada e os custos que encarecem os produtos brasileiros, em relação aos estrangeiros (custo-brasil): perversa carga tributária, falta de infra-estrutura, em termos de portos e estradas (Aviso: este último pode nos ser um gargalo perigoso, ainda no curto prazo!), burocracias excessivas, etc. Quanto ao custo-brasil, não faremos comentários. Todos estamos conscientes da sua influencia sobre a atividade produtiva brasileira.

Quanto à pauta de exportação, o Brasil tem conseguido sucessivos superávits comerciais por meio dos preços de commodities em ascensão, que são a sua principal composição. O quantum de exportação pouco variou nos últimos anos.

Já o cambio é um problema. Não adianta o país possuir custos de produção menores que o resto do mundo se a taxa de cambio nominal se apreciar continuamente, a taxa real de cambio e os termos de troca se deteriorarão continuamente. É o que temos visto: a balança comercial ainda está positiva, mas estes resultados tem sido cada vez menores. Primeiro porque os preços de commodities começaram a cair. Segundo, porque demais itens exportados tem sido penalizados, encarecidos no exterior pelas contínuas valorizações cambiais.

Poderia se argumentar que a taxa de cambio desvalorizou esta semana. Mas aconteceu porque o dólar ainda é o ativo mais líquido no mundo. Em períodos de incerteza demanda-se dólar e este se valoriza. A tendencia é de que, passando o susto desta semana, a taxa de cambio volte ao seu caminho de queda contínua valorização. Este fato é resultado da que dos juros americanos e europeus, na tentativa de manter a liquidez interna, somado à alta da taxa Selic. A liquidez não pára nos países onde são geradas. O FED tenta manter a liquidez nos EUA, mas esta se esvai pelo canal financeiro aos mercados “emergentes”. Esperamos um grande influxo de capitais nos próximos meses, se nenhum outro banco ou seguradora quebrarem!

A questão da disponibilidade de divisas sustentável não é tão simples quanto a se ter grandes reservas cambiais. No próximo ano talvez tenhamos que sustentar déficits comerciais, e com certeza em conta corrente, o que drenará parte destas reservas. O Ministério da Saúde adverte: grandes reservas não geram imunidade permanente a crises.

Spread Bancario - um dos cavaleiros do nosso apocalipse

2008-09-07T15:09:00.000-07:00

Tendo em vista a capacidade potencial de crescimento de nossa economia, cabe aqui uma reflexão acerca da principal ferramenta estimuladora do investimento / consumo: o crédito. Não é somente a constatação de uma conjuntura favorável no caráter macroeconômico que determina a agitação do setor privado, incitando o aumento da produção e o investimento em novos ramos de negócios e na expansão dos já existentes, como também o aspecto microeconômico: o custo do capital, a flexibilidade de ação na esfera tributária e judiciária e, principalmente, o custo de oportunidade.

Com a manutenção da taxa Selic (taxa de juros referencial na remuneração dos títulos públicos) em níveis ainda atrativos no tocante à aplicação financeira de longo prazo, os bancos optam por destinar grande parte de suas reservas monetárias para esse caminho, em detrimento ao crédito à pessoa física como tambem à pessoa jurídica. Isso é constatato pela asserção das leis da oferta e demanda, pois quanto menor quantidade de moeda a ser "emprestada", incide um custo alto, desestimulando a atividade empreendedora da sociedade brasileira. A grande questão a ser dissecada diz respeito ao spread bancário - diferença entre a taxa de juros de captação e a taxa de juros do tomador de crédito. O grande "mistério" é descobrir as origens dessa diferença abismal ocorrente no Brasil - cerca de 26%, segundo a Febraban (Federação Brasileira dos Bancos) - e as soluções possíveis a esse gargalo.

O princípio de qualquer investimento é a sua TMA (Taxa mínima de atratividade), o qual é formado pelos custos de capital próprio mais os custos de capital de terceiros. Ademais, e não em nível inferior, encontra-se o custo de oportunidade - que tem como referência a taxa SELIC - e é baixo em relação ao investimento, porque, com uma análise madura, constata-se que a taxa referencial não é estipulada por decisões de cunho ideológico-político, mas sim refletindo o nível de solvência das finanças públicas de nossa estrutura pública (importante aí é perceber a responsabilidade do gestor da nação e dos seus ministros para com a questão financeira, que, se não cuidada à risca, leva a um desmantelamento da perspectiva progressista vigente).

Algumas idéias a serem postas em prática para reduzir o custo do dinheiro:

Conta-salário: dá liberdade ao trabalhador na escolha do banco com que vai operar, não ficando restrito à escolha do seu empregador (favorece o acesso ao crédito individual, visto que propõe uma dita concorrência entre as agências bancárias);
Cadastro Positivo: define o registro e a consideração a um histórico positivo de crédito para a avaliação da concessão de um novo empréstimo (a qual das pessoas, jurídica ou física) com taxas mais interessantes;
Portabilidade de crédito: permite renegociar um contrato de financiamento, em condições mais favoráveis, com um segundo credor;
4) Portabilidade cadastral: obriga os bancos a transferirem, a pedido do cliente, seus dados cadastrais para um outro agente financeiro
5) Ampliação do controle de crédito por parte do BC;
Diminuição dos depósitos compulsórios (atualmente em 53% - poupança + depósitos à vista) por parte do BC. Por exemplo, na China, os depósitos compulsórios estão em 10%.

É indubitável a necessidade de mudancas microeconômicas conforme mencionado acima, contudo, devemos lembrar de Saunders e Schumacher, em seu estudo The determinants of bank interest rate margins: an internacional study (tradução livre: Os determinantes das margens da taxa de juros dos bancos: um estudo internacional), que " se uma significativa proporção das margens dos bancos de um certo país é determinada pela volatilidade das taxas de juros, ao invé s do comportamento monopolistico dos bancos, a atenção da politica publica deve ser melhor focada nas politícas macroeconômicas como um instrumento para reducão dos custos de serviços de intermediação". Novamente a pergunta: por que estamos fora da vanguarda do desenvolvimento? O texto indica um dos motivos.

A RELAÇÃO COMERCIAL BRASIL - EUA

2008-09-07T15:02:00.000-07:00

Por Ederson Vieira Grandi

Este texto se trata de resposta a dúvidas da colega Manuela Xavier Ribeiro de Souza, do curso de economia da UCS, que devido à relevância, julguei de importância sua publicação. Seguem, abaixo, as perguntas e suas respostas (os dados foram extraídos da The Economist e do site www.analisecomercioexterior.com.br):

Manuela Souza : “Olá meu caro, sou eu mais uma vez, estive lendo mais um de seus artigos e bateu-me uma certa dúvida....embora saibamos que as relações Brasil e EUA, são muito próximas desde a primeira guerra mundial, pode-se dizer que essa relação continua da mesmo jeito?

Ederson Grandi: Creio que estejas falando do artigo a respeito da Rodada de Doha e das relações em âmbito comercial.

As relações entre Brasil e EUA são em âmbito de acordos bilaterais. Mas apenas 1,4 % das exportações dos EUA são destinadas ao Brasil. Os principais produtos que eles exportam são “veículos e auto-peças” e “aparellhos elétricos”.

Mas o Brasil é o 15º no ranking dos destinos das exportações dos EUA. O que mais o Brasil adquire deles é “veículos e auto-peças”. O maior destino das exportações norte americanas é o Canadá, assim como o do Brasil é a Argentina.

Do Brasil, os EUA têm adquirido apenas 1,3 % do total de nossas exportações, sendo o petróleo o principal produto adquirido.

Em termos monetários, as relações de comércio entre o Brasil e os EUA têm sido mais favoráveis ao Brasil. Desde 1985, a maioria dos anos o Brasil tem vendido mais aos EUA do que comprado deles.

Porém não é apenas o Brasil que possui vantagens comerciais sobre os EUA. O saldo negativo da balança comercial dos EUA chega a mais de 6% do PIB (total da produção de bens e serviços, para uso final, nos EUA em um ano)!

Os EUA, em uma tentativa de reverter este quadro idealizou a ALCA, a fim de aumentar suas exportações ao vizinhos e melhorar o saldo da balança comercial. Trata-se de um acordo multilateral prejudicial a países que possuem, em sua pauta de exportações, maior quantia de bens agrícolas. Isto porque estes bens, além de estarem sujeitos ao fator clima, possuem menor valor agregado, prejudicando os termos de troca do país. O resultado é um saldo negativo na balança comercial, na conta corrente e no balanço de pagamentos.

OBS: Exportação de bens Venda de serviços
(-) Importação de bens (-) Compra de Serviços
= Balança Comercial = Balança de Serviços não-fatores

Serviços de Fatores (juros pagos por empréstimos externos, dividendos e cupom de debentures)
+Balança de serviços não-fatores
=Balança de serviços
Balança Comercial
+ Balança de Serviços
+ Transferências Unilaterais (ex.: envio de dinheiro à família em outro país)
= Conta corrente (ou conta de transações correntes)

Manuela Souza: Levando em consideração a ânsia do Brasil em ser potência latina, isso não assusta os EUA? Ou nossa posição só interfere na ALCA? De que forma isso tem sido abordado pelo Itamaraty?

Ederson Grandi: O Brasil não é o maior destino das exportações norte-americanas (apenas 1,4 % de suas exportações).

O papel brasileiro que interessa aos EUA é de maior exportador de algumas commodities, o que lhe coloca como “líder” entre outros países em desenvolvimento, em termos de influencia de decisões comerciais. Por exemplo, em termos de negociações que envolvam commodities, a decisão do Brasil tem importância decisiva. Além disso, a criação do G-20 é um processo em que o Brasil tem a oportunidade de se colocar como líder entre os países em desenvolvimento.

Os EUA precisam resolver o déficit na conta corrente, e com certeza o Brasil pode ser uma pedra no sapato deles, em termos de defesa dos direitos econômicos, principalmente o de proteção à industria nascente, frente aos países latinos.

Mas estas questões são políticas, e política muda a cada mandato. O atual Governo brasileiro tem sido omisso em relação ao assunto (principalmente devido à opinião pública). Enquanto isso, o presidente Bush deixou claro que, de sua parte, a proposta da Alca vai mudar: os EUA não estão dispostos a redução dos subsídios agrícolas. Sua prioridade são acordos bilaterais.

O Itamaraty tem trocado 6 por meia dúzia. Ser omisso em relação à Alca, e correr atrás de Doha, na ingenuidade de conseguir a redução dos subsídios agrícolas, está pedalando na neve, e temo que de olhos fechados!

Manuela Souza: E quais as relações que talvez tenham sido prejudicadas do ponto de vista político ou econômico?

Ederson Grandi: Os EUA estão tão ocupados com seus problemas conjunturais, que a estas alturas tudo é lucro. O etanol lhes é interessante, a atual maior reserva de petróleo do mundo é brasileira, o crescimento econômico brasileiro (ou crescimento do PIB real) é maior que o norte americano. Vão reclamar do que? Creio que nenhuma relação esteja prejudicada entre o Brasil e os EUA

O Brasil, economicamente tem muito o que avançar. Pode crescer a taxas similares aos demais emergentes. Precisa trabalhar o cambio sobrevalorizado, as restrições externas que possui e reduzir a taxa de juros básica que continua a ser uma das maiores do mundo.

Politicamente, precisa aproveitar melhor as oportunidades, como o caso do G-20. Também o embaixador chines deixou claro, em entrevista à rede Bandeirantes, que o apoio da China, e outros, à entrada do Brasil no conselho de segurança da ONU depende do Brasil consegui conquistar o apoio ao menos de seus vizinhos (até a argentina tem se colocado contra!).

Distribuicao de riqueza e crescimento economico

2008-08-23T00:49:00.000-07:00

Por Ederson Vieira Grandi

O nível de investimentos causados pela taxa de lucros (proxy da eficiência marginal do capital, que consiste na simples razão dos lucros sobre o estoque de capital), configurando um efeito rentabilidade; e pela taxa de utilização da capacidade instalada, um efeito acelerador. A renda agregada pode ser dividida em salários e lucros (desconsiderando-se a parte de impostos líquidos de subsídios – renda do Governo).
Um país pode ter seu crescimento puxado pelos salários (wage-led) ou pelos lucros (profit led). Estes dois termos se originam da seguinte análise: se distribuições de renda em favor dos salários, ou seja, aumentos da participação dos salários na renda, aumentarem a taxa de utilização da capacidade instalada, tem-se que esta economia é wage-led; caso contrário, é profit-led. A taxa de utilização é um indicador do crescimento da produção, e conseqüentemente, do crescimento econômico.
Não interessa aqui uma explanação teórica da teoria. Mas algumas características interessantes puderam ser captadas no trabalho de Rafael Rocha Gouvêa e Gilberto Líbano (http://www.cedeplar.ufmg.br/pesquisas/td/TD%20322.pdf). Primeiro, economias desenvolvidas geralmente possuem maiores parcelas de salários e conseqüentemente, maior estabilidade de crescimento. Isto porque os trabalhadores, por gastarem a quase totalidade de sua renda, possuem alta propensão a consumir. O consumo é a parcela mais estável da demanda agregada (ou PIB). Para o Reino Unido, calcularam que a utilização da capacidade instalada varia em um intervalo de 0,1, com desvio-padrão de 0,03, enquanto na enquanto a Turquia varia entre 0,16 e 1,4, com desvio-padrão de 0,19.
Segundo, os autores calcularam a relação destas variáveis nos dois países citados acima, e constataram que o Reino Unido, bem como os demais países desenvolvidos, possui o crescimento puxado pelos lucros (profit-led), enquanto a Turquia, e demais países em desenvolvimento, o regime puxado pelos salários (wage-led). Os efeitos da variação da parcela de salários na renda sobre a utilização da capacidade instalada calculados para o Reino Unido é de -5,1, enquanto que para a Turquia, é de 9,1. A terceira, é que países profit-led tendem a apresentar menores taxas de crescimento que países wage-led.
A questão é o efeito desta distribuição da renda entre salários e lucros: maiores parcelas salários representam menores taxas de lucros, o que pode atuar negativamente sobre os investimentos. Já no caso da economia ser wage-led, a queda na taxa de lucros é compensada pelo crescimento da taxa de utilização da capacidade instalada, fazendo crescerem os investimento e a renda.
Com todas estas hipóteses testadas em diversos países, se pode concluir que o Brasil também se enquadra no regime wage-led: políticas pó-salários tendem a gerar o crescimento da economia, via consumo.

Restrições ao crescimento II - a restrição externa

2008-08-09T10:04:00.000-07:00

Por Ederson Vieira Grandi

Vimos no primeiro texto que existem restrições internas e externas ao crescimento econômico. Foram abordadas as restrições dadas pela taxa de crescimento do estoque de capital e pela taxa de crescimento da força de trabalho. Existe, porém, outra restrição que é causada no processo de crescimento, sendo esta de origem externa.

Quando se fazem investimentos em equipamento e estoques, dado o nível de integração produtiva em nível internacional, parte desta demanda é suprida pela importação. Quando as empresas exportam, estão adquirindo divisas para poder pagar as importações feitas. Trata-se um autofinanciamento das empresas para realizar seus investimentos com bens e serviços produzidos no exterior.

Porém, se o valor monetário de importações de bens e serviços for maior que as exportações (déficit na balança comercial ou de serviços não fatores[1], precisarão as empresas pagar de alguma fo rma. Alguns economistas advogam que basta um influxo de capitais para fazer frente a este déficit, ou seja, que a conta de capitais[2] seja maior que o déficit na conta corrente do país. Outra receita destes economistas é a manutenção de uma taxa de câmbio apreciada, de forma a reduzir o custo das importações. Como objetivam conseguir isto? Por meio de elevadas taxas básicas de juros! Isto não lembra alguma coisa?

Mas nem todo capital ingressado no país é direcionado pelos investidores externos ao financiamento dos investimentos: parte vai parar no mercado de capitais, na aquisição da propriedade de empresas (ações), ou mesmo com o Governo, quando este adquire reservas para recompor o estoque ou enxugar as divisas do mercado cambial. Haja visto, também, que os títulos do Governo, devido a altas taxas básicas (caso Brasil) pode concorrer com o setor privado pelo capital estrangeiro.

Quando o autofinanciamento não é possível, ou seja, quando há déficit na balança comercial ou de serviços não-fatores, e não há acionistas estrangeiros enviando recursos para financiar os planos de investimentos domésticos, restam as contratações de dívidas, internas ou externas. Porém estes investimentos de acionistas estrangeiros e as dívidas externas levam, a médio prazo, em um agravamento no déficit das contas correntes (causado pel os déficits comercial e de serviços não-fatores), por meio de um déficit de serviços fatores. Isto porque, de tempos em tempos, há a remessa de dividendos e lucros para os investidores no estrangeiro, mais os juros da dívida. Desta forma, agravam-se as contas correntes do país.

Nestas horas há a atuação do Governo, pois o endividamento excessivo das empresas pode leva-las a uma fragilidade financeira tal, que choques externos levariam o país a uma crise financeira ou cambial e, por fim, econômica. Ademais, em caso de déficits em conta corrente, fontes de recursos, como o FMI, podem ser necessárias no futuro. Resta o controle dos itens da conta corrente, pois déficits recorrentes na mesma são insustentáveis a longo prazo.

Thirlwal, em seu trabalho, concebe a equação de equilíbrio na conta corrente de não-fatores, com importações de bens e serviços não-fatores sendo igual às exportações. Se não houver mudanças significativas nos preços relativos, tem-se que:

yCC = x / erM

Onde yCC representa a variação percentual na renda de equilíbrio na conta corrente, a qual o PIB efetivo fica condicionado, no longo prazo, para que haja este equilíbrio; x é a variação percentual das exportações; e erM é a elasticidade-renda das importações, ou seja, a variação percentual nas importações quando ocorrem variações percentuais na renda interna (neste caso dado pelo PIB). Se tomarmos a variação percentual das exportações acima como sendo o produto da elasticidade-renda da mesma vezes a variação percentual do PIB mundial (a taxa de crescimento mundial):

yCC / yW = erM / erX

Daí se conclui que a razão das elasticidades-renda nos dá o limite de crescimento do PIB de um país, a longo prazo, em relação ao mundo.

Se erM / erX = 1,5 (que é maior que 1), e a economia mundial crescendo, digamos, 5% a.a., o país em questão terá uma maior liberdade para crescer à taxa de 7,5% a.a. sem maiores riscos de déficits em conta corrente. Agora, se a razão for menor que 1, a taxa de crescimento do país fica abaixo da taxa de crescimento mundial. Se a taxa de crescimento da população for menor que a taxa de crescimento da restrição, a longo prazo a renda per capta crescerá e (supondo constante o nível de concentração da renda), a população passará a ter elevação no padrão de vida.

Segundo Davidson[3], países em desenvolvimento possuem vantagens na produção de produtos primários e matérias-primas, mas os países desenvolvidos possuem elasticidade de demanda desses produtos. Isto causa uma elasticidade-renda de exportações dos países em desenvolvimento também baixas. Já os países desenvolvidos possuem vantagens na produção de manufaturados e, devido aos países em desenvolvimento possuírem alta elasticidade de demanda a estes bens, a elasticidade-renda de importações é, de igual forma, alta.

Assim a razão de elasticidades dos países em desenvolvimento seria menor que a dos países desenvolvidos. Países em desenvolvimento de importância em termos de bens manufaturados ou com grande exportação de produtos primários poderão[4] gozar de taxas de crescimento superiores às mundiais. Porém, deve-se salientar que se as variações nos preços relativos for considerável, deve ser incluso tal variável no modelo, pois afetará o saldo da conta corrente do Balanço de Pagamentos, como é o caso brasileiro. As variações nos preços relativos têm diminuído o gap entre as importações e exportações e, somando-se o déficit devido aos serviços fatores fizeram a conta corrente registrar um saldo negativo de US$ 17,4 bi no primeiro semestre deste ano, sendo que tal resultado só é comparável ao mesmo período de 1949.

Veremos no próximo texto, a apl icação empírica ao caso brasileiro com uma variante da Lei de Thirlwal, que considera o equilíbrio no Balanço de Pagamentos e os fluxos de capital.

[1] A balança de transações correntes de um país é composta pelo saldo da balança comercial (exportações de bens menos as importações) mais o saldo da balança de serviços (que incluem os serv iços não fatores, que são os serviços comprados e vendidos, e os serviços fatores, que são a remuneração do capital investido no país, como royalties, dividendos, lucros, etc.) e as transferências unilaterais (que se caracterizam por não haver uma contrapartida, e.g., um filho que trabalha no exterior e envia parte de seu salário para os país, em seu país natal.
[2] A conta de capitais inclui alguns itens como o fluxo líquido de capitais externos, empréstimos externos com os mais diferentes prazos de vencimento e, por fim, as variações das reservas de divisas em poder do Banco Central mais capitais compensatórios (FMI, BIRD, etc.), que entram em cena caso ainda o déficit na conta corrente ainda não pôde ser coberto com os dois primeiros itens)
[3] DAVIDSON, P. A Lei de Thirlwal. Revista de Economia Política, vol. 10, nº 4, out-dez/1990.
[4] Note-se que "poderão" não quer dizer que "vão". Estas taxas tratam-se de limites que, para serem atingidos, dependem da demanda agregada. Se a demanda agregada crescer a taxas superiores às estipulad as por esta relação, haverá a longo prazo déficitis em conta corrente do balanço de pagamentos.

Retomar a Rodada Doha?

2008-08-09T10:00:00.000-07:00

Por Ederson Vieira Grandi

A teoria das vantagens comparativas advoga que se cada país se especializar em produzir e comercializar aqueles produtos em que possua vantagens comparativas. Alguns teoremas foram criados com base nesta teoria, como o Teorema de Heckscher-Ohlin; o de equalização dos preços dos fatores; o Stolper-Samuelson; e do de Rybczynski.

Interessa-nos o Teorema de Heckscher-Ohlin, que trabalha com hipótese da disponibilidade de fator de produção, sendo que o país escolherá se especializar no produto em que utilizar seu fator mais abundante. Isto se deve tanto a vantagens em termos de preços dos fatores, como a economias de escala[1]. A partir deste teorema, traça-se uma linha divisória, em que se advoga que os países em desenvolvimento se es pecializarão na produção agrícola ou de produtos primários, e os países desenvolvidos se especializarão na produção industrial. Mas um dos pressupostos deste teorema é o livre comércio. A partir deste, se torna realmente inviável economicamente aos países desenvolvidos investirem na agricultura (sem subsídios ou tarifas protecionistas), bem como aos países em desenvolvimento se industrializarem.

Após a rodada de Cancun[2], criou-se o G-20, que é uma colisão de países em desenvolvimento, cujos membros mais influentes são Brasil, Índia, China e África do Sul. O Brasil assumiu o compromisso de uma posição de liderança nas negociações da Rodada de Doha, em favor do G-20. Porém ao aceitar as atuais propostas da Rodada, está indo contra os interesses deste grupo, bem como do Mercosul, ameaçando uma possível crise política nas já tão abaladas relações econômicas.

Quais os impactos ao G-20 em retirar a proteção de sua indústria, em troca de melhores condições para a exportação agrícola aos países desenvolvidos?

Primeiro, produtos agrícolas possuem menor valor agregado que bens industrializados. No longo prazo haverá maiores d eteriorações nos termos de intercambio e problemas de desequilíbrios externos nos países em desenvolvimento;
Segundo, quem se beneficiaria disto seriam os grandes produtores, da indústria agroexportadora. Este pode ser um interesse do Brasil, mas muitos dos países do G-20 (como a Índia, que são um mercado importador de alimentos - e não exportador, países africanos, etc) são formados por pequenas propriedades agrícolas, que estariam em desvantagem com as grandes propriedades exportadoras;
Terceiro, o agronegócio favorece a monocultura, em detrimento da biodiversidade, além do uso de agrotóxicos, desmatamentos, etc, tendo importantes impactos ambientais;
Quarto, dentro do G-20, mais de 60% dos trabalhadores estão concentrados na indústria, e teriam seus empregos ameaçados. Isto porque os países desenvolvidos p ossuem algumas vantagens, como economias de escala que tornam seus produtos mais baratos e fazem com que indústrias nos países em desenvolvimento sejam economicamente inviáveis, sem proteções.

E quanto ao Mercosul?

Os países em desenvolvimento possuem uma tarifa média praticada sobre produtos não agrícolas (NAMA) de 3% contra 14% dos países em desenvolvimento. A proposta dos países desenvolvidos era de uma redução dos 14% a um patamar de, em torno, 4%. Este patamar é muito abaixo da média da tarifa externa comum (TEC) praticada pelos membros do Mercosul;
Outra proposta de redução, já pré-aprovada é a fórmula Suíça. A redução nas alíquotas de ambos seria de aproximadamente 30%. Porém, 30% sobre 3% geram um impacto, mas sobre 14%, é outro bem maior. Para o Brasil, significaria um corte de mais de 4.000 das TEC do Mercosul. Um acordo comercial é como um casamento: não se podem tomar posições sem o consentimento do cônjuge, sob pena de um futuro divórcio!

Ademais, na Rodada de Doha, apenas as negociações quanto aos NAMA (Mercados Não-Agrícolas). As negociações dos agrícolas estavam indo de marcha lenta, com propostas de redução tarifária menos pesada que a dos NAMA, mesmo assim contestados pelos EUA e EU.

Negociações com participações restritas a poucos países e exigências sem reciprocidades marcaram a Rodada de Doha, iniciada em 2001. Mas as vantagens brasileiras não parecem tão atraentes ao custo de sofrer uma desindustrialização, principalmente em um momento em que as industrias do país sofrem com um câmbio apreciado e pesada carga tributária.

E em vez do Presidente Lula estar falando em acordos bilaterais e multilaterai s, a fim de auxiliar uma melhora no quantum de exportações[3], está falando em retomar a Rodada de Doha. Se estiveres preparado para sacrificar a indústria nacional, para o desgaste político do Mercosul e a perda da "popularidade Lula" junto ao resto do mundo, vá em frente, Sr. Presidente!

[1] Economias de escala são um fenômeno econômico, no qual, dado o nível de técnica de uma industria, aumentos nos níveis de produção fazem se reduzir os custos médios (custos totais divididos pela quantidade peoduzida).
[2] Uma das rodadas de negociações da Rodada de Doha.
[3] Índice que mede a exportação em termos de quantidades e que não apresentou crescimento nos últimos anos.

Tradução - They came, They jawed, they failed to conquer

2008-08-06T10:03:00.000-07:00

Enquanto líderes obtusos e ultrapassados reunirem-se em algum remoto para falar de assuntos de cunho global sem propriedade e metas reais, o máximo que se pode esperar é a falácia e acordos escusos. Exemplo disso foi comentado na reportagem da revista The Economist, disponível no original em http://www.economist.com/world/international/displaystory.cfm?story_id=11707751, e, abaixo, com tradução livre por Matheus Pacini.

Eles vieram, eles se cumprimentaram, eles falharam a conquistar
O encontro do G8 em Hokkaido

Como dignos mestres de cerimônias, os japoneses asseguraram que o encontro anual do G8, reunindo os líderes das maiores economias industriais (mais a Rússia), fosse livre de protestos furiosos que ocorreram em encontros semelhantes alhures. Tudo aconteceu em um resort nas montanhas em Toyako, ilha mais setentrional do Japão. Muitos ativistas estrangeiros foram mantidos fora da região em si, sendo que os protestos que ocorreram mantiveram-se em cidades distantes, controladas pela polícia. Mesmo os profissionais da mídia e representantes de ONGs foram acomodados em acampamento distante 20 milhas dos líderes.

Para Yasuo Fukuda, primeiro-ministro japonês, cuja situação doméstica é incerta, o tranqüilo decorrer do encontro foi um grande alívio. Ele mesmo demonstrou alguns lampejos de statemanship (1). Em resposta a perenes críticas de que o G8 (grupo auto-sugestionado para enfrentar problemas globais) dificilmente representava o mundo, ele convidou sete líderes nacionais do continente africano para se reunir ao Japão, Estados Unidos, Canadá, Inglaterra, França, Alemanha, Itália e Rússia para discutir o desenvolvimento daquele continente.

Em outro ponto, Dmitry Medvedev encontrou-se trocando palavras não somente com os velhos parceiros capitalistas do clube, mas também com outros companheiros da gangue BRIC das economias em crescimento – em outras palavras, representantes do Brasil, Índia e China. Através destes convidados, mais México, África do Sul, Indonésia, Coréia do Sul e Austrália, os japoneses conseguiram pôr lado a lado os maiores emissores de gases do efeito estufa do planeta. Esta foi indubitavelmente a maior “conquista” por hora, e o Sr. Fukuda habilmente certificou-se de que os desacordos entre os participantes não fossem divulgados ao grande público. Prosseguindo assim, internamente se ouviu, e o líder de 71 anos poderá ser um competente ministro de relações exteriores.

Em substância, entretanto, o encontro foi desanimador. Há um ano, quando o encontro de Heiligendamm (Alemanha) aconteceu, os preços do petróleo e das commodities estavam metade dos níveis atuais, enquanto o Northern Rock era um desconhecido banco. No encontro de Toyako, os líderes do G8 analisaram os desafios dos três Cs – comida, combustíveis e calamidades financeiros do crédito – com comentários vazios, e pouco esforço foi feito para resolver a contradição entre os pedidos de maior produção de petróleo e a promessa de um futuro com menor dependência do carbono.

Na África, o alto preço dos alimentos pareceu fazer gozação às promessas feitas pelo G8 há três anos de aumentar os níveis de ajuda para US$ 25 bilhões até 2010, mesmo antes das ONGs insinuarem que o comprometimento era instável. (Aqui, embora, o Japão mantém a sua auto-estima: em maio, recepcionou um grande encontro sobre ajuda à África, prometendo um aumento significativo dos valores de doações e da transferência tecnológica).

O grande desapontamento diz respeito à mudança climática – apesar de alguns jogos de palavras. Ano passado, a chanceler da Alemanha, Angela Merkel, superou a relutância de George Bush e obrigou o G8 a prometer a “considerar seriamente” o corte da emissão de gases poluentes a menos da metade até 2050. Desta vez, o G8 jurou “considerar e adotar” os tais cortes. A Srta. Merkel pregou abertamente; os convidados entenderam isto como a maior conquista, vindo dezoito meses antes do encontro de 180 países em Copenhagen para decidir sobre o sucessor do Protocolo de Kyoto. De efeito, ao menos Bush estipulou uma meta quantitativa. Com somente 200 dias para acabar a sua presidência, esta pode ser a sua última participação na discussão do aquecimento global; diga-se de passagem, sua única contribuição.

A força do compromisso fechado pelo G8 começa a se enfraquecer mediante escrutínio – mesmo sem levar em conta a opinião de um cínico diplomata russo o qual aponta quão absurdo é para os políticos atuais a busca de cumprimento de objetivos de longo-prazo, 40 anos adiante. A linha temporal (ano base) a qual serão adaptados os ditos cortes foi deixada às traças. A UE deseja o ano de 1990. Por sua vez, o Japão (o qual unilateralmente diz que irá reduzir de 60-80% os níveis de poluição) pensa mais realístico 2005 ou até 2008. Os EUA não omitiram opinião.

Para alguns, a obsessão com metas distantes é equivocada. O G8 não poderia nem apontar metas de curto prazo – digamos para 2020. A falta de ações concretas e imediatas, segundo Michael Grubb da Carbon Trust, entidade criada pelo governo britânico para redução da dependência aos combustíveis fósseis, sublinha uma “abdicação de responsabilidade”. No máximo, ele diz, os líderes do G8 poderiam ter se comprometido a aceitar os cortes acordados na ONU como metas legais. Talvez, adicionalmente, poderiam trazer à negociação o grande e sujo mercado de combustíveis para aviação e navegação, o qual foi excluído do “teto” até o momento.

Sem sinais claros de uma conduta comum, não é surpreendente que os cinco maiores poluidores em desenvolvimento, os quais são responsáveis por uma pequena fração do CO2 atualmente obstruindo o ar, mas atores principais nas novas emissões percentualmente, neguem a firmar quaisquer metas congruentes. Um diplomata japonês preocupa-se que a relação entre o G8 e o chamado “G5” (Índia, China, Brasil, México e África do Sul) no que diz respeito à mudança climática pode chegar à forma de batalha, especialmente, na questão da mão-de-obra e administração dos negócios.

Talvez tais fraquezas sejam inevitáveis. Grandes desafios demandam líderes fortes. Se o Sr. Fukuda é fraco domesticamente, o Sr. Gordon Brown não está em melhor situação. O Sr. Bush é um “pato”, impopular. Nicolas Sarkozy da França esforça-se para compreender como e porque o entusiasmo de seus eleitores evaporou. Em todas as grandes democracias os três Cs contribuíram para um sentimento de insatisfação. Os líderes encontram-se punidos, e até mesmo magoados, pela falta de confiança dos seus votantes.

Restrições ao crescimento

2008-08-05T15:27:00.000-07:00

Por Ederson Vieira Grandi

O crescimento economico pode ser concebido como o crescimento do Produto Interno Bruto per capta de um país. A soma de tudo o que é produzido em um país, em dado período depende da demanda agregada, ou seja, dos gastos para consumo, para investimento, do Governo e do setor externo, descontado o total de importações realizadas. Desconsiderando inicialmente os gastos do governo e do setor externo, o consumo pode ser mensurado como uma proporção fixa do PIB. Cabe ao nível de investimentos o papel de atuar no aumento da demanda agregada. Porém, sua atuação não pára por aí. Como o inestimento (líquido de depreciação, conhecido como acumulação) consiste em adição ao estoque de capital existente, ele atua tanto do lado da demanda como do lado da oferta.

1ª Restrição: a taxa de investimentos

Considerando tanto a atuação do lado da demanda, como do lado da oferta, Harrod e Domar desenvolveram uma equação que descreve a taxa de crescimento do produto, realizada todo período, que seria consistente com o crescimento da capacidade produtiva. Esta equação trabalha com a ausencia de substitutibilidade entre capital e trabalho (que ocorre com uma equação do tipo Cobb-Douglas). Enfim, a equação de Harrod pode ser descrita como:

Gw = (I* - d) / σ

Onde: Gw é a taxa garantida pela acumulação realizada, I* é a taxa de investimento (relação investimentos/PIB), d é a taxa de depreciação do estoque de capital (usualmente se trabalha com uma taxa de depreciação de aproximadamente 3 a 4%), e σ é a relação estoque de capital dividida pelo produto (ou seja, o inverso da produtividade média socoal do capital).

No Brasil, desde o início do Plano Real, a taxa de investimentos tem estado a uma média de 16,5%. A relação capital produto depende da taxa de crescimento da produtividade média do trabalho e da taxa de crescimento da relação capital-trabalho. Estas têm a tendencia de crescer a taxas similares, de forma que a relação capital-protuto permaneça relativamente estável. Isto se explica pelo fato de que, se a relação produto-trabalho estiver crescendo a taxas superioes que a relação capital-trabalho, os empresários perceberão a possibilidade de oterem maiores taxas de lucro se aumentarem a taxas de acumulação. Assim, aumentarão a relação capital-produto ao nível “de equilíbrio”. De igual forma se a taxa de crescimento da relação capital-trabalho for maior que a da relação produto-trabalho, os custos comprimirão lucros, levando os mesmos a reduzir a taxa de acumulação. Desta maneira, as taxas de crescimento da relação capital-trabalho e produto-trabalho tornam a se igualar e a relação capital-produto tende a permanecer constante a este nível. A acumulação acontece, desta forma, com impulso do efeito acelerador, dado pelo crescimento do produto, e pelo efeito lucro, da taxa de lucro.

Apenas a atuação autonoma a este sistema pode levar o sistema a mudar seu ponto de equilíbrio permanentemente. Pode se perceber, pela figura abaixo, que a relação capital-produto se manteve a um patamar médio de 1,9. Durante o milagre economico, na década de 1970, esta relação começou a crescer, chegando ao nível médio de 3,1 após 1985. Isto devido a inflencia exógena governamental. Após o Plano Real, ela tem se reduzido continuamente.

Com estes dados, se pode estimar uma taxa de crescimento sustentável de aproximadamente 4% ao ano. Taxas maiores de crescimento por vários períodos podem ocasionar superaquecimento e processos inflacionários. O Governo expôs sua meta para uma taxa de investimento de 21% até 2010. Com a equação, pode se obter uma taxa garantida de 5,5% ao ano.

Porém apenas a taxa de investimento não é garantia de capacidade de crescimento: problemas como a carga tributária, excesso de burocracias, ensino, são todas restrições à capacidade, ou seja, à que a taxa garantida seja alcançada sem pressões inflacionárias.

Parece fácil a receita do crescimento: aumentar a taxa de investimentos. Mas não é. Geralmente investimentos possuem dependencia externa: muitos dos equipamentos e estoques têm de ser adquiridos no exterior. O coeficiente de importações tende a crescer, podendo gerar déficits na conta de transações correntes com o resto do mundo. Um saldo positivo na conta de capitais não é o suficiente para suportar este déficit em conta corrente: nem toda entrada de capitais é investimento direto ou reinvestimentos. Há capitais que não são direcionados para gerar recursos ao investimentos que estão sendo feitos. As empresas passam, então, a continuar seus planos de investimentos com dívidas externas, deixando-lhes velneráveis aos humores internacionais.

Assim, programas que visem a aceleração do nível de investimentos não podem acontecer com crescentes déficits em conta corrente, sob a pena de não serem sustentáveis.
Conclui-se que o crescimento de um país está antes restringido pelo Balanço de Pagamentos. Esta teoria, com aplicações empíricas, será visto na próxima semana. Serão apresentados trabalhos baseados na Lei de Thirlwall, no qual a taxa de crescimento é tal, que existe uma relação de longo prazo entre o Produto e o saldo do Balanço de Pagamentos e o primeiro move, no curto prazo, de forma promover os ajustes no segundo.

Espanha - do mar à terra firme

2008-07-29T05:39:00.000-07:00

O poderoso império espanhol reinou absoluto nos séculos XVI e XVII, controlando extensas rotas marítimas e ricas colônias ao redor do planeta (1) (i.e na América do Sul), sublevando quaisquer inimigos potenciais, até mesmo Portugal (2). Ao invés de se preocupar com o desenvolvimento de uma base industrial forte para lutar com as florescentes nações manufatureiras – Inglaterra, França e Alemanha – preferiu utilizar a grande quantidade de metais preciosos de suas colônias para importar produtos e fomentar os índices inflacionários. Paulatinamente, foi ocupar o lugar dos comuns no rol de países em importância econômica ao longo do século XIX. Em se tratando das grandes guerras, permaneceu com perfil acanhado (todavia, negociando com seus problemas internos), sob o comando irresoluto do ditador Francisco Franco até os idos de 1975, quando, pela sua morte, iniciou-se o processo transitório para a democracia.

AZNAR O TEU

Com a mudança de sistema, a Espanha passou a empreender mudanças institucionais de forma a atrair investimentos externos para recuperar o tempo perdido. Devido ao seu esforço, em 1986, uniu-se a UE, interagindo na tonitruante onda de modernização que se seguia a tal iniciativa. De 1986 até 1990, apresentou um crescimento considerável de 5%. Após período recessivo registrado no continente europeu no princípio da década de 90, a economia espanhola dá sinais de recuperação com a posse de José Maria Aznar em 1994 (3), o qual empreende políticas privatizantes de empresas anteriormente públicas como a Repsol, Telefonica, Iberia etc, com o que arrecada cerca de EUR 40 bilhões, ganhando acesso ao primeiro grupo a participar do lançamento da moeda comum européia - EURO, porque cumpre o que é exigido pelo acordo de Maastricht: ”equilíbrio orçamentário”, isto é, déficit inferior a 3% e dívida inferior a 60% do Produto Interno Bruto (PIB). Como um representante egrégio do pensamento liberal, além de privatizações, empreendeu reformas liberalizantes no que tange aos negócios, desregulamentação, o que teve como conseqüência a redução dos índices de desemprego (de 22% para 8,1% da PEA). Há algumas arrestas a serem aparadas no momento em que se debate a postura diplomática de Aznar, a exemplo de seu suporte à administração Bush, seu descaso com Cuba e sua posição rígida em relação ao grupo separatista ETA (4). Após oito anos de mandato, o PP acaba perdendo as eleições (diante de fatos curiosos como atentados em Madrid) para os socialistas de José Luiz Rodriguez Zapatero.

“SOCIALISTAS” NO PODER

Quando chega ao poder, o Sr. Zapatero está na onda do pensamento positivo e otimismo, renegando as preocupações econômicas a segundo plano (as taxas de crescimento do PIB no período 2003-2006 foram de, aproximadamente, 3%), preferindo dar atenção à regulamentação do casamento gay e às questões regionais. Em 2008, sob a festividade da conquista da Eurocopa 2008 pela Espanha, também é celebrado o fim da bonança.
Um corolário de más notícias avizinha-se à porta de Zapatero, pois o principal responsável por uma das décadas de maior geração de riqueza – a construção civil – apresenta processo deflacionário, isto é, o valor das construções já prontas está caindo paulatinamente. Os empréstimos a esse setor representam 40% dos totais ao setor privado, segundo Luís de Guindos, chefe de operações do Lehman Brothers. O efeito dominó alcança os níveis de emprego, visto que as construções são responsáveis por cerca de 13% dos empregos da PEA. Consoante ao comentado na reportagem Bottom-Fishing in Spain da Revista Business Week , os grandes bancos de investimento ao redor do mundo (Goldman Sachs, Lehman Brothers) estão adentrando o mercado de forma feroz, visto que têm a oportunidade de adquirir propriedades (real estate) a preços realmente interessantes, aguardando a retomada do crescimento da economia para lucrar com a diferença. Diferente da crise do subprime, o que ocorre na Espanha não é originário de uma cultura de empréstimos sem garantias (como pode ser comprovado pela análise dos índices de default), mas porque os grandes empresários preferiram apostar em um dos únicos mercados com retorno, até o ano passado, certo.

A ECONOMIA DE SOLBES E DESCES (ATÉ O ZAPATERO DOS ESPANHÓIS)

A casa está caindo (seja seu valor, o mercado em si). Diga-se de passagem, que é uma das únicas coisas que está seguindo trajetória decadente. Por outro lado, o preço do petróleo, dos alimentos, o custo da energia elétrica (80% da energia utilizada na Espanha é importada) os índices de desemprego e as taxas de juros do BCE estão galgando postos antes impensáveis. O próprio ministro da economia, Pedro Solbes, afirma: “o crescimento para o segundo semestre será perto de 0%”, enquanto o Sr. Zapatero informa que o uso da palavra “crise” é uma mera escolha ortográfica e gramatical. Não para os espanhóis, que já pronunciaram claramente (63% dos entrevistados) sua desconfiança perante o posicionamento brando do governo no diário El País frente ao período contraditório em que vivem. As previsões de crescimento para 2008 e 2009, segundo o FMI, estarão localizadas em 1,9% e 0,8%, respectivamente. Quando a atividade econômica diminui, normalmente, as receitas tributárias mínguam o que prejudica o uso da política fiscal para fomentar a atividade econômica (destacando-se que o uso da política monetária e cambial não é opção). Neste ponto, surge a problemática de não reduzir os gastos sociais (apoio aos desempregados), concomitantemente à necessidade de respeitar o que foi acordado no Pacto de Estabilidade e Crescimento (5). É chegada a hora de o governo tomar as rédeas das reformas, empregando capitais na capacitação da mão-de-obra, melhorando a infra-estrutura, apoiando os centros de pesquisa públicos e os investimentos privados em R&D (Research and Development) de forma que a taxa de produtividade geral seja majorada.

Fontes:

(1) http://confrontos.no.sapo.pt/page2ImpOcidentaisA.html - neste endereço você encontra uma visão contrária ao comportamento espanhol nos tempos de colonização.
(2) http://torredahistoriaiberica.blogspot.com/2007/11/papis-do-imprio-espanhol-pizarro-e.html - fala sobre a história espanhola, com adendos que vão de fotos das antigas colônias até discussões literárias.
(3) http://oinsurgente.blogspot.com/2006/01/entrevista-de-aznar-ao-expresso.html - entrevista com o Sr. Aznar, o qual fala de política, economia e sociedade.
(4) http://diplo.uol.com.br/2004-04,a895 - reportagem que cita alguns feitos do governo Aznar, além de que o crítica por algumas atitudes duvidosas.
(5) Segundo o Pacto de Estabilidade e Crescimento, a disciplina orçamentária é violada se o déficit do governo exceder um valor de referência de 3% do PIB ou se a dívida governamental ultrapassar 60% do PIB. Os países-membros da Zona do EURO concordaram em manter seus balanços “próximos ao equilíbrio ou em superávit” nos anos normais.

Receitas para crises financeiras: o caso Subprime

2008-07-28T17:17:00.000-07:00

Por Ederson Vieira Grandi

Com base no método de análise de Mynski, visto no texto anterior, a fragilidade financeira é a base para uma crise. Ela pode ser originada por dívidas geradas por investimentos efetivados através de financiamentos. Inicia-se quando a atividade econômica decresce, e com ela a receita das empresas (já endividadas) ou o custo da dívida aumenta repentinamente, através de uma política monetária restritiva. No final, a empresa não consegue amortizar seus empréstimos, renegociações de dívidas passam a ser negadas e a bolha explode. Também ocorre, em nível internacional, quando há déficit comercial: as empresas estarão investindo e demandando divisas acima do que possuem, pelas exportações realizadas. As empresas não financiarão toda esta necessidade de divisa por meio de investimentos externos, mas também por meio de dívida externa de diversos prazos de maturação. A estrutura das contas externas do país passa a se deteriorar, e a seqüência de fatos pode ser similar ao descrito anteriormente, como na década de 1980, uma elevação da taxa de juros externa e o sistema entra em colapso.

Um terceiro meio, puramente especulativo, é iniciado através do desejo de obter maiores ganhos. Nos EUA, o FED atuou entre 2001 e 2003 uma política de redução brusca da taxa básica de juros, a níveis reais negativos. Taxas similares foram registradas anteriormente apenas na década de 1950. O objetivo era o favorecimento do mercado de capitais, com a dispersão dos investidores dos títulos públicos a este mercado. Porém não foi realizada a devido monitoramento e tomados os devidos cuidados com a possível criação de uma “bolha especulativa” (que poderia nascer de qualquer ativo na economia), que já era sinalizada por um mercado em específico: o imobiliário.

Os emprestadores, devido à ausência de regulações, começaram a fornecer crédito a pessoas com histórico de inadimplência, pois a taxa de juros dos mesmos era maior que a dos títulos públicos e renda fixa, e o risco menor que o de títulos de renda variável. O mercado hipotecário de baixa qualidade, denominado sub-prime, era uma opção à renda fixa e variável. A participação do sub-prime no mercado de crédito hipotecário americano chegou ao patamar de 15%, em 2007. As dívidas passaram a ser securitizadas e estes títulos, passaram a ser adquiridos por bancos e fundos de investimento, inclusive de outros países do mundo, gerando uma ligação a nível internacional com o mercado sub-prime.

Do lado dos tomadores de empréstimos, tratava-se de uma oportunidade as taxas de juros caindo. Renegociavam seus empréstimos com ganhos: sobrava recursos que eram gastos em consumo. O consumo dos EUA cresceu de US$ 213,5 bi, em 1998, para US$ 738,6 bi, em 2007. os empréstimos eram na modalidade de 3/27 ou 2/28. No primeiro caso, e.g., correspondia a três anos de prestações baixas e juros fixos, seguidos por vinte e sete anos de prestações mais altas (visto que as prestações baixas nos primeiros anos fizeram o saldo devedor total não ter se reduzido muito) e juros variáveis. Com taxas de juros em baixa, juros variáveis pareciam atrativos. Ademais, vencidos os três primeiros anos, buscava se renegociar a dívida para novamente entrar no plano de três anos de prestações baratas. Esta foi a fase do deslocamento, euforia. Este mercado impulsionou a aquisição de imóveis e com ela, os preços destes. O consumo, emprego, preços de ações das empresas de construção cresceram juntamente. Os títulos da dívida destes empréstimos consistiam, aparentemente, em uma boa opção de investimento. Ocorria a mania especulativa.

Porém o FED passou a aumentar as taxas de juros, a partir de 2004, frente às crises internacionais. O módulo de prestações altas e juros variáveis era pesado demais. Renegociar a dívida com as taxas subindo dificultavam a adimplência dos mutuários. Era só contar: iniciou-se o processo em 2001: duas vezes em que os mutuários tentassem aproveitar uma renegociação, de modo a aproveitar as taxas fixas (porém agora mais altas, o que tornou o custo da dívida pesado, frente às receitas dos mutuários), são seis anos. A crise se deu em 2007. Coincidência?

Em agosto de 2007 detectada uma alta taxa de inadimplência no mercado sub-prime. Em 09 de agosto do mesmo ano, o banco francês BNP Paribas, um dos principais da região, havia congelado os saques de seus fundos de investimentos que tinham recursos aplicados em créditos gerados a partir de operações hipotecárias nos EUA: foi o estopim da crise, a bolha explodiu e se inicia a reação violenta. O mercado já monitorava a tempos o histórico de inadimplência deste segmento de crédito. Porém, agora a inadimplência superou as expectativas. Com o contágio de caixa, empresa após empresa passou a relatar problemas de liquidez.

O problema de liquidez, nas instituições financeiras, que precisavam reaver recursos obtidos da venda dos títulos de dívidas do mercado sub-prime, além de não contar com considerável montante de receitas devido à inadimplência neste setor, foram atacados pelo contágio de expectativas de seus depositantes. As pessoas pensando que os bancos iriam quebrar correram a reaver seu dinheiro, gerando uma expectativa auto-realizável: achavam que os bancos iriam quebrar e agiram de modo a provocar tal fato. Este pânico é o que se denomina de crise financeira, i.e., uma corrida por liquidez.

Para uma vítima de corte, antes da transfusão, deve-se fechar o corte, ou qualquer ação corretiva será infrutífera. O primeiro passo, nestas crises, é impedir que novas ocorram: deve-se regulamentar o mercado onde iniciou o boom. Em seguida, deve-se eliminar o contágio de expectativas. Para isto, deve um emprestador de ultima instancia sinalizar aos agentes econômicos que haverá liquidez para todos, impedindo a continuidade da corrida por liquidez. Esta corrida acaba por gerar contágios de caixa, afetando o sistema por inteiro. Este cuidado inclui não permitir a quebra de instituições financeiras, o que alimentaria a crise (corrida por liquidez). Faz-se importante a atitude do Tesouro em socorrer as instituições ligadas ao sub-prime à beira de quebra.

Como a crise se propaga por contágio de expectativas, e o Brasil possui elevadas reservas cambiais, não há temor de falta de liquidez no mesmo. O contágio de caixa é a única preocupação, mas os negócios do Brasil com os EUA, no qual algum agente econômico do primeiro seja credor de algum do segundo, são muito poucos. A crise poderá chegar no Brasil por meio do baixo nível de crescimento do PIB mundial, o que tende-se a ampliar com uma política monetária restritiva, como a que o país atualmente pratica.
Na próxima semana, trataremos de duas medidas de restrição do crescimento do país, sendo uma delas devido à relação da elasticidade-renda das exportações e a taxa de crescimento do PIB mundial. Desta forma, analisaremos os impactos do baixo crescimento mundial sobre o crescimento brasileiro.

Receita para crises financeiras

2008-07-22T11:27:00.000-07:00

Um padrão reconhecível nas várias crises financeiras, desde o início do sistema capitalista, é a postura de fragilidade financeira tomada pela maioria dos agentes de uma economia. O padrão foi inicialmente concebido pelo economista Hyman Minski e pode ser visto na excelente obre do economista Charles Kindleberger denominada “Manias, Pânicos e Crises”. O processo se dá nas seguintes fases: deslocamento, euforia, mania, reação violenta e pânico.
O deslocamento é um choque exógeno que dá início a um processo de especulação com algum ativo da economia. O ativo pode assumir diversas formas, dependendo da época e do lugar (já houve especulação e crise financeira através do comércio de tulipas!). Este choque pode ser uma guerra, mudanças de ordem política ou até mesmo uma política monetária. O importante é a atuação do endividamento e da posterior deterioração financeira, para que haja uma crise financeira. Desta forma, geralmente a liberalização financeira, no sentido de menor coordenação central aos bancos; desintermediação bancária; diminuição da aversão ao risco por parte dos emprestadores; e crédito fácil e barato são passos da receita para que um país possa ter uma crise financeira que inicie em seu interior (já que não há sentido em falar em crise financeira interna, pois pela globalização financeira, efeitos de contágios de expectativas e efeitos de caixa tendem a espalhar crises do país de origem para outros).
Por exemplo, uma redução da taxa básica de juros (política monetária) pode tornar o crédito barato, o que somado à falta de coordenação (necessidade na presença do mercado, que é ineficiente por si próprio) e à presença de um ciclo de crescimento econômico fazem surgir ativos de interesse à especulação. Isto porque para emprestadores, com a queda na taxa de juros, precisam procurar novos meios de render seu “capital”.
A segunda parte da receita é a euforia. A especulação já começada, impulsiona o crescimento do preço do ativo-objeto de especulação. Com o preço subindo, os investidores expectarão maiores receitas, alavancando suas posições financeiras, por meio da contratação de empréstimos para investir no ativo na alta. Esta alavancagem (capital de terceiros/capital próprio) chega a limites que tornam instáveis a posição do tomador. Porém os bancos, com menor aversão ao risco, devido ao ciclo de crescimento econômico e a ausência de regulação, continuam a emprestar. Este processo continua a pressionar para cima o preço do ativo-objeto. Enquanto isso, em termos macroeconômicos, havendo a presença de capital externo no mercado do ativo-objeto, pode ocorre a apreciação da moeda do país-se do ativo-objeto, dependendo do volume de transações, principalmente em termos monetários (estamos considerando aqui, apenas aquelas especulações instáveis em volume grande o bastante para gerar uma crise, via contágio e caixa – termos que serão explicados mais à frente). Com a apreciação cambial, há a deterioração da conta de transações correntes do país-sede.
Na terceira fase, denominada mania, começam a entrar no mercado pequenos investidores, pessoas que começaram a ver possibilidades de ganhos na especulação com o ativo-objeto. Estes nem necessitam se endividar para passar a uma posição de instabilidade financeira: qualquer perda que possam incorrer é mais que suficiente, na maioria dos casos, para lhes tornar insolventes, com posição deteriorada.
Na quarta fase, denominada reação violenta, ocorrem dois processos, um dentro do mercado e outro fora. Dentro do mercado, há a realização de lucros e a saída de alguns investidores com consideráveis valores monetários. Isto gera a queda na taxa de crescimento do preço do ativo-objeto. Os demais, com uma posição financeira alavancada, que dependem das receitas provindas do crescente preço do ativo-objeto, para cobrir os débitos com a amortização do principal e dos juros, começam a ter dificuldades em pagar seus débitos mensais. Tornam-se impelidos a renegociar periodicamente os juros, pagando apenas o principal. Neste período, dado que o crescimento do preço do ativo-objeto é acompanhado pelo crescimento dos preços de outros ativos na economia e, conseqüentemente, do nível geral de preços, a autoridade monetária procederá com o aumento da taxa básica de juros, de forma a conter a inflação. Enquanto isso, aqueles que estão renegociando suas dívidas passam a ter maiores dificuldades, visto que os juros para a contratação crescem juntamente com a taxa básica.
A taxa de variação dos preços passa, com a saída de mais investidores do mercado, a apresentar valores negativos. Esta é a EXPLOSÃO DA BOLHA. A deterioração financeira da maioria dos agentes leva ao crescimento da inadimplência. O contágio de caixa atua sobre os emprestadores, que agora passam a apresentar situação próxima da insolvência. Este fato gera o contágio de expectativas, onde os agentes esperando a quebra das instituições financeiras, pelo medo de perderem sua riqueza depositada nestas, dão início à crise por meio da fase denominada “pânico”.
A crise financeira inicia com o pânico, pois sabendo que a maioria da moeda disponível é escritural (apenas eletrônica) e que nunca há liquidez para que todos “facharem” suas posições, as pessoas correm para os bancos retirar seu dinheiro. É a chamada corrida por liquidez. Esta corrida é uma profecia auto-realizável: as pessoas, dado o contágio de expectativas, acreditam que os bancos vão “quebrar” e acabam fazendo isto acontecer realmente.
Assim, após a bolha explodir, vem a crise bancária. A quebradeira de bancos pode gerar uma estagnação enorme na economia, pela falta de crédito, mas o principal problema nesta fase é pelo contágio de expectativas: a preferencia por liquidez na economia é de tal forma que mesmo que a autoridade monetária tente fornecer esta liquidez, a mesma se “esvai” pelo canal do mercado financeiro internacional para outros países com maiores remunerações. É um processo similar à armadilha da liquidez de Keynes. Há, agora uma crise no balanço de pagamentos, pela fuga dos capitais que financiavam a posição contábil de déficit na conta de transações correntes, acompanhado de uma desvalorização externa da moeda do país-sede sem que seja tal acompanhada pela desvalorização interna, via aumentos nos níveis gerais de preços internos.
Solução deve ser encontrada em duas fases. Primeiro, deve-se resolver a crise bancária e, em seguida, o déficit na conta de transações correntes, de forma a não depender da conta de capitais para zerar o Balanço de Pagamentos.
A crise financeira pode ser amenizada e eliminada, com a eliminação da crise bancária: deve haver um emprestador de última instância que garanta aos agentes econômicos: “vai haver dinheiro para todos, vai haver liquidez para todos, iremos garantir isto”. Este pronunciamento deve ser acompanhado pela demonstração através de sucessivas quedas na taxa básica de juros da economia. Isto ajuda a amenizar a crise financeira e, a longo prazo, a crise econômica que a primeira possa ter criado, por meio de aumento do nível de investimentos e seu efeito multiplicador.
Deve haver a criação, ao mesmo tempo, do mercado do ativo-objeto, de forma a estancar o sangramento da ferida aberta. Na próxima semana, faremos uma análise da crise nos EUA, fazendo um paralelo com o que foi exposto aqui.

Se alguém quiser deixar seu comentário ou possuir dúvidas a respeito desta “receita”, deixo claro que terei o enorme prazer em responder a suas questões. Disponho, também, meu e-mail caso queiram fazer contato direto: edersongrandi@bol.com.br a respeito do assunto ou de outros que eu tenha exposto aqui ou no site Mundo RI Negócios e Relações Internacionais.

Divagações sobre a questão das fontes de energia

2008-07-19T12:31:00.000-07:00

Em um horizonte de crescimento acelerado do PIB (em especial, por parte dos BRICS), mesmo com a recessão norte-americana, é de se pensar quais fontes de energia serão utilizadas no futuro para fomentar a continuação desse processo benéfico, apesar de seu caráter desigualitário grosso modo.De cunho informativo, o “Economia Prática” traz a você uma síntese de magnífica reportagem sobre as energias do futuro, publicada na revista The Economist de 21/06/2008, sob o nome de The Power and the Glory – A special report on Energy.

É de característica do capitalismo a ocorrência de booms (I) mediante descobertas da fronteira tecnológica. Enquanto o preço do petróleo oscila entre tsunami e maré baixa, as pessoas iniciam um processo de brainstorm (II): imaginando como racionar o consumo (e o uso na produção, verdadeira sangria de redução de custos), aonde é utilizada (i.e, carros, indústria, lar) e novas possibilidades de obtê-la no futuro (através do sol, carvão, vento, mar, terra, nuclear). Junto a isso, existem as questões do aquecimento global e dos riscos geoestratégicos inerentes à concentração de fontes de energia não-renovável nas mãos de poucos fornecedores. Do ponto de vista empresarial, vê-se que o mercado no que tange à energia é gigante.

No texto Trade winds, destaca-se a iniciativa de uso da energia eólica em países como Espanha e Estados Unidos, tanto pela vantagem comparativa em retorno (US$) no uso da terra para implantação de turbinas por parte dos fazendeiros ao invés do cultivo de biocombustíveis e também pela redução de custos na aquisição das peças necessárias . É um mercado que cresce consistentemente, contudo, é desafiado por alguns problemas: i) há de ser empregada grande quantidade de profissionais (desde meteorologistas até engenheiros) para averiguar o design das turbinas e a velocidade / localização dos ventos – a questão de um ou dois km/h acarreta em grande diferença na produção final de energia, isto é, no custo-benefício da operação e ii) Não necessariamente a demanda por essa energia estará localizada próxima aos parques. Por isso, estão sendo estudadas formas de criação de redes terrestres e aquáticas “inteligentes”, as quais, mediante controle de softwares, fariam a distribuição da energia para os locais necessitados: não haveria uma oferta gigante a ser subutilizada ou desperdiçada.

Já no texto Another Silicon Valley? É dada ênfase à pesquisa em relação à potencialidade da energia solar. Iniciando como fonte de energia para pequenas residências na década de 1950, por meio da atualmente conhecida célula fotovoltaica, agora, já toma magnitude de grandes projetos de aproveitamento da energia solar em locais como o deserto do Saara (1). Já não são mais usadas somente células solares (espelhos planos) na recepção dos raios, mas também espelhos em forma parabólica, torres receptoras e até se cogita o uso de satélites para tal função. Semelhante à produção de microchips, a matéria-prima para a construção dos espelhos é o silício. Contudo, como sabemos, ele é um semicondutor caro e escasso na natureza, logo, está sendo estudada a utilização de uma mistura de metais na função de semicondutor, reduzindo assim o custo final do equipamento, viabilizando a instalação deste tipo de fonte de energia até em regiões mais pobres.

Por sua vez, no texto Life after death, é comentada a imagem secular da energia nuclear: arma de destruição em massa - terror dos ambientalistas - e com pouca viabilidade econômica. Felizmente, os tempos estão mudando, e até Patrick Moore (fundador do Greenpeace) e James Lovelock (inventor do projeto Gaia) (2) estão aderindo a essa opção no que tange ao futuro da energia com reduzidos índices de emissão de CO2. Considerando-se que ainda vagueiam pela mente das pessoas os acidentes de Three Mile Island e Chernobyl, a questão da segurança é a mais preocupante. Devido a isso, pesquisas estão sendo feitas no que é chamado “defesa passiva”, a qual consiste em fazer com que as medidas de segurança se executem automaticamente, ao invés da necessidade de ativação externa (leia-se humana). Algo simples como configurar os controles que regulam a velocidade da reação, de forma que lidem com a gravidade por conta própria. O desenvolvimento desses sistemas está nas mãos de três empresas do ramo de reatores: Westinghouse, General Electric e Areva. Seria irresponsável, entremente, esquecer de outro gargalo: para qual lugar irão as “sobras” do processo nuclear? Para baixo da terra, dentro de invólucros desenvolvidos para tal, até que a tecnologia descubra outro uso para o material.

Ainda foram discutidas as questões da energia geotérmica e àquela dos biocombustíveis, entretanto, em uma escala menor de importância (especialmente a geotérmica - pelo seu custo elevado de obtenção (3). Não se sabe ao certo, contudo, em quais bases o desenvolvimento da sociedade será erigido, visto que o tópico “energia” é particularmente dependente da fronteira tecnológica. Para o cidadão comum fica a mensagem: sejamos conscientes no uso da energia, independentemente da fonte.

Vocabulário

I)Termo inglês que significa aumento rápido de um determinado contingente.
II)Tempestade de idéias. Técnica utilizada em todos os campos de atividades, que tem por objetivo encontrar soluções criativas para determinados assuntos.

Fontes

1) http://www.howstuffworks.com/solar-cell.htm - neste endereço existe, em inglês, descrição do que é uma célula solar e de como ocorrem reações e etc.
2) http://www.thegaiaproject.net/ - http://www6.ufrgs.br/gaia/br/menubr.html - dois endereços para a pesquisa sobre este projeto, o qual, resumidamente, interpreta o planeta Terra como um grande organismo. Além disso, notem documento que explica como funciona a energia nuclear, atualmente... http://www.cnen.gov.br/ensino/apostilas/energia.pdf
3)http://www.ider.org.br/oktiva.net/1365/nota/26201/ - aí existe explicação do que é energia geotérmica, bem como informações sobre outras formas de energia, como a eólica, solar...

Oferta monetária e preços: quem causa quem?

2008-07-15T17:57:00.000-07:00

Gostaria de salientar que essa discussão de alto nível em relação à inflação está gerando repercussão positiva no ambiente "blogueiro".

Segue abaixo a réplica do amigo:

Por Ederson Vieira Grandi

Alguns manuais definem a inflação como um aumento contínuo e generalizado de preços. Lembro que meu orientador de monografia, professor Dr. Antony P. Mueller (que possui ligações à escola austríaca) me advertiu anteriormente quanto ao uso do termo “inflação”, que é alvo de debates teóricos, mesmo nos dias atuais.

Porém, existe um contraste importante da concepção das formas de moeda que existem. A moeda a qual é monopólio do Governo sua emissão é a moeda fiduciária. Por força da lei e por aceitação geral como meio de pagamento, ela é considerada como dinheiro. Existe outro tipo de moeda, que não está sob o total controle do Governo ou das autoridades monetárias (o próprio professor Mueller, em uma disciplina de Tópicos Avançados de Macroeconomia, abordou este fato como uma falha da teoria quantitativa): a moeda creditícia. Esta é gerada pelo sistema bancário, com finalidade de serem aproveitadas oportunidades de obtenção de lucro.

Em momentos de expansão econômica, e principalmente em meio à concorrência entre os bancos, estes criam fontes extras de rendimento (via inovações financeiras), de certa forma “burlando” qualquer controle governamental sobre agregados monetários, as quais são consideradas moeda. Esta consideração dos mesmos como tal se deve ao atual estágio de desenvolvimento do sistema bancário, que confere a estes ativos criados pelos bancos comerciais ou múltiplos com carteira comercial liquidez e garantias contra perdas. Este estágio de desenvolvimento do sistema bancário se caracteriza por possuir redepósitos no próprio sistema de créditos criados pelos bancos, câmaras de compensação, mercados atacadistas interbancários e, principalmente, um emprestador de última instância (o Banco Central).

O que importa é o seguinte: a criação de moeda, frente à demanda pela mesma, é dada pela autoridade monetária apenas (oferta monetária exógena), ou também é atendida pelo sistema bancário (oferta monetária endógena)? Um economista não deve estar preso cegamente a teorias que, além de não explicar adequadamente a realidade, ainda criticam a mesma por não se adequar aos seus pressupostos teóricos. A função da teoria econômica é espelhar a realidade; a “Economia é a penosa elaboração do óbvio”.

Deixarei de lado, por hora, toda a questão teórica e estatística, me detendo na descrição da realidade “óbvia”. Primeiro, uma autoridade monetária pode tentar controlar algum dos agregados monetários existentes (M1, M2, etc.) mesmo em detrimento de outros. Mas mesmo o FED, apesar de utilizar o como indicador de política monetária o conceito M2, ainda assim atua com base em uma taxa básica de juros. O usual meio de controle é a fixação de uma taxa de juros pela autoridade monetária. Para qualquer desvio causado pelo mercado financeiro a esta taxa, a autoridade monetária atuará com: emissão monetária (aumento da base monetária), variação na taxa de compulsórios e através de operações no mercado aberto, com títulos do BC ou os do Tesouro, que estejam em sua carteira. As duas últimas têm seu alcance apenas sobre as reservas bancárias compulsórias ou espontâneas junto ao Banco Central.

Se a autoridade monetária não atuasse quando de aumentos da demanda por moeda (que, aliás, não se dá apenas por motivo transacional, mas também precaucional ou especulativo, dada a existência de incerteza existente em relação ao futuro – outra falha da Teoria Quantitativa), dado o poder de fixação de preços, pelo sistema bancário, a taxa de juros cresceria, se afastando da meta. A taxa básica aumenta porque, os títulos os quais a negociação define a mesma, são também objetos desta maior demanda monetária, devido ao seu padrão de “quase-moeda”, principalmente no mercado atacadista interbancário.

A oferta monetária, em relacionando à taxa de juros num plano bidimensional, possuiria não uma forma vertical (inelástica), mas sim a forma horizontal em grande parte de sua extensão, caracterizando uma oferta acomodatícia em relação à demanda, finalizando-se com uma inclinação positiva, que denotaria o que ocorreria do não comprometimento da autoridade monetária com sua meta.

Os fatos caracterizam a oferta monetária como sendo endógena. A agregado monetário M4 tem correspondido, nos últimos cinco anos, a média 13 vezes a base monetária: a maior parte da moeda ofertada na economia não é controlada pelo Governo.

Quanto à demanda, abstraindo as demandas precaucionais e especulativas, a demanda transacional se daria com o aumento das transações ou preços. A teoria quantitativa argumenta que não havendo aumento da oferta monetária, haveria uma variação de preços relativos, sem nada acontecer no nível geral de preços. Porém, se o “Governo” aumentar a oferta, estará inibindo a necessidade de variações de preços relativos, causando aumentos gerais. A inflação do estoque monetário precederia o aumento do nível geral de preços.

A não existência de moeda creditícia corroboraria a tese de que o não aumento da oferta monetária inibiria preços, porém com seqüelas recessivas na economia. Porém, a oferta sendo acomodatícia, ou seja, endogenamente criada, ela atende a demanda. A demanda se dá por causa das transações e preços. Resultado: o aumento da oferta monetária não causa preços, mas se trata de uma corroboração aos seus aumentos, que se não feita pelo governo, será pelo sistema bancário indo até mesmo a um ponto de pressionar a alta nas taxas de juros e o crescimento da velocidade de circulação da moeda.

A explicação da inflação está em outro lugar. São as variações de preços e volume de transações que causam aumentos na oferta de moeda, ou seja, a “inflação da massa monetária”.

A explicação para as variações de preços exporá na próxima semana. Por hora, observarei apenas que estes não são dados por “simples interações” entre oferta e demanda em mercados, mas por “empresários seres humanos”, que são “formadores de preços” (price setters) e que suas decisões sofrem influencia da incerteza quanto ao futuro, das taxas de juros, acesso ao sistema financeiro e da sua capacidade de autofinanciamento.
Parece que a realidade é bem mais complicada que pensavam os teóricos da Teoria Quantitativa da Moeda

[1] Acadêmico do curso de graduação em Economia da Universidade de Caxias do Sul. E-mail: edersongrandi@bol.com.br
[2] A moeda é um meio de ligação entre o presente e o futuro: sua demanda é aumentada frente à períodos de grande incerteza, como forma de adiamento de gastos. Trata-se de uma demanda de moeda ociosa ou de ativos de grande liquidez. A teoria quantitativa tem esta demanda como irracional. Mas é irracional querer proteger sua riqueza contra eventos imprevistos?

Metas de Inflação, Selic e ineficiências - um complemento pós-keynesiano

2008-07-10T15:37:00.000-07:00

Em relação ao excelente artigo de Matheus, intitulado: “Metas de inflação, SELC e ineficiência”, postei em seu blog um comentário visando complementar a idéia de eficiência, do ponto de vista pós-keynesiano. Porém, acabei por deixar de explanar um sério assunto a respeito da ineficiência da política de matas de inflação. Começarei reproduzindo o comentário, para vossa ciência:

“A ineficiência de uma política monetária restritiva, no atual contexto inflacionário brasileiro tem origem em dois aspectos importantes que são: a característica da inflação e a característica dos títulos utilizados para a realização desta política.

Primeiro: a inflação brasileira é do lado da oferta. Abaixo do produto potencial, políticas monetárias restritivas tendem a dificultar o crédito. Para o empresário, isto significa menores vendas ( o consumidor não encontra crédito barato e facilitado) e maiores dificuldades em investimentos. Quanto aos investimentos, se dá pela inviabilização econômica dos mesmos (TIR dos projetos abaixo da taxa de juros do empréstimo são, na verdade prejuízos eminentes) e pelo fato de o empresário não poder repassar este juro mais alto aos preços, sob pena de perder mais mercado, já que os consumidores estão "deixando de consumir" por causa das altas taxas.Enfim, o empresário deixará de investir, por não poder aumentar os preços e se autofinanciar. Os preços não cairão no princípio, mas apenas não serão reajustados. Os investimentos caindo, decrescem o emprego, fazendo decair ainda mais o consumo. Mais tarde, quando a economia se aquecer, o empresário tentara recuperar o lucro que deixou de auferir no passado recente, repassando o custo do crédito ao consumidor final. Agora, se não houver esta queda na demanda por consumo (o que acontece apenas quando a taxa básica de juros atinge o gatilho de mais de 20% ao ano), o empresário ao invés de não reajustar os preços, passará ao consumidor qualquer aumento de custo que tiver (taxas de juros bancárias constituem-se em custo ao empresário).
Segundo: os títulos públicos de curto prazo são preferíveis aos de longo prazo (resultado do imediatismo nato brasileiro, iniciado desde o período inflacionário das décadas de 1970). Estes títulos são, devido ao prazo de vencimento, quase moeda, principalmente pelo fato de possuírem um grande mercado secundário. A troca de títulos por moeda quase não altera a situação de liquidez da economia. Agora, um agravante: grande parte destes títulos são não apenas remunerados pela taxa SELIC, como também reajustados diariamente pela variação da mesma, que necessita ser aumentada toda vez que se queira para viabilizar a troca de moeda pelos títulos. Resultado: quando se aumenta a taxa SELIC, se aumenta a riqueza dos que detém os títulos, e sendo estes como "quase-moeda", a liquidez da economia cresce em vez de diminuir.
Assim, o aumento da taxa de juros para conter a inflação tem dois efeitos, que se não tiverem efeito imediato, o terão num curto espaço de tempo: o aumento da liquidez e o aumento dos preços.”

O que deixei de explicar é o porque do aparente “sucesso” da política de metas para o combate à inflação, característica corroborada pelos fatos (a média anual da taxa de inflação de 1995-2002 foi de 12,5%, contra 4,5 nos anos de 2003-2007).

Uma parte dos custos de produção incorridos por um empresário, e que o mesmo leva em consideração ao precificar seus produtos, são os bens e serviços importados. Uma política de elevação da taxa básica de juros tende a atrair capital externo, causando a apreciação da taxa de câmbio (o que temos visto acontecer e, com maior força, no último ano e meio). Esta apreciação tende a tornar barata a importação de bens e serviços. Não há duvidas de que, desta forma, os níveis de preços deixarão de subir, ou subirão de forma lenta.

Conclui-se que o controle da inflação brasileira acaba sendo feita apenas por meio da taxa de câmbio apreciada. Inflação controlada é muito bom. Porém, a taxa de câmbio apreciada acaba deteriorando os efeitos das últimas desvalorizações cambiais sobre as exportações, além de aumentar as importações. Aliás, as exportações tem se mantido em níveis altos graças aos aumentos dos preços de produtos primários, pois em termos de quantidades, não cresceu muito.

O resultado deste processo será, principalmente quando os aumentos de preços dos produtos primários serem amenizados, de uma queda nas exportações, acompanhada pela atual ascensão das importações, levando o país novamente ao risco de um déficit em contas correntes. De que forma isto prejudicará o crescimento? A importação é um investimento: quando não se importam máquinas e equipamentos, se importam estoque para revender no mercado interno. Exportações maiores que importações significam que os empresários estariam pagando, com os próprios produtos, os investimentos em importados, um “autofinanciamento”. Quando isto não ocorre (ou seja, há um déficit no balanço comercial), os empresários buscam meios de consolidarem os empréstimos de curto prazo realizados para investirem inicialmente por meio de subscrição de ações, com debêntures ou por empréstimos, principalmente externos. No final da história, um déficit comercial, mesmo na ausência de um superávit na conta corrente, gera a necessidade de capitais externos, em termos de empréstimos. Estes irão gerar serviços de dívida externa que deteriorarão mais ainda a conta corrente.

A esta altura, mesmo que o balanço comercial volte a ser superavitário, enquanto o montante de endividamento externo for grande, o déficit no balanço de serviços pode tornar a conta corrente deficitária, por um longo período de tempo.
Solução para esta tendência? Redução das taxas de juros e desvalorização cambial.

Metas de inflação, SELIC e ineficiência

2008-07-08T06:56:00.000-07:00

A partir de junho de 1999 o Banco Central do Brasil (BC) adotou o regime de metas para a inflação, o qual prega que o BC deverá conduzir a política monetária de forma a cumprir a meta de inflação determinada pelo CMN para os dois anos subseqüentes. O regime consta na lei segundo Decreto 3.088 de 21/06/1999, surgindo como substituto direto da política de câmbio fixo, quando o mesmo se tornou flutuante. Cabe aqui salientar a opinião de Ernane Galvêas, na Síntese de Conjuntura, publicada pela CNC (Confederação Nacional do Comércio): “a estória da meta de inflação é ficção pura. Não é uma fórmula, não é uma equação, não tem metodologia. É apenas um desejo anunciado [...] tem algum efeito psicológico [...] Mas é só.” (1)

Operação do Regime de Metas

Após reuniões mensais em que se define da taxa de juros Selic, o BC divulga ata contendo a análise de conjuntura e a justificativa da decisão. A decisão do rumo da SELIC é tomada sob os auspícios de três variáveis chaves:

Expectativa de inflação do mercado. A evolução da expectativa de inflação (do ano corrente, ano posterior e 12 meses) do mercado (consumidores, trabalhadores, produtores) exerce papel fundamental na condução da política econômica do Brasil, visto que decisões de investimento, consumo, reajuste de preços e salários, entre outras, são freqüentemente tomadas com vistas à evolução futura da inflação. O grande gargalo desse aspecto é confiar cegamente em expectativas mercadológicas , o qual tem grande dificuldade de prever níveis de inflação em ambiente de grandes choques de preços como ocorre nesse momento em âmbito global. Logo, atribuir carga tão importante a esse indicador é um risco gravíssimo nas possibilidades de expansão de crescimento econômico. Tanto que, a título de curiosidade, o Banco Central da Nova Zelândia, o primeiro a adotar o regime de metas, informa: “os indicadores de expectativa de inflação não são acurados enquanto preditores do nível de inflação, embora possam ser úteis para análises de curto prazo”.

Hiato do Produto. O BC acompanha o ritmo de crescimento do produto efetivo e o compara com o que seria o produto potencial (máximo que a economia pode produzir sem gerar pressão inflacionária). Isto quer dizer que, quando há aproximação dos dois indicadores, é sinal de que ocorre descompasso na relação entre demanda e oferta. Cabe ressaltar que o aparelhamento utilizado na projeção do produto potencial é feita através de modelos econômicos (com suas simplificações e hipóteses), os quais, por exemplo, negligenciam a possibilidade do aumento da produtividade sem a ampliação da capacidade produtiva - isto é, capacidade ociosa do empreendimento, horas extras e investimentos pontuais não existem na teoria.

Por último, mas não menos importante, existe o risco dos “choques de preços”, geralmente associados a crises nas quais se assiste a um súbito aumento da incerteza e da aversão ao risco, com impacto imediato no câmbio (2).

Risco inflacionário e a política do BC na prática

A inflação é um fenômeno complexo (3). Um dos principais culpados pela inflação atual é o gasto público: custeio com salários e as históricas indexações (contratos, Previdência, serviços públicos), além das vinculações constitucionais que se constituem um problema macro e micro. No âmbito macro, prejudicam o ajuste fiscal. Por outro lado, na questão micro, geram ineficiências alocativas de recursos escassos. Não se pode negar que ela é na verdade uma “reserva de mercado” dentro do orçamento para alguns setores de Estado, herança da constituição de 1988 e sua preocupação com a “carência de recursos”. Constata-se que se quer um regime democrático efetivo, o qual deveria se preocupar com a qualidade do serviço público disponível à população e não com a quantidade de recursos despejados nos córregos setoriais. Em verdade, não se acredita no perfil democrático como diretriz de alocação dos recursos públicos.

Na década de 50, o M1 – meio de pagamento tradicional – representava 60% do PIB, sendo que hoje está com presença menor do que 6%. O que aumentou, então, foi a velocidade de circulação da moeda, o que acaba por desmentir, em parte, os estudos de Friedman, Fisher e companhia. Como o BC adere a essa linha de pensamento monetarista, no mínimo, deveria controlar o que ficou conhecido como agregados econômicos (M1-M2-M3-M4), entretanto, não é o que se percebe segundo os dados abaixo do ano de 2007:

Volume de M1 aumentou em 23,2%, o M2 em 18,1% e M4 em 20,9%.
A expansão do crédito (empréstimos financeiros) atingiu 27,8% comparado com a inflação de 4,5% medida pelo IBGE.

Aumentando a taxa de juro (SELIC), a qual determina a remuneração dos Fundos de renda fixa, logicamente, o BC induz algumas pessoas a trocar parte do seu consumo presente pelos rendimentos estáveis de poupança. A única questão é que os bancos re-emprestam esses Fundos, o que significa: o nível de liquidez geral não se altera consideravelmente. Assim, com o aumento da SELIC, aumentamos o já caótico déficit orçamentário e a dívida pública.

Agora, após a concessão de investment grade por parte da S&P e a Fitch, podemos esperar que vá ocorrer a enxurrada de hot money em direção aos nossos títulos públicos (carry-trade), enquanto o BC continuará com a compra de reservas cambiais, aplicando-as em investimentos de baixo retorno, enquanto paga taxas salgadas aos investidores internacionais, sedentos de um upgrade nos seus portfólios.

Fontes para Pesquisa:

(1) Para ler a Carta de Conjuntura da CNC, notar:

http://www.portaldocomercio.org.br/media/Sintese15062008.pdf

(2) Pesquisa da FIESP sobre as metas de inflação e sua relação com o câmbio, notar:

http://www.fiesp.com.br/economia/pdf/regime_metas_infla%C3%A7ao.pdf

(3) Para os tipos de inflação e os produtos que estão sofrendo com o aumento generalizado dos preços, acesse, respectivamente:

http://www.economiabr.net/economia/4_inflacao.html

http://www.estadao.com.br/interatividade/Multimidia/ShowEspeciais!destaque.action?destaque.idEspeciais=667

Outros arquivos que falham da ineficiência dos Bancos Centrais aqui no blog:

http://economiapratica.blogspot.com/2008/04/nighmares-of-central-banker-pesadelos.html

Será que poupança causa investimento?

2008-07-01T04:47:00.000-07:00

Bom dia a todos,

Venho aqui publicar texto de um colega do curso de economia da UCS, pós-keynesiano, Ederson Grandi, o qual fará parte da equipe a desenvolver o futuro site Economia Prática. É gratificante notar que a chama da participação dentro de minha Universidade não se extinguiu por completo. Seja bem-vindo. Agora, vamos para o texto.

Existe uma diferença importante entre a poupança em termos macroeconômicos e microeconômicos. Em termos microeconômicos, a evolução conceitual se inicia pela lógica seguinte: um consumidor não decide o quanto vai poupar, mas sim o quanto vai gastar, principalmente se este consumo está relacionado à renda corrente, pois para ele, a mesma não é conhecida ex-ante, momento em que toma a decisão. De igual forma, uma empresa não decide o quanto dos lucros não vai distribuir, mas sim o quanto em termos monetários pretende gastar (com investimentos), os lucros também não são conhecidos ex-ante, apenas esperados. Assim sendo, a poupança corrente é um resíduo da renda corrente.

Em termos macroeconômicos, a poupança agregada não representa o que não é gasto, mas o que não é dependido em bens de consumo, mas acaba sendo com bens de investimento. A poupança não é requisito ao investimento. O investimento, pelo efeito multiplicador gera a renda agregada que, descontado o consumo, é igual à poupança agregada. Ou seja, o investimento causa a poupança. Mesmo em se tratando das decisões individuais de poupança, se todos os indivíduos deixassem de consumir determinada quantia, de forma a satisfazer uma data taxa de investimento, prevaleceria a falácia da composição: o todo não é o mesmo que a soma das partes.

O impacto agregado de das decisões individuais de abstenção do consumo não seria de uma maior taxa de poupança agregada. O consumo de varias pessoas se reduzindo atingiria as expectativas de lucro dos empresários, que reconsiderariam seus planos de investimento. É o que a professora Joan Robinson denominou como o Paradoxo da Parcimônia: a soma do resultados das decisões individuais de não consumir repercutiriam em menor demanda agregada, menor investimento e, como a popança é um resíduo da renda agregada e contabilmente igual ao investimento, menor poupança, também.

A poupança agregada é uma variável contábil, que tanto não está relacionada à soma das poupanças individuais, como o seu cálculo, conforme Além e Giambiagi expõem, é apenas residual. Calcula-se primeiro a formação bruta de capital fixo, através de proxies como índices de produção de bens de capital e de materiais da construção civil.

Como contabilmente a poupança é igual ao investimento, obtém-se a taxa de poupança agregada. Subtraindo desta taxa de poupança agregada as variáveis que são conhecidas diretamente (resultado do governo, excluídos os investimentos e o saldo da conta de transações correntes de bens e serviços não fatores), obtêm-se a taxa de poupança privada. Esta é um resíduo, que depende dos resultados do governo, que não tem relação alguma com decisões de poupança, e dos resultados da conta corrente, que dependem da taxa de cambio real efetiva, do nível de renda nacional e do resto do mundo, que também não possuem relação alguma com poupança.

A poupança privada é calculada indiretamente e não representa um impasse ao investimento. A única restrição externa, que não tem a ver com poupança, se relaciona a déficits em conta corrente. Estes são transações (gastos) com o resto do mundo que alguém tem que pagar. O não pagamento destes déficits, com um influxo de capitais externos pode tornar o país insolvente com o resto do mundo, mas não tem efeitos diretos sobre o investimento. Estudos empíricos demonstram que é a renda agregada quem tem se ajustado, no curto prazo, para equilibrar o balanço de pagamentos, e o investimento se ajusta à renda .

Outra definição a se fazer é de que, enquanto a poupança, individual e agregada, como definidas anteriormente, são resíduos de um fluxo, possuem a mesma característica. Em contraste, tem-se a definição de poupança financeira, caracterizado por ser um estoque formado pelo saldo das aplicações financeiras de cada agente econômico. Estes depósitos não são poupança (resíduo da renda), pois englobam depósitos à vista que incluem saldo de capital de giro cedido pelos bancos, o qual se multiplica no sistema financeiro e créditos de vendas gerados pelo consumo, o que incorreria em dupla contagem. Este estoque pode aumentar por ilusão monetária, dada a indexação de alguns títulos que a compõe, sem que haja um aumento na poupança (fluxo). Há aumentos, por dupla contagem, deste estoque quando os títulos financeiros inicialmente negociados em mercados primários, passam por mercados secundários, com negociações de seus derivativos, sem que haja um aumento da poupança (fluxo).

Enfim, segundo Keynes:

O empresário, quando decide investir, tem de se satisfazer em dois pontos: primeiro, deve poder obter um financiamento de curto prazo suficiente durante o período de produção do investimento; e, em segundo lugar, deve poder eventualmente consolidar, em condições satisfatórias, as obrigações de curto prazo através de emissões de títulos de longo prazo. Vez ou outra, o empresário pode utilizar-se de recursos próprios ou fazer emissão de longo prazo diretamente, mas isso modifica o volume de financiamento, que tem de ser encontrado pelo mercado como um todo, mas apenas o canal pelo qual chega ao empresário e a probabilidade de que parte do volume possa ser levantado pela liberação de dinheiro do próprio bolso ou do resto do público.

O empresário deverá contar, quando decide investir, com financiamento por meio de crédito bancário até que o investimento se mature. Assim que o empresário realiza o gasto de investimento, a liquidez adicional criada pelo crédito desaparece, com a renda em nível superior. Os recursos liberados pelo crédito, acabam novamente nos bancos, quando usados como meio de pagamento, ou através de aplicações, completando o circuito monetário e estando disponível a novos demandantes deste. Quando algum agente econômico detém moeda ociosa e se um mesmo valor de recursos, em comparação à demanda anterior for demandada, caberá aos bancos decidirem ceder ou não esta moeda adicional, o que então causará variações nas taxas de juros.

Não havendo este financiamento, não há investimento: ele é necessário para cobrir os gastos pré-operacionais, a compra de equipamentos, de estoques de matéria-prima e insumos, construção civil, salários, etc. Estes investimentos não fornecerão a receita adicional até cheguem à maturidade. O financiamento, que antes de se realizarem os gastos de investimento, constituem-se em liquidez adicional na economia, pode gerar explicações equivocadas, como a monetarista. Nesta interpretação errônea, se considerando uma defasagem desde a concessão do financiamento até a sua destruição, quando volta aos bancos, a oferta monetária causaria os preços e o produto.

Porém, ao realizar este financiamento, o empresário deve esperar contar ou com a possibilidade de possuir recursos próprios para pagar o débito ou de conseguir realizar emissões de dívida de longo prazo, por meio de debêntures, ações, etc. Este processo, denominado por Keynes como consolidação, os passivos de curto prazo seriam transformados em passivos de longo prazo. A partir de então, com a intermediação financeira, deve-se conseguir vender a investidores institucionais estes títulos, por meio de um mercado de capitais desenvolvido e acessível.

O empresário, na expectativa de não poder consolidar suas dívidas, deve no mínimo, contar com recursos próprios. Aqui entram em cena as variações de preços. Havendo capacidade instalada ociosa, haverão aumentos de quantidades (e, consequentemente da utilização da capacidade instalada) e de preços, que gerará um aumento nas taxas de lucro, oferecendo esta capacidade de autofinanciamento. Não havendo capacidade instalada, e dado que os novos investimentos ainda não amadureceram, o autofinanciamento exige uma redistribuição da renda, em favor dos capitalistas e em detrimento dos trabalhadores, através de aumentos de preços (leia-se da taxa de mark-up), maiores que caso houvesse capacidade ociosa. O autofinanciamento via preços, com a elevação da taxa de mark-up irá até o ponto em que as expectativas dos empresários convergirem na visão de uma intervenção governamental via política monetária restritiva, ou que os novos níveis de preços tornem os produtos domésticos menos competitivos em relação aos internacionais.

Desta forma, o autofinanciamento ocorre em qualquer economia, sendo os aumentos nos índices gerais de preços maiores se não houver capacidade ociosa, ou se iniciando a disputa distribucional da renda. Outra conclusão importante é a de que não havendo meios de consolidação dos passivos de curto prazo em uma economia, a estrutura empresarial passa por um processo de fragilização financeira, maiores níveis de inadimplência e, maiores variações percentuais nos índices de preços vis-à-vis países com um mercado de capitais desenvolvido e acessível.
Outro fato marcante é de que se as preferências por liquidez individuais forem tais que não permitam a venda dos títulos para efetivar a consolidação, os bancos reduzirão inicialmente suas margens de segurança, enquanto sua reserva de provisão para devedores duvidosos persistir às crescentes inadimplências que se seguirão. Após, reduzirão o nível de crédito que ofertarão, a fim de recomporem suas margens de segurança. Aos empresários restará arrolarem suas dívidas, na esperança de que a autoridade monetária não atue com política monetária restritiva, encarecendo o custo do crédito, que lhes fragilizaria mais ainda.

Também esta abordagem remete a uma questão mais importante: uma política monetária restritiva, aumentando as taxas de juros, tende a encarecer o serviço das dívidas. Quanto mais títulos pós-fixados constituírem o estoque, mais se elevam as necessidades de recursos para cobrir o serviço da dívida. Desta forma, um aumento da taxa básica de juros (base para as demais taxas de juros bancárias) pode gerar uma necessidade de os empresários assegurarem recursos, com a elevação das taxas de mark-up e, consequentemente, dos preços.

Confronting Climate Change - Article from McKinsey Quarterly - Overview

2008-06-24T06:15:00.000-07:00

Depois de certo tempo sem escrever diretamente sobre a questão do aquecimento global, faço um apanhado geral do que foi tratado na reportagem Confronting Climate Change, publicada no The McKinsey Quarterly 2008 Number 2. Ele traz a visão empresarial sobre o que deve ser feito no que tange ao problema do aquecimento global. Confiram abaixo o cerne das discussões e, caso tenham interesse, nas observações do texto, encontrarão o endereço para acessar o documento no seu original, em inglês (1).

No primeiro texto Business strategies for climate change, inicia-se com uma constatação de que a produtividade do carbono deverá aumentar na ordem d 5-7% até 2050, de forma a manter o crescimento econômico nos níveis atuais, impedindo o aumento de mais do que dois graus na temperatura da Terra, isto é, deve haver um tipo de decoupling da relação entre crescimento do PIB e dos índices de emissão de carbono na atmosfera. Mesmo com os problemas em relação à comprovação científica do fato (2), nos últimos cinco anos, essa tem sido a principal preocupação das pessoas: a mudança climática. Para que as empresas alcancem metas de redução das emissões, seria interessante que se fizesse claro a importância de três aspectos: i) a instauração de novas fontes de energia, de baixo índice de poluição (nuclear, biomassa, solar, geotérmica); ii) desenvolvimento de produtos mais eficientes (com uso de menor quantidade de matéria-prima e energia para o seu funcionamento); iii) regulação do mercado de créditos de carbono. As corporações devem buscar agir em todas as esferas do processo produtivo (distribuição ou supply chain, produção, marketing) na luta para o cumprimento da meta, mesmo se desfazendo de negócios que não correspondem ao seu core business, afinal, a corrida para o gigantismo corporativo foi política da década de 80 e já demonstrou que não funciona (constatado pelas diversas empresas que já faliram).

No segundo texto What countries can do about cutting carbon emissions, discute-se a responsabilidade assumida pelos países nas discussões relativas ao último documento do IPCC sobre a questão do aquecimento global. Por exemplo, a União Européia comprometeu-se em diminuir os níveis de emissão em 20% a 30% para 2020, tendo como ano base 1990 (claro que isso está somente no papel até o momento). Segundo pesquisas, fatia de 60% da emissão de gases na atmosfera advém da obtenção de energia para girar a economia. A McKinsey sugere que os países devem trabalhar em alguns tópicos:

Facilitar o acesso ao crédito para quem desejar construir sua casa com melhores técnicas de insolação ou na compra de equipamentos da linha branca e ou automóveis híbridos – cada qual reduzindo assim o consumo de energia no seu funcionamento.
Encorajar o desenvolvimento de tecnologias de baixa emissão de carbono, como bicombustíveis e células fotovoltaicas. Há de se ressaltar que ou ela é desenvolvida pelas instituições públicas de pesquisa (comercializadas posteriormente) ou se subsidiará a obtenção do produto. O preço ficará baixo somente via isenções fiscais, projetos creditícios diferenciados e etc. Isto é fato.
O controle das reservas florestais e sua expansão, ao contrário do que se vem registrando no Brasil, por exemplo. Segundo dados, o desflorestamento representa de 10%-30% dos níveis globais de emissão. O controle ocorre via regulamentação, ainda fraca no âmbito global, diga-se de passagem.

Há de se sublinhar que essas medidas não vão resultar em grandes diferenças no curto prazo, logo, a mudança fundamental deve acontecer no ideal cultural das pessoas, sabendo que estão pagando mais caro agora (reduzindo seu nível de consumo presente), todavia, construindo um futuro melhor para as gerações vindouras.

No terceiro texto How companies think about climate change, há a reunião de diversas estatísticas advindas de pesquisas de opinião com 2192 executivos ao redor do mundo. Não irei esmiuçar aqui os números, mas sim, a conclusão: muita se fala sobre a preocupação em relação ao aquecimento global (cerca de 60% deles afirma que é um assunto grave); contudo, menos de 6% das empresas emitem metas de redução dos níveis de emissão. Em resumo: faça o que eu digo, mas não faça o que eu faço. Fique claro que o Economia Prática não tem o objetivo de fazer sarcasmos em relação à postura das corporações (sejam nacionais ou multinacionais), mas que destaca o que se pode observar no dia-a-dia. Se o governo estipular regulamentações, daí então que a maioria irá modificar sua postura, caso contrário, dificilmente.

No último texto Addressing consumer concerns about climate change, verifica-se que as prioridades dos consumidores também são heterogêneas, especialmente, quando se analisam as opiniões de populações em diferentes continentes. Por exemplo, os norte-americanos comprar produtos de empresas diretamente reconhecidas pelo bom trato dos empregados (sistemas de saúde, previdência, etc.), enquanto os europeus priorizam a questão ambiental. Finalmente, a consultoria fez um agregado da visão setorial concisa:

Empresas petrolíferas. Os consumidores deram destaque, mormente, para as petrolíferas dos países emergentes (China, Índia e Brasil), pois trabalham no financiamento de energias renováveis e patrocinam atividades fora do seu espectro de negócios. Há reclamações fortes da população européia de que suas empresas de hidrocarbonetos não fazem tudo o que poderiam na obtenção de energias renováveis e trato com os escassos recursos primários do velho continente.
Empresas de alimentação e bebidas. Consoante as pesquisas, as que obtêm o maior nível de aceitação no que tange a sua participação contra o aquecimento global; contudo, serão severamente rechaçadas do mercado caso não invistam ainda mais, especialmente, nos aspectos de saúde (controle do uso de pesticidas, níveis de gordura, constituição dos transgênicos) e no ambiental (controle de dejetos e desenvolvimento de embalagens recicláveis).
Indústrias High Tech. A principal preocupação dos consumidores é de que elas se especializem na disseminação do conhecimento, investindo em pesquisa que reduza as necessidades de energia para o funcionamento dos equipamentos e no barateamento dos produtos finais.

Indubitavelmente, o documento supracitado é deveras interessante, não somente pelo seu conteúdo econômico, mas pelo toque que nos dá sobre a opinião generalizada dos executivos e consumidores, suas preferências e atitudes em relação a um problema que já passou do âmbito da discussão acadêmica e científica, tomando forma de uma preocupação global.

Fontes:

(1) Notar que você deve se cadastrar para ter acesso ao artigo http://www.mckinseyquarterly.com/How_companies_think_about_climate_change_A_McKinsey_Global_Survey_2099_abstract

(2) Para quem deseja ter uma visão mais cética sobre o assunto do aquecimento global, sugiro a leitura de dois artigos: Aquecimento global, derretimento cerebral – parte I e II, disponível no endereço abaixo

http://www.jornalinformante.com.br/index.php/ite-opiniao

Podem baixar também o texto do Doutor Luis Carlos Molion - Desmitificando o Aquecimento Global em http://www.forumdaliberdade.com.br/novo/apresentacao.php

Opinião sobre o blog Economia Prática, pelo colega Daniel Simões.

2008-06-16T10:03:00.000-07:00

As ciências naturais nos permitem uma razão única na observação dos fatos, cria-se uma teoria e empiricamente a testamos, ou ainda é observado um fenômeno e deste elaboramos uma tese. A ciência social não segue este caminho, o elemento homem nem sempre pode ser governado por uma lei imutável ao longo do tempo, nem sempre os modelos estatísticos e econométricos prevêem de maneira correta as ações deste universo complexo demais.

O resultado dessa complexidade são os diversos pontos de vistas sobre um mesmo fato. Um economista possui sempre como resposta a palavra “depende”, depende do que você acredita, depende de que lado você se encontra, depende de tantas coisas. É leviano acreditar que apenas existem dois lados sobre um mesmo fenômeno, a ciência econômica permite uma pluralidade de pensamento, é isto que nos proporciona o debate e o alcance de diversas conclusões interessantes.

Mais importante ainda é saber respeitar essa pluralidade, o radicalismo, quaisquer seja a corrente ideológica seguida, provoca uma “mono visão” que de certa forma limita o cientista. Este aspirante à economista, que busca este respeito sobre as diversas ideologias da esfera econômica, compreende no “Economia Prática” idéias que divergem da sua percepção.

Não são muitas as discordâncias que eu observo no presente blog, alguma de caráter muito mais filosófico do que acadêmico. Mas a vida e a economia são processos dinâmicos, que permitem a mudança de idéias, podendo ser discreta ou radical. O importante é não acreditar que possui a verdade incontestável e observar a argumentação contrária.

O “Economia Prática” faz parte do ainda pequeno grupo de blogs brasileiros que tratam de economia, assemelha-se aos outros no que tange à necessidade de expor suas idéias sobre um determinado assunto. A peculiaridade desse está na maneira simples de apresentar os temas, na posição de desejar uma contrapartida do leitor para que ele se manifeste e demonstre o que pensa sobre o que foi tratado.
Nesse tímido universo dos blogs econômicos, cada um traz um elemento singular que soma as características do modo de pensar de graduandos e graduados que fazem parte deste universo. Assim eu vejo o presente blog, que merece uma leitura constante e completa.

Agradeço pelo comentário sobre o trabalho que desenvolvo por parte do amigo Daniel Simões, o qual possui um blog de grande qualidade chamado Acadêmia Econômica, desenvolvendo grande quantidade de assuntos que vão desde à microeconomia até a realidade brasileira nas suas diversas facetas!

Building BRICS of growth - "Construido muros de crescimento"

2008-06-16T09:29:00.000-07:00

Complementando o texto publicado na semana passada, trago-vos a tradução livre do texto Building BRICS of growth, vinculado na revista The Economist de 7-13 de junho, disponível no site pelo link http://www.economist.com/finance/displaystory.cfm?story_id=11488749.

O maior boom de investimentos da história está em andamento. Mais da metade dos investimentos em infra-estrutura ao redor do mundo está tomando corpo nas economias emergentes, onde a venda de retroescavadeiras quintuplicou desde 2000. No total, elas (em estimativa) irão gastar U$ 1,2 trilhão em estradas, ferrovias, eletricidade, telecomunicações e outros projetos esse ano, equivalente a 6% dos seus PIBS combinados – duas vezes, em média, a taxa de investimento registrada nos países desenvolvidos – isto quer dizer que o investimento total fixo pode aumentar para surpreendentes 16% em termos reais nesse ano, de acordo com o HSBC, enquanto nas ricas economias será achatado. Esse tipo de inversão ajudará na manutenção do crescimento econômico dessas economias neste ano, porquanto a economia americana desacelera – e para muitos anos vindouros.

Compondo as previsões para esse ano, Morgan Stanley prediz que as economias emergentes irão gastar U$ 22 trilhões (em preços atuais) em infra-estrutura nos próximos 10 anos, dos quais 43% serão de responsabilidade da China. Ela já está investindo 12% do seu PIB em infra-estrutura, constatando-se que gastou (em termos reais), nos últimos cinco anos, soma semelhante ao montante invertido em todo o século XX. No ano passado, o Brasil lançou um plano quadrienal de gastos da ordem de U$ 300 bilhões com o intuito de modernizar suas ferrovias, usinas e portos. O governo indiano no seu plano qüinqüenal pincelou valores de U$ 500 bilhões em projetos de infra-estrutura. Rússia, países do Golfo Pérsico e outros exportadores de petróleo estão alocando parte de suas receitas petrolíferas em investimentos fixos.

Boa infra-estrutura tem sido o carro-chefe (junto à estabilidade macroeconômica) no que diz respeito à busca de desenvolvimento econômico, de estradas e aquedutos na Roma antiga até o boom das ferrovias na Inglaterra do século XIX. Mas nunca os gastos com infra-estrutura tiveram tal participação sobre o PIB como atualmente. Parte disso é explicado pelo fato de que existem mais países em processo de industrialização, mas também porque a China e outros países estão investindo a passos largos, jamais imaginados pelas nações ricas. Mesmo nos picos das inversões para a construção ferroviária na Inglaterra, os valores não passaram de 5% do PIB.

Investimentos em infra-estrutura podem trazer grandes ganhos econômicos. Construir estradas e ferrovias imediatamente aumenta a renda e o emprego, e ajuda a liberar as perspectivas de crescimento futuro – sendo o dinheiro gasto sabiamente, é claro. Transporte melhorado ajuda os fazendeiros (camponeses) a levar a sua produção às cidades, e aos produtores de manufaturas a exportar seus produtos além-mar. Países com custos de transporte baixos tendem a ser mais abertos para o comércio exterior e, por conta disso, alcançam crescimento rapidamente. Água limpa e saneamento básico aumentam a qualidade do capital humano, assim majorando os níveis de produtividade do trabalho. O Banco Mundial estima que a cada 1% de aumento no estoque de infra-estrutura de uma nação está associado a 1% no nível do PIB. Outros estudos concluem que o investimento maior do leste asiático em relação à América Latina explana a diferença na obtenção de crescimento dentre as duas regiões.

Em documento recentemente lançado pela Goldman Sachs, argumenta-se que o gasto em infra-estrutura não é somente causa de crescimento econômico, mas conseqüência dele. A partir do enriquecimento das pessoas, há tendência de aumento da população nas cidades, o que acarreta em maior demanda por eletricidade, transportes, saneamento básico e moradia. Essa relação mútua leva ao crescimento econômico e investimento. O banco (GS) desenvolveu um modelo que usa as expectativas de crescimento na renda, urbanização e população para prever futuras demandas no que tange à infra-estrutura.

A Urbanização detém os maiores impactos nas demandas por eletricidade. Goldman calcula que 1% a mais de pessoas residindo em cidades, eleva em 1.8% a demanda de energia como capacidade natural instalada (disponível para consumo). Sendo 1% de aumento na renda per capita, considera-se 0,5% de pressão sobre a demanda existente. Reunindo todas essas constatações, a capacidade de eletricidade deve majorar-se em 140% na China e em 80% na Índia até os meados da próxima década (2008-2018). Viagens aéreas – e porquanto os aeroportos – verão a mais rápida expansão da demanda, porque é o mais sensível à demanda: a cada 1% de majoração da renda per capita tem como conseqüência 1,4% de aumento sobre o numero de pessoas que utilizam esse meio de transporte. Segundo previsões, a variação positiva em número de passageiros utilizando o transporte aéreo será de 350% e 200%, respectivamente, na China e na Índia.

Como o aumento da renda per capita e das taxas de urbanização tomam passo mais concreto na China, ela ultrapassará a Índia em níveis de infra-estrutura. China pode adicionar treze vezes mais linhas-fixas de telefone, sete vezes mais passageiros para vôos e seis vezes mais capacidade de geração de energia elétrica em cotejamento com a Índia. Brasil e Rússia, mais urbanizados e ricos (implicando menor crescimento da renda), verão crescimento mais modesto em infra-estrutura.

Exaurido Boom

Como as economias emergentes Irã o financiar todo esse gasto? As finanças da maioria dos países emergentes estão em boas condições. Como um grupo (BRIC), eles estão perto de um balanço estável, embora alguns, como a Índia, exibem grandes déficits. Mesmo assim, a vasta escala de investimentos necessitará de dinheiro do setor privado. Para atraí-lo, as economias emergentes deverão oferecer um retorno descente, o que irá requerer reformas no sistema regulatório e a mudança para negociações a preço de mercado (justas por vias de concorrência). Na Índia, somente a metade da energia consumida é efetivamente paga, porque ela é roubada ou as contas não são pagas, simplesmente. Portanto, a quantidade massiva de investimentos em infra-estrutura pode encorajar o desenvolvimento do mercado de títulos de longo prazo, amortecendo um pouco a sangria inerente.

O boom global em infra-estrutura tem implicações globais. Investimento majorado significa maior importação de bens de capital (máquinas), o que operará na redução do superávit comercial chinês e em outros locais, reduzindo as desigualdades mundiais em termos de troca. Demanda crescente por materiais de construção vai manter os preços das commodities em alta.Por último, mas não menos importante, será o impacto negativo no meio ambiente. Com 75% de acréscimo na demanda por eletricidade por parte dos países emergentes na próxima década, piorará a condição do ar e do aquecimento global. Muitos temem que o projeto da represa Três Gargantas, o maior projeto hidroelétrico do mundo, poderá causar grandes danos ao meio ambiente. O grus japonensis é o pássaro símbolo da China e está em extinção. Algumas pessoas gostariam que as gruas das construções também seguissem um caminho mais lento.

OBS: existem outros textos na mesma edição da THE ECONOMIST e que trazem a influência de Índia e China nos índices de poluição global para o futuro. Se tiverem interesse, gentileza notar
http://www.economist.com/displaystory.cfm?story_id=11488548

Índia e China, dupla dinâmica!

2008-06-09T06:18:00.000-07:00

Enquanto o Brasil vangloria-se da obtenção do grau de investimento (1) e da criação do FSB, descuida-se das suas relações exteriores. Ao invés de se coadunar com os seus contrapartes falidos do MERCOSUL (Argentina, Paraguai, Uruguai), deveria focalizar no âmbito multilateral, por exemplo, no que tange ao mercado africano. Ou será que o foco do Brasil continua sendo a posição de “celeiro do mundo”? Neste texto, analisamos a aproximação comercial que está em transito entre Índia e China, fomentada pela competição inerente das duas nações mais populosas do planeta e de características complementares que apresentam. Vejamos.

Neste momento de crise internacional no que diz respeito ao mercado alimentar, a África está sendo muito visada como destino de investimentos, seja por projetos da ONU e da FAO, ou de instituições privadas nacionais (especialmente Odebrecht e Grupo Votorantim) e internacionais (Grupo TATA, ONGC, Huawei). No que tange à Índia, a sua participação na formação do continente africano advém dos tempos de domínio britânico, onde mais de um milhão de trabalhadores indianos foram deslocados para a construção de ferrovias no leste da África (há descendência numerosa). Hoje em dia, a Índia trabalha sua postura de marketing através da venda de aparelhos celulares e serviços de internet a preços reduzidos, além de optar por investimentos centralizados em alta tecnologia (África do Sul) e exploração de recursos naturais diversos, como o petróleo angolano e nigeriano. Por parte da China, o que se vê é um diferente approach, visto que as estatais chinesas preferem optar por investimentos grandiosos em infra-estrutura e construção civil, em troca de benesses na extração de minérios e petróleo. Além disso, há concessão de empréstimos polpudos para nações com problemas de tirania. A única questão que aborrece os africanos é que eles preferem trazer chineses ao invés de alocar os trabalhadores locais nas obras. Este é um exemplo da influência dual dos colegas de denominação BRIC.

Segundo opinião de Tarun Khanna, um professor indiano da Harvard Business School, “their social and economic systems are vastly different [...] but they have strengths that could be complementary” (2). Segundo previsões, o comércio bilateral entre Índia e China alcançará US$ 40 bilhões em 2010, em especial, pelas grandes inversões de IED e aumento da classe média (a qual fomenta o consumo e a inflação). É pequeno em níveis brutos. Normalmente, o que ocorre é o seguinte: a Índia exporta matérias-primas (ferro, algodão, plásticos, pedras preciosas), acontecendo o processo de agregação de valor na China, sendo reexportado à Índia um produto pronto, como, a título de ilustração, os compostos orgânicos que são utilizados pelas empresas farmacêuticas indianas. Se você reparar na questão do número de pessoas com aparelho celular na Índia, verá que o custo dele é baixo, tanto quanto o é da ligação. A partir daí, vemos a união da capacidade de outsourcing indiana (serviços de administração e controle produtivo das gigantes como WIPRO, TCS, INFOSYS) e a capacidade manufatureira chinesa (sublinhando a participação da Huawei, produtora de aparelhos de telecomunicações, considerada uma das multinacionais dos países emergentes). Como nos diz Pradipta Bagchi, gerente de comunicações corporativas da Tata Consultancy Services (TCS) em Mumbai, “ some guy is making a part in China, some Guy is making something in Korea and they are putting it together in Japan and shipping it to the US. The need for technology to keep people talking to each other is very important” (3). A grande vantagem dessa relação Índia-China está na escala potencial dos mercados (40% da população mundial – 2,4 bilhões) e do poderia privado intrínseco.

Se a extensão e profundidade da recessão norte-americana não forem realmente extremas, e a corrente de globalização continuar, há previsão de que, para 2050, considerando-se níveis de crescimento atuais de 11% e 9%, respectivamente, para China e Índia, veremos uma nova classificação no que tange ao tamanho das economias do mundo (1° China, 2° EUA, 3° Índia). Apesar disso, como nos apontam a revista Global Finance (4) e The Economist (5), há ainda postura protecionista no que tange ao mercado de capitais, o que é um problema em tempos de crise de crédito. Muitas outras reflexões ainda são pertinentes, como a questão do impacto ambiental dessas nações (altamente dependentes do carvão e petróleo) e de problemáticas políticas inerentes ao seu sistema de mercado que mescla subsídios públicos e investimentos privados. Abaixo, ampla bibliografia para que os leitores do blog aprofundem-se no assunto.

Fontes e citações:

(1) Para ver mais sobre detalhes da concessão de grau de investimento, notar: http://economiapratica.blogspot.com/search?q=grau+de+investimento e também o infográfico magnífico disponível no site do Estadão - http://www.estadao.com.br/interatividade/Multimidia/ShowEspeciais!destaque.action?destaque.idEspeciais=610

(2) Tradução livre: Os sistemas econômico e social deles são vastamente diferentes [...] mas eles tem capacidades que podem ser complementares. Sobre as opiniões de Tarun Khanna, acompanhe a entrevista disponível em inglês em http://hbswk.hbs.edu/item/5766.html. Caso seja necessária a tradução, favor solicitar no mail matbonetto@terra.com.br

(3) Tradução livre:"alguém está produzindo uma parte na China, outro está fazendo algo na Córeia e eles estão unindo tudo no Japão, para depois enviar ao Estados Unidos. A necessidade de tecnologia para manter as pessoas se comunicando é fundamental".

(4) Vejam a reportagem na íntegra em inglês, da Revista Global Finance, em http://www.gfmag.com/index.php?idPage=858

(5) Verificar reportangens em inglês no site da Revista The Economist

Obs: quaisquer traduções que sejam necessárias ref. às fontes informadas, serão disponibilizadas gratuitamente via solicitação de mail matbonetto@terra.com.br . O tempo de tradução varia de cada publicação, sendo o máximo de três dias.

Reflexões sobre o pensamento liberal

2008-06-01T18:00:00.000-07:00

Bom dia a todos os leitores do presente blog!
Gostaria de dizer que, neste semana, indicarei um site de um amigo próximo que domina as tendências do pensamento liberal, escrevendo textos que mesclam economia e direito, abordando análises categóricas das últimas obras dessa escola de pensamento.
http://austriaco.blogspot.com/

Um texto do Austríaco que é leitura obrigatória para qualquer amante do ato de ler, é http://austriaco.blogspot.com/2006/05/para-quem-devoto-da-leitura-as-dicas_12.html

Em segundo lugar, gostaria de informar que estou trabalhando agora com duas traduções para um próximo livro a ser publicado pela editora da UCS, sendo o assunto os 10 anos de instauração do EURO. Tudo é resultado de uma atitude positiva e construtiva com relação à economia. Não tenho palavras suficientes para descrever a minha felicidade! Obrigado a todos pela ajuda e companheirismo, pois, somente assim, faremos um país melhor e mais consciente de suas atribuições no âmbito internacional!!

Mussolini com mídia: a volta de Berlusconi ao poder

2008-05-26T13:09:00.000-07:00

Após o dia 13 e 14 de abril de 2008, data da realização das eleições gerais na Itália, contempla-se um fato histórico: a volta de Silvio Berlusconi, terceiro homem mais rico da Itália e magnata da área das comunicações e esportes, ao posto de primeiro-ministro da Itália, após duas outras administrações frustradas em 1994 e 2001. Dessa vez, ele obteve maioria nas duas casas legislativas, o que lhe propicia caminho mais fácil para as reformas necessárias à reviravolta do panorama sorumbático no qual se encontra a economia italiana.

Entre os planos anunciados, consta a solução do problema do lixo em Nápoles (o qual está sendo tratado em primeiro lugar, conforme informação do Estadão (1); a reestruturação financeira da empresa de aviação estatal Alitalia, que exibe déficits galopantes e contribui para a grave situação fiscal do Estado. Ao contrário de Romano Prodi, responsável por algum respiro orçamentário impopular patrocinado por aumento de impostos e taxas (redução do déficit para 3% do PIB contra 4,8% dos idos de 1996), Berlusconi pretende abolir taxas de propriedade, destinar bônus para casais que tenham filhos e, ainda, aumentar a participação de valores de pensões.

Parece que a Itália não tem nenhum compromisso com os limites de déficit fiscal indicados pela União Européia e expansão da base monetária (contra o BCE), visto que não liga para a inflação aterrorizadora dos bolsos da população – índice de 5,5%, incidindo sobre alimentos e combustíveis - anunciando mais gastos com infra-estrutura. “A culpa é da crise financeira”(2), diz Giulio Tremonti, novo ministro da economia, o qual pretende vender propriedades governamentais para alavancar os projetos. Contudo, segundo estudo publicado por Stefania Fabrizio “Should Italy Sell Its Nonfinancial Assets to Reduce the Debt?” (3) essa solução é de curtíssimo prazo e foi adotada, especialmente, quando surgiu a necessidade do governo italiano comprimir seu déficit para adentrar na União Européia, em conluio com privatizações e redução das taxas de juros. O paradoxo que se verifica é que, de um lado se prega a venda de ativos estatais para reduzir a dívida pública e, de outro, mantêm-se a idéia das campeãs nacionais (Alitalia) e o poder público propõe-se a financiá-la – já que ninguém do setor privado quer segurar essa bomba à beira da explosão.

Há uma postura contra a globalização por parte do novo executivo, prejudicial à entrada de recursos advindos de FDI para investimento, pela balbúrdia estatal, com exemplo de dois aspectos como esquema de pagamento de impostos e segurança de contratos, com classificação, respectivamente de 122° e 155° (comparativo com outras 178 economias por análise do documento Doing Business 2008, publicado pelo Banco Mundial (4), corroborando na assertiva de que o ambiente legislativo e judiciário prejudicam a eficiência do setor público italiano, tenha vista as próprias denúncias contra o premier Berlusconi que modificou diversos artigos do direito penal para se ausentar de condenações por corrupção e outras improbidades administrativas. Outro ponto sensível é o da reforma do sistema de pensões, porque, com o envelhecimento paulatino da população, não existe caixa suficiente para bancar as novas despesas já no médio prazo.

O crescimento do PIB para os próximos dois anos, segundo o FMI, é da ordem de 0,3%, um dos menores entre as economias que fazem parte da OECD e G8. A educação e o sistema de saúde estão se deteriorando, pela conseqüência de diversas hierarquias de poder (máfia, governo, setor privado, sindicatos, mídia), sendo espelho a pilha de ineficiência que se encontra nas ruas de Nápoles. Embora a conjuntura atual não esteja com perfil brilhante, ainda podemos contar com a eficiência do setor exportador italiano, conforme comprovado no documento escrito por Bogdam Lissovolik “Trends in Italy Nonprice Competitiveness”(5), o qual reitera a postura pró-eficiência das empresas italianas destinadas à exportação, optando por melhorias tecnológicas e processos de outsourcing, no intuito de redução de custos. Além disso, há desenvolvimento paulatino de novos mercados. Como diria um provérbio italiano: Fingire un dolore per accattivarsi la fiducia e poi imbrogliare (Reza ao morto para enganar ao vivo). Não será esse o método de Berlusconi: orar pela economia defunta de seu país para enganar à população? O tempo dirá.

Fontes Utilizadas

(1) Veja notícia em http://www.estadao.com.br/geral/not_ger177516,0.htm

(2) Como nos informa reportagem da revista The Economist - Mamma Mia - os bancos italianos estão em ótimo estado e obtém maior fatia do mercado europeu de crédito com o passar dos anos. Tremonti deveria argumentar melhor. Download em: http://www.economist.com/displayStory.cfm?story_id=11050099

(3) Verificar original para download http://www.imf.org/external/pubs/ft/pdp/2008/pdp01.pdf

(4) Download do Coutry Report - http://www.doingbusiness.org/Documents/CountryProfiles/ITA.pdf

(5) Verificar original para download http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.cfm?sk=21929.0

Publicação no Blog Direita da UCS

2008-05-18T16:28:00.000-07:00

Bom dia a todos!
O texto semanal será publicado, com exclusividade, amanhã, no endereço direitadaucs.blogspot.com, sob o título de J de Jejum crítico!
Uma crítica ao que se vê no bloco de Ciências Econômicas da UCS!